社区

当前市场正经历成长股估值重估，金融板块逆势火热，而兼具成长属性与金融基因的 SoFi Technologies 却迟迟未能突破关键阻力位。尽管近 50 倍的高估值仍存争议，但有外国分析师认为，SOFI凭借其平台护城河与多元化业务增长（尤其是贷款平台），仍展现出坚实的长期成长潜力。 作者：JR Research 近期成长股轮动未阻其收益增长 若此前市场趋势尚不明确，如今则愈发清晰。成长股正经历一场酝酿数月的市场估值重估，市场泡沫逐步出清，理性回归之下，那些曾被忽视或冷落的股票开始迎来提振。不过，金融板块依旧热度不减，本周再创历史新高；与此同时，科技板块虽出现回调，但这只是长期牛市中的常规调整，远未到崩盘的地步。 那么，对于SOFI这类兼具成长属性的金融股而言，这一市场格局意味着什么？首先必须明确的是，尽管该股自2025年8-9月以来便始终未能突破31美元的关键阻力位，但我们也无需对此过度悲观。下周即将迎来圣诞节假期，相比10月份，当前市场信号更为明确：在买家有足够信心推动股价突破新高之前，还需要更多利好因素作为支撑。 10月，SOFI的看涨逻辑主要聚焦于其向高增长领域多元化扩张的能力，尤其是在金融服务板块的布局。但市场不会继续大幅推高其成长股估值倍数——毕竟当前金融板块的平均预期市盈率还不到11.7倍。 高估值溢价或短期压制市场情绪 尽管如此，SOFI当前的预期市盈率仍高达近50倍。不过，部分多头可能会反驳，这一估值已接近一年低点，而且公司自2022年熊市后便开启了长达数年的牛市行情，股价自此一路走高。那么，究竟什么因素可能终结这场让多头们在过去三年津津乐道的大涨行情？值得一提的是，SOFI今年的年内回报率已超80%，过去三年累计回报率更是突破500%。 稳步进军全新增长领域 不难理解，SOFI深知，必须向投资者证明公司不仅能从核心贷款业务中挖掘增长潜力，还能凭借加密货币平台

12月18日，迅策科技（03317.HK）正式开启招股。此次上市，公司计划全球发售2250万股H股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90%，招股价为48.00-55.00港元每股，招股时间为12月18日至12月23日，上市日期为12月30日。此外，公司还引入了基石投资者，包括云锋基金、中视金桥、Alphahill基金、富策控股、无极资本、蔷薇控股、Cithara基金、FMF、Joy Mobile等，计划认购3957万美元的股份。上市前，迅策科技已获得资本市场的广泛认可，腾讯、KKR、泰康、高盛等国内外顶尖机构纷纷入局投资，彰显了公司的稀缺价值。 目前，在AI技术从“模型竞争”迈向“数据竞争”的新阶段，实时数据的处理能力与价值挖掘效率，已成为企业数字化转型的核心壁垒。迅策科技作为中国著名实时数据基础设施及分析解决方案供应商，打造数据聚合、清洗、治理、分析及价值转化的全链路能力，将实时数据分析能力与Data Agent模式深度绑定，成功跻身港股Data Agent第一股。从业务属性上看，公司作为独立的Data Agent公司，区别于阿里巴巴、腾讯等内部的Data Agent，并具有实时分析能力，以强大的数据整合与分析能力为核心，为客户提供决策支持，可以直接对标美股明星企业Palantir，有望在港股二级市场获得较高的估值溢价。 一、公司概况：深耕实时数据领域，构建Data Agent服务体系 迅策科技成立于2016年，核心业务是为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案，战略重点最初聚焦于资产管理人，后逐步拓展至多元化行业。其提供统一的数据平台，能在数毫秒至数秒内完成多源异构数据的收集、清理、管理、分析及治理，确保数据收集后可立即用于决策、分析或进一步行动；在此基础上，公司叠加数据分析应用层面，利用基础设施能力为客户生成业务洞察、作出预测或支撑业务决策

