飞哥非哥
01-02
Replying to
@水到渠成180
:我跟你一样，卖出了31-32的put//
@水到渠成180
:超微电脑现在可是黄金坑啊！要不是星期五有个三十元的put，我现在就想买了
@美港股观察社：
从“信心博弈”到“实单落地”：超微电脑如何改写投资剧本？
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP，发表看法
APP内打开
发表看法
1
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":517625865388376,"tweetId":"517625865388376","gmtCreate":1767347669637,"gmtModify":1767347672718,"author":{"id":3493163577009875,"idStr":"3493163577009875","authorId":3493163577009875,"authorIdStr":"3493163577009875","name":"飞哥非哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be30ffbb0d97fa29b176343faa31b553","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":133,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"html":"<html><head></head><body>Replying to <a href=\"https://laohu8.com/U/10000000000010483\">@水到渠成180</a>:我跟你一样，卖出了31-32的put//<a href=\"https://laohu8.com/U/10000000000010483\">@水到渠成180</a>:超微电脑现在可是黄金坑啊！要不是星期五有个三十元的put，我现在就想买了</body></html>","htmlText":"<html><head></head><body>Replying to <a href=\"https://laohu8.com/U/10000000000010483\">@水到渠成180</a>:我跟你一样，卖出了31-32的put//<a href=\"https://laohu8.com/U/10000000000010483\">@水到渠成180</a>:超微电脑现在可是黄金坑啊！要不是星期五有个三十元的put，我现在就想买了</body></html>","text":"Replying to @水到渠成180:我跟你一样，卖出了31-32的put//@水到渠成180:超微电脑现在可是黄金坑啊！要不是星期五有个三十元的put，我现在就想买了","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/517625865388376","repostId":511752092898144,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":511752092898144,"tweetId":"511752092898144","gmtCreate":1765966510926,"gmtModify":1765968092905,"author":{"id":3519157433193136,"idStr":"3519157433193136","authorId":3519157433193136,"authorIdStr":"3519157433193136","name":"美港股观察社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cfcc85fddcd77379cda6138d51be4c17","vip":6,"userType":6,"introduction":"极致、深度、坚持，听时间的故事，做市场的朋友。","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":24263,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/0d5f91914d1707975677056190ad64ef","width":"1366","height":"766"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ea41ae7176181784f2057390e257ecfb","width":"554","height":"305"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e98ff9b5af5fdb6883497b6e2838ec9e","width":"554","height":"319"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/0d5f91914d1707975677056190ad64ef","width":"1366","height":"766"}],"title":"从“信心博弈”到“实单落地”：超微电脑如何改写投资剧本？","html":"<html><head></head><body><p>2024年12月，因高业绩兑现风险，超微电脑表现不佳；但如今，有外国分析师认为，130亿美元绑定英伟达的实单、360亿美元营收下限的重磅指引，彻底改写了它的投资价值——业绩兑现风险与增长确定性的天平已倾斜。