2024年12月，因高业绩兑现风险，超微电脑表现不佳；但如今，有外国分析师认为，130亿美元绑定英伟达的实单、360亿美元营收下限的重磅指引，彻底改写了它的投资价值——业绩兑现风险与增长确定性的天平已倾斜。 作者：Pythia Research 业绩兑现风险消退，而非AI叙事热度升温 投资者在科技股投资周期后期最常犯的错误，就是将叙事风险与业绩兑现风险混为一谈。2024年12月时，超微电脑在人工智能基础设施建设领域的地位已相当稳固。 彼时，市场对公司的需求前景并无疑问，不确定性在于：超微电脑能否在满足市场需求的同时实现规模扩张，且不损害利润率、营运资金及经营性现金流的稳定运转。这一核心矛盾在2024年12月就已存在，到2025年1月依然未变。但在此期间，有一点已然改变——并非公司的增长潜力上限，而是超微电脑兑现这一潜力的成功率。 该股此后的相对弱势表现，并非市场失灵所致。恰恰相反，这正是市场的自我调节机制在发挥作用：针对尚未化解的业绩兑现风险进行估值调整，同时引导资金流向那些增长模式更透明、更易被理解的个股。不过在当前市场环境下，风险与业绩验证的平衡正在被打破。究其原因，并非AI相关新闻热度攀升，而是一系列此前悬而未决的运营层面问题，正接连得到解答。 从业绩指引到正式合同：需求不再是猜测 2024年末时，超微电脑的估值模型高度依赖业绩指引，投资者只能基于公司对AI服务器及产能扩张计划的预期，去预判其未来的增长曲线。这种估值模式在行业周期初期尚能适用，但当规模的重要性超越增速时，就会变得极具挑战性。而超微电脑的关键转变在于，其业务支撑逻辑已从“叙事驱动”转向“合同驱动”。 目前，超微电脑已公布新增订单规模超130亿美元，其中大部分订单与英伟达的Blackwell Ultra GB300平台相关。这些并非意向性订单或无约束力承诺，而是附带交付条款的正式订单。与此同时，公司将20

早在9月初，尽管Nebius估值处于高位，但考虑到公司基本面实属优异，投资者依旧对其保有很高期望。有外国分析师认为，即便近期因市场担忧人工智能泡沫导致股价大幅回落，但自9月8日以来，该股累计涨幅仍接近25%。 作者：Bay Area Ideas 基础设施规模快速扩张 增长显然是Nebius管理团队的首要目标。从上述图表可见，公司正全力推进基础设施的规模化建设。计划到2026年底，签约电力容量将突破25亿瓦，并网电力容量最高可达10亿瓦。而就在上一季度，公司的签约电力容量目标还仅为超过10亿瓦，此番上调标志着其扩张步伐显著加快，这将为公司未来的业绩增长提供坚实支撑。 部分投资者担忧人工智能领域存在过度投资风险，但Nebius第三季度所有可用产能均已售罄。这一事实充分说明，市场需求依旧旺盛，此时加大算力基础设施投入，极有可能获得丰厚回报。近期股价回落无疑与人工智能泡沫的担忧有关，但结合当前“供不应求”的市场格局来看，此类担忧似乎并无依据。 财务概览 整体而言，第三季度仍是公司业绩表现强劲的一个季度。如上所述，公司产能全部售罄，实现营收1.461亿美元，同比增长355%。尽管这一增速相较于第二季度的625%有所放缓，但这一现象既在意料之中，也无需过度担忧——随着营收基数不断扩大，如此高的增速本就难以长期维持。此外，公司营收较市场普遍预期低1283万美元，但投资者应关注的核心信息是：公司业务活跃度依旧处于高位。营收未达预期的原因在于产能受限，而非需求疲软，这显然是一种更良性的发展态势。 从上述信息图中还可看到，Nebius已于9月完成43亿美元融资。截至9月底，公司现金及现金等价物余额达47.948亿美元，较6月初的16.793亿美元实现大幅增长。由此可见，公司目前拥有充足资金，足以支撑前文提及的扩张计划。 成本控制成效显著 尽管所有运营费用类别同比均出现大幅增长，但增速均未超过营