</p>\n<p>作者：Pythia Research</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d5f91914d1707975677056190ad64ef\" tg-width=\"1366\" tg-height=\"766\"></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>业绩兑现风险消退，而非AI叙事热度升温</strong></p>\n<p>投资者在科技股投资周期后期最常犯的错误，就是将叙事风险与业绩兑现风险混为一谈。2024年12月时，超微电脑在人工智能基础设施建设领域的地位已相当稳固。</p>\n<p>彼时，市场对公司的需求前景并无疑问，不确定性在于：<strong>超微电脑能否在满足市场需求的同时实现规模扩张，且不损害利润率、营运资金及经营性现金流的稳定运转。</strong>这一核心矛盾在2024年12月就已存在，到2025年1月依然未变。但在此期间，有一点已然改变——并非公司的增长潜力上限，而是超微电脑兑现这一潜力的成功率。</p>\n<p>该股此后的相对弱势表现，并非市场失灵所致。恰恰相反，这正是市场的自我调节机制在发挥作用：<strong>针对尚未化解的业绩兑现风险进行估值调整，同时引导资金流向那些增长模式更透明、更易被理解的个股。</strong>不过在当前市场环境下，风险与业绩验证的平衡正在被打破。究其原因，并非AI相关新闻热度攀升，而是一系列此前悬而未决的运营层面问题，正接连得到解答。</p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>从业绩指引到正式合同：需求不再是猜测</strong></p>\n<p>2024年末时，超微电脑的估值模型高度依赖业绩指引，投资者只能基于公司对AI服务器及产能扩张计划的预期，去预判其未来的增长曲线。这种估值模式在行业周期初期尚能适用，<strong>但当规模的重要性超越增速时，就会变得极具挑战性。</strong>而超微电脑的关键转变在于，<strong>其业务支撑逻辑已从“叙事驱动”转向“合同驱动”。</strong></p>\n<p>目前，超微电脑已公布新增订单规模超130亿美元，其中大部分订单与英伟达的Blackwell Ultra GB300平台相关。<strong>这些并非意向性订单或无约束力承诺，而是附带交付条款的正式订单。</strong>与此同时，公司将2026财年的营收指引下限上调至360亿美元。</p>\n<p>2026财年第一季度，公司实现营收约50亿美元，乍看之下这一数据略显疲软，但实则已突破“业绩质量重于表面数字”的关键阈值。财报显示，因某大客户在项目后期提出配置变更需求，约15亿美元营收被递延至下一季度。<strong>这部分营收并未凭空消失，只是确认时点延后，而这正是企业规模化扩张过程中的拐点信号。</strong>当订单量增长但营收短期下滑时，<strong>问题的本质就不再是营收规模不足。</strong></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>为何DCBBS是真正的结构性转折点</strong></p>\n<p>当前市场热议的焦点仍集中在GB300服务器的需求上。这种关注虽情有可原，却并非完全准确。更值得重视的核心逻辑是：<strong>GB300正推动超微电脑加速向其数据中心构建模块解决方案平台（DCBBS）转型。</strong>这一战略转型，<strong>意味着超微电脑的角色将从单纯的服务器集成商，升级为一站式基础设施解决方案提供商。</strong></p>\n<p>这一身份转变对理解公司利润率至关重要。传统服务器集成业务存在结构性瓶颈：超大规模云服务商和新兴云厂商掌握定价主动权，企业即便扩大出货量，也无法立即带动利润率提升——规模效应难以缓解利润率承压的困境。</p>\n<p>而DCBBS模式彻底改变了这一盈利逻辑：<strong>超微电脑的业务触角延伸至数据中心建设的全流程环节，涵盖液冷解决方案、电源架、后备电池系统、冷通道机柜、布线方案、存储方案及部署服务等，深度切入数据中心的核心物料清单。</strong>仅凭硬件设备价格竞争的时代，一去不复返。</p>\n<p>公司管理层表示，基础设施解决方案业务的盈利水平，显著优于传统硬件设备业务。<strong>从短期来看，转型会带来更高的工程投入、更长的产品验证周期以及更高的物流成本——这也是当前公司利润率承压的原因所在，但这些成本均属于阶段性投入。</strong>目前，DCBBS的早期版本已开始交付，这项技术正从概念阶段迈入规模化落地阶段。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea41ae7176181784f2057390e257ecfb\" tg-width=\"554\" tg-height=\"305\"></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>资本周期填补利润表的短板</strong></p>\n<p>库存攀升、经营性现金流为负、现金转换周期拉长，这些指标成为看空者抨击的焦点。此类观点虽有一定合理性，但忽略了资本周期视角，因此并不全面。</p>\n<p>超微电脑正全力推进激进的规模扩张战略，计划到2026财年末实现每月最高交付6000个机柜的目标，其中包含3000个液冷机柜。按单个液冷机柜成本约300万美元估算，这将为公司带来巨额营收增量。目前，公司已开始在美国、中国台湾、马来西亚及欧洲等地扩充产能。</p>\n<p>要实现这一规模扩张目标，必然需要大量营运资金支持：<strong>在出货量趋于稳定前，库存会持续累积；在营收增长跟上扩张步伐前，现金流会阶段性承压。</strong>这种现象在工业和基础设施类项目中十分常见，只是在科技企业中往往容易被误解。</p>\n<p>关键问题在于，<strong>管理层如何为这一扩张阶段融资并把控风险。</strong>公司达成的18亿美元应收账款融资协议，充分表明管理层已意识到现金流压力，并正积极应对。更重要的是，管理层明确表态不会盲目追求营收增长——为保障营运资金安全及未来的盈利表现，甚至可以主动缩减短期销售额。这绝非粗放的“唯增长论”，而是体现了高度的经营纪律性。</p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>估值反映的是质疑，而非对成功的定价</strong></p>\n<p>当前超微电脑股价约为每股32美元，对应的预期非公认会计准则市盈率处于十几倍的区间，历史及预期企业价值与销售额比率均低于1倍。考虑到公司2026财年营收指引下限已达360亿美元，且在人工智能基础设施部署领域占据核心地位，当前股价并未充分反映其成长潜力。</p>\n<p>看多该股，并不需要公司实现完美的业绩兑现，只需看到持续的积极信号即可。随着营收可见度不断提升、利润率触底企稳、DCBBS业务贡献逐步可量化，公司的相对估值将回归合理水平。目前，<strong>市场已将营运资金压力、利润率波动及客户集中度风险，全部反映在股价之中。</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e98ff9b5af5fdb6883497b6e2838ec9e\" tg-width=\"554\" tg-height=\"319\"></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>为何客户集中度是周期信号</strong></p>\n<p><strong>公司客户集中度有所上升，导致定价压力和营收确认时点风险加剧。</strong>这类风险确实存在，但不应被过度放大——这正是人工智能基础设施抢占市场份额阶段的典型特征。当前资本正集中投向少数几家快速扩张的头部客户。</p>\n<p>超微电脑强调，公司正积极拓展新兴云厂商、企业级客户及主权客户群体，并已在全球范围内推进多个概念验证项目。此外，公司平台对英伟达、AMD乃至未来专用集成电路（ASIC）架构的兼容性，将进一步拓宽其长期可触达的市场空间。现阶段的客户集中，只是资本优先流向短期高增长领域的体现，而非市场格局的永久固化。</p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>总结</strong></p>\n<p>过去一年，在行业转型的混沌期，我们恰恰看到了理性投资者所期待的一幕：股价横盘震荡，而企业则在默默扩充产能、化解经营阻力。</p>\n<p>如今，这一阶段已步入尾声。<strong>需求已转化为实实在在的合同，订单已落地，产能扩张稳步推进。</strong>市场对超微电脑的讨论焦点，正从“信心博弈”转向“业绩兑现”。在本轮行业周期中，超微电脑首次无需再靠“承诺”获取信任，而是凭借“交付能力”赢得市场认可。而当下的市场环境，正越来越有利于公司兑现这份能力。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SMCI\">$超微电脑(SMCI)$</a></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>2024年12月，因高业绩兑现风险，超微电脑表现不佳；但如今，有外国分析师认为，130亿美元绑定英伟达的实单、360亿美元营收下限的重磅指引，彻底改写了它的投资价值——业绩兑现风险与增长确定性的天平已倾斜。</p>\n<p>作者：Pythia Research</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d5f91914d1707975677056190ad64ef\" tg-width=\"1366\" tg-height=\"766\"></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>业绩兑现风险消退，而非AI叙事热度升温</strong></p>\n<p>投资者在科技股投资周期后期最常犯的错误，就是将叙事风险与业绩兑现风险混为一谈。2024年12月时，超微电脑在人工智能基础设施建设领域的地位已相当稳固。</p>\n<p>彼时，市场对公司的需求前景并无疑问，不确定性在于：<strong>超微电脑能否在满足市场需求的同时实现规模扩张，且不损害利润率、营运资金及经营性现金流的稳定运转。</strong>这一核心矛盾在2024年12月就已存在，到2025年1月依然未变。但在此期间，有一点已然改变——并非公司的增长潜力上限，而是超微电脑兑现这一潜力的成功率。</p>\n<p>该股此后的相对弱势表现，并非市场失灵所致。恰恰相反，这正是市场的自我调节机制在发挥作用：<strong>针对尚未化解的业绩兑现风险进行估值调整，同时引导资金流向那些增长模式更透明、更易被理解的个股。</strong>不过在当前市场环境下，风险与业绩验证的平衡正在被打破。究其原因，并非AI相关新闻热度攀升，而是一系列此前悬而未决的运营层面问题，正接连得到解答。</p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>从业绩指引到正式合同：需求不再是猜测</strong></p>\n<p>2024年末时，超微电脑的估值模型高度依赖业绩指引，投资者只能基于公司对AI服务器及产能扩张计划的预期，去预判其未来的增长曲线。这种估值模式在行业周期初期尚能适用，<strong>但当规模的重要性超越增速时，就会变得极具挑战性。</strong>而超微电脑的关键转变在于，<strong>其业务支撑逻辑已从“叙事驱动”转向“合同驱动”。</strong></p>\n<p>目前，超微电脑已公布新增订单规模超130亿美元，其中大部分订单与英伟达的Blackwell Ultra GB300平台相关。<strong>这些并非意向性订单或无约束力承诺，而是附带交付条款的正式订单。</strong>与此同时，公司将2026财年的营收指引下限上调至360亿美元。</p>\n<p>2026财年第一季度，公司实现营收约50亿美元，乍看之下这一数据略显疲软，但实则已突破“业绩质量重于表面数字”的关键阈值。财报显示，因某大客户在项目后期提出配置变更需求，约15亿美元营收被递延至下一季度。<strong>这部分营收并未凭空消失，只是确认时点延后，而这正是企业规模化扩张过程中的拐点信号。</strong>当订单量增长但营收短期下滑时，<strong>问题的本质就不再是营收规模不足。</strong></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>为何DCBBS是真正的结构性转折点</strong></p>\n<p>当前市场热议的焦点仍集中在GB300服务器的需求上。这种关注虽情有可原，却并非完全准确。更值得重视的核心逻辑是：<strong>GB300正推动超微电脑加速向其数据中心构建模块解决方案平台（DCBBS）转型。</strong>这一战略转型，<strong>意味着超微电脑的角色将从单纯的服务器集成商，升级为一站式基础设施解决方案提供商。</strong></p>\n<p>这一身份转变对理解公司利润率至关重要。传统服务器集成业务存在结构性瓶颈：超大规模云服务商和新兴云厂商掌握定价主动权，企业即便扩大出货量，也无法立即带动利润率提升——规模效应难以缓解利润率承压的困境。</p>\n<p>而DCBBS模式彻底改变了这一盈利逻辑：<strong>超微电脑的业务触角延伸至数据中心建设的全流程环节，涵盖液冷解决方案、电源架、后备电池系统、冷通道机柜、布线方案、存储方案及部署服务等，深度切入数据中心的核心物料清单。</strong>仅凭硬件设备价格竞争的时代，一去不复返。</p>\n<p>公司管理层表示，基础设施解决方案业务的盈利水平，显著优于传统硬件设备业务。<strong>从短期来看，转型会带来更高的工程投入、更长的产品验证周期以及更高的物流成本——这也是当前公司利润率承压的原因所在，但这些成本均属于阶段性投入。</strong>目前，DCBBS的早期版本已开始交付，这项技术正从概念阶段迈入规模化落地阶段。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea41ae7176181784f2057390e257ecfb\" tg-width=\"554\" tg-height=\"305\"></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>资本周期填补利润表的短板</strong></p>\n<p>库存攀升、经营性现金流为负、现金转换周期拉长，这些指标成为看空者抨击的焦点。此类观点虽有一定合理性，但忽略了资本周期视角，因此并不全面。</p>\n<p>超微电脑正全力推进激进的规模扩张战略，计划到2026财年末实现每月最高交付6000个机柜的目标，其中包含3000个液冷机柜。按单个液冷机柜成本约300万美元估算，这将为公司带来巨额营收增量。目前，公司已开始在美国、中国台湾、马来西亚及欧洲等地扩充产能。</p>\n<p>要实现这一规模扩张目标，必然需要大量营运资金支持：<strong>在出货量趋于稳定前，库存会持续累积；在营收增长跟上扩张步伐前，现金流会阶段性承压。</strong>这种现象在工业和基础设施类项目中十分常见，只是在科技企业中往往容易被误解。</p>\n<p>关键问题在于，<strong>管理层如何为这一扩张阶段融资并把控风险。</strong>公司达成的18亿美元应收账款融资协议，充分表明管理层已意识到现金流压力，并正积极应对。更重要的是，管理层明确表态不会盲目追求营收增长——为保障营运资金安全及未来的盈利表现，甚至可以主动缩减短期销售额。这绝非粗放的“唯增长论”，而是体现了高度的经营纪律性。</p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>估值反映的是质疑，而非对成功的定价</strong></p>\n<p>当前超微电脑股价约为每股32美元，对应的预期非公认会计准则市盈率处于十几倍的区间，历史及预期企业价值与销售额比率均低于1倍。考虑到公司2026财年营收指引下限已达360亿美元，且在人工智能基础设施部署领域占据核心地位，当前股价并未充分反映其成长潜力。</p>\n<p>看多该股，并不需要公司实现完美的业绩兑现，只需看到持续的积极信号即可。随着营收可见度不断提升、利润率触底企稳、DCBBS业务贡献逐步可量化，公司的相对估值将回归合理水平。目前，<strong>市场已将营运资金压力、利润率波动及客户集中度风险，全部反映在股价之中。</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e98ff9b5af5fdb6883497b6e2838ec9e\" tg-width=\"554\" tg-height=\"319\"></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>为何客户集中度是周期信号</strong></p>\n<p><strong>公司客户集中度有所上升，导致定价压力和营收确认时点风险加剧。</strong>这类风险确实存在，但不应被过度放大——这正是人工智能基础设施抢占市场份额阶段的典型特征。当前资本正集中投向少数几家快速扩张的头部客户。</p>\n<p>超微电脑强调，公司正积极拓展新兴云厂商、企业级客户及主权客户群体，并已在全球范围内推进多个概念验证项目。此外，公司平台对英伟达、AMD乃至未来专用集成电路（ASIC）架构的兼容性，将进一步拓宽其长期可触达的市场空间。现阶段的客户集中，只是资本优先流向短期高增长领域的体现，而非市场格局的永久固化。</p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>总结</strong></p>\n<p>过去一年，在行业转型的混沌期，我们恰恰看到了理性投资者所期待的一幕：股价横盘震荡，而企业则在默默扩充产能、化解经营阻力。</p>\n<p>如今，这一阶段已步入尾声。<strong>需求已转化为实实在在的合同，订单已落地，产能扩张稳步推进。</strong>市场对超微电脑的讨论焦点，正从“信心博弈”转向“业绩兑现”。在本轮行业周期中，超微电脑首次无需再靠“承诺”获取信任，而是凭借“交付能力”赢得市场认可。而当下的市场环境，正越来越有利于公司兑现这份能力。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SMCI\">$超微电脑(SMCI)$</a></p></body></html>","text":"2024年12月，因高业绩兑现风险，超微电脑表现不佳；但如今，有外国分析师认为，130亿美元绑定英伟达的实单、360亿美元营收下限的重磅指引，彻底改写了它的投资价值——业绩兑现风险与增长确定性的天平已倾斜。 作者：Pythia Research 业绩兑现风险消退，而非AI叙事热度升温 投资者在科技股投资周期后期最常犯的错误，就是将叙事风险与业绩兑现风险混为一谈。2024年12月时，超微电脑在人工智能基础设施建设领域的地位已相当稳固。 彼时，市场对公司的需求前景并无疑问，不确定性在于：超微电脑能否在满足市场需求的同时实现规模扩张，且不损害利润率、营运资金及经营性现金流的稳定运转。这一核心矛盾在2024年12月就已存在，到2025年1月依然未变。但在此期间，有一点已然改变——并非公司的增长潜力上限，而是超微电脑兑现这一潜力的成功率。 该股此后的相对弱势表现，并非市场失灵所致。恰恰相反，这正是市场的自我调节机制在发挥作用：针对尚未化解的业绩兑现风险进行估值调整，同时引导资金流向那些增长模式更透明、更易被理解的个股。不过在当前市场环境下，风险与业绩验证的平衡正在被打破。究其原因，并非AI相关新闻热度攀升，而是一系列此前悬而未决的运营层面问题，正接连得到解答。 从业绩指引到正式合同：需求不再是猜测 2024年末时，超微电脑的估值模型高度依赖业绩指引，投资者只能基于公司对AI服务器及产能扩张计划的预期，去预判其未来的增长曲线。这种估值模式在行业周期初期尚能适用，但当规模的重要性超越增速时，就会变得极具挑战性。而超微电脑的关键转变在于，其业务支撑逻辑已从“叙事驱动”转向“合同驱动”。 目前，超微电脑已公布新增订单规模超130亿美元，其中大部分订单与英伟达的Blackwell Ultra GB300平台相关。这些并非意向性订单或无约束力承诺，而是附带交付条款的正式订单。与此同时，公司将2026财年的营收指引下限上调至360亿美元。 2026财年第一季度，公司实现营收约50亿美元，乍看之下这一数据略显疲软，但实则已突破“业绩质量重于表面数字”的关键阈值。财报显示，因某大客户在项目后期提出配置变更需求，约15亿美元营收被递延至下一季度。这部分营收并未凭空消失，只是确认时点延后，而这正是企业规模化扩张过程中的拐点信号。当订单量增长但营收短期下滑时，问题的本质就不再是营收规模不足。 为何DCBBS是真正的结构性转折点 当前市场热议的焦点仍集中在GB300服务器的需求上。这种关注虽情有可原，却并非完全准确。更值得重视的核心逻辑是：GB300正推动超微电脑加速向其数据中心构建模块解决方案平台（DCBBS）转型。这一战略转型，意味着超微电脑的角色将从单纯的服务器集成商，升级为一站式基础设施解决方案提供商。 这一身份转变对理解公司利润率至关重要。传统服务器集成业务存在结构性瓶颈：超大规模云服务商和新兴云厂商掌握定价主动权，企业即便扩大出货量，也无法立即带动利润率提升——规模效应难以缓解利润率承压的困境。 而DCBBS模式彻底改变了这一盈利逻辑：超微电脑的业务触角延伸至数据中心建设的全流程环节，涵盖液冷解决方案、电源架、后备电池系统、冷通道机柜、布线方案、存储方案及部署服务等，深度切入数据中心的核心物料清单。仅凭硬件设备价格竞争的时代，一去不复返。 公司管理层表示，基础设施解决方案业务的盈利水平，显著优于传统硬件设备业务。从短期来看，转型会带来更高的工程投入、更长的产品验证周期以及更高的物流成本——这也是当前公司利润率承压的原因所在，但这些成本均属于阶段性投入。目前，DCBBS的早期版本已开始交付，这项技术正从概念阶段迈入规模化落地阶段。 资本周期填补利润表的短板 库存攀升、经营性现金流为负、现金转换周期拉长，这些指标成为看空者抨击的焦点。此类观点虽有一定合理性，但忽略了资本周期视角，因此并不全面。 超微电脑正全力推进激进的规模扩张战略，计划到2026财年末实现每月最高交付6000个机柜的目标，其中包含3000个液冷机柜。按单个液冷机柜成本约300万美元估算，这将为公司带来巨额营收增量。目前，公司已开始在美国、中国台湾、马来西亚及欧洲等地扩充产能。 要实现这一规模扩张目标，必然需要大量营运资金支持：在出货量趋于稳定前，库存会持续累积；在营收增长跟上扩张步伐前，现金流会阶段性承压。这种现象在工业和基础设施类项目中十分常见，只是在科技企业中往往容易被误解。 关键问题在于，管理层如何为这一扩张阶段融资并把控风险。公司达成的18亿美元应收账款融资协议，充分表明管理层已意识到现金流压力，并正积极应对。更重要的是，管理层明确表态不会盲目追求营收增长——为保障营运资金安全及未来的盈利表现，甚至可以主动缩减短期销售额。这绝非粗放的“唯增长论”，而是体现了高度的经营纪律性。 估值反映的是质疑，而非对成功的定价 当前超微电脑股价约为每股32美元，对应的预期非公认会计准则市盈率处于十几倍的区间，历史及预期企业价值与销售额比率均低于1倍。考虑到公司2026财年营收指引下限已达360亿美元，且在人工智能基础设施部署领域占据核心地位，当前股价并未充分反映其成长潜力。 看多该股，并不需要公司实现完美的业绩兑现，只需看到持续的积极信号即可。随着营收可见度不断提升、利润率触底企稳、DCBBS业务贡献逐步可量化，公司的相对估值将回归合理水平。目前，市场已将营运资金压力、利润率波动及客户集中度风险，全部反映在股价之中。 为何客户集中度是周期信号 公司客户集中度有所上升，导致定价压力和营收确认时点风险加剧。这类风险确实存在，但不应被过度放大——这正是人工智能基础设施抢占市场份额阶段的典型特征。当前资本正集中投向少数几家快速扩张的头部客户。 超微电脑强调，公司正积极拓展新兴云厂商、企业级客户及主权客户群体，并已在全球范围内推进多个概念验证项目。此外，公司平台对英伟达、AMD乃至未来专用集成电路（ASIC）架构的兼容性，将进一步拓宽其长期可触达的市场空间。现阶段的客户集中，只是资本优先流向短期高增长领域的体现，而非市场格局的永久固化。 总结 过去一年，在行业转型的混沌期，我们恰恰看到了理性投资者所期待的一幕：股价横盘震荡，而企业则在默默扩充产能、化解经营阻力。 如今，这一阶段已步入尾声。需求已转化为实实在在的合同，订单已落地，产能扩张稳步推进。市场对超微电脑的讨论焦点，正从“信心博弈”转向“业绩兑现”。在本轮行业周期中，超微电脑首次无需再靠“承诺”获取信任，而是凭借“交付能力”赢得市场认可。而当下的市场环境，正越来越有利于公司兑现这份能力。 $超微电脑(SMCI)$","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/511752092898144","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["SMCI"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":5042,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":394,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":132,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/517625865388376"}
精彩评论