2025年12月15日，翰思艾泰生物医药科技（武汉）股份有限公司（以下简称“翰思艾泰”，03378.HK）正式开启招股。此次上市，公司计划全球发行1832.1万股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，发售价格区间为28.00-32.00港元，招股时间为12月15日至12月18日，上市日期为12月23日。此外，公司还引入了基石投资者，包括富德生命人寿保险、Sage Partners、国泰君安证券投资、TFI Investment Fund、Main Source Capital、YStem Capital、春雷资本，计划认购约1200万美元的股份。 作为聚焦新一代双抗免疫疗法的创新药企，翰思艾泰在IPO前已获得众多知名机构的认可与支持，投资者阵容包括北京龙磐基金、贝达药业、杭州泰鲲、杭州红业、武汉东高仁思、海南扬子等行业头部力量。此次赴港上市，公司有望加速核心产品的临床开发与商业化进程，进一步巩固在双抗免疫治疗领域的技术优势与市场地位。 公司概况：深耕双抗领域的创新生物科技企业 翰思艾泰成立于2014年12月，是一家在结构生物学、蛋白质工程、转化医学及临床开发领域拥有自主专业技术与丰富经验的创新生物科技公司，核心使命是开发新一代免疫疗法，为肿瘤患者提供更具安全性与有效性的治疗选择。自2016年起，公司便集中资源打造多元化创新管线，构建了涵盖一款核心产品、九款其他管线候选产品的丰富研发矩阵，其中包括三款针对肿瘤学的临床阶段候选药物与七款临床前阶段候选药物，治疗领域覆盖肿瘤免疫、自身免疫等多个高需求赛道。公司的研发战略精准聚焦下一代双抗免疫疗法，通过打破上一代免疫检查点疗法的局限性，为患者带来全新的治疗希望，跟同行相比具有鲜明的差异化优势。 在多年的深耕细作中，翰思艾泰取得了一系列亮眼的研发与商业成果。公司早期成功验证了其抗体工程平台VersatiBody™的可行性，与中

AST SpaceMobile尚未发射带宽容量达到现役最小卫星10倍的下一代卫星，但该股在2025年期间已大幅飙升。这家天基蜂窝宽带公司要实现连续覆盖尚需时日——假设后续卫星按延迟后的计划发射，最快可能要到2027年才能达成。尽管股价有望重新测试100美元关口，但有外国分析师认为，该股“越涨越虚”的投资逻辑很遭人质疑。 作者：Stone Fox Capital 深陷延迟泥潭 除了未能发射真正部署商业直连设备（DTD）服务所需的新一代Block 2“蓝鸟”卫星外，AST SpaceMobile在2025年的其他业务推进相对顺利：公司筹集了大量现金、获得了频谱资源、完成了卫星建造，并签署了带有大额预付款的商业协议。 2025年第一季度财报发布时，公司曾公布如下计划： “如今，公司正处于关键拐点。我们已提升制造产能，现宣布计划在未来6至9个月内支持5次预定轨道发射任务。” 就在几周前，AST SpaceMobile宣布其获得美国许可的“蓝鸟6号”卫星定于12月15日从印度萨蒂什·达万航天中心发射。然而就在今日，有消息称发射日期已推迟至12月20日。 此次延迟仅5天，幅度不算大，但投资者仍应对这一发射时间表的可信度提出诸多质疑。需注意的是，AST SpaceMobile要实现以下覆盖目标，需完成对应数量的卫星发射： ➢25颗卫星：实现美国、欧洲、日本等主要市场的非连续覆盖； ➢45-60颗卫星：实现美国、欧洲、日本等主要市场的连续覆盖； ➢100颗卫星：实现全球连续覆盖。 公司计划在2026年底前完成13次发射，以达成45-60颗卫星的部署目标。目前AST SpaceMobile已与50家移动网络运营商（MNOs）达成合作，覆盖30亿潜在用户，但核心问题在于：一款非必需的、月费10美元的服务，究竟能吸引多少用户实际订阅？ 许多投资者刻意忽略了一个细节：威瑞森前CEO曾在CNBC节目

12月11日，西藏智汇矿业股份有限公司（以下简称“西藏智汇矿业”，股票代码：02546.HK），作为中国领先的高原矿业企业，正式开启港交所上市招股。此次上市，公司计划全球发售1.22亿股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90%。招股时间为12月11日到12月16日，发售价为4.10-4.51港元每股，上市日期为12月19日。此外，公司还引入了基石投资者，包括招金矿业、大湾区共同家园投资(GIGA Industries与Poly Platinum)等，计划认购2.24亿港元的股份。其中，招金矿业计划认购1.44亿港元，认购比例将占到已发行股份总数的6.56%，而大湾区共同家园投资计划认购0.8亿港元，认购比例将占到已发行股份总数的3.63%。从持股比例上看，两大基石投资者均对公司有比较深度的参与，尤其是招金矿业，作为港股上市的千亿市值龙头矿企，有望在矿产开发中与公司发挥业务协同效应，推动公司业务稳健可持续增长。 还值得关注的是，随着全球需求回升以及美联储持续降息，全球商品正处于上涨周期，有色、贵金属等都经历了一波涨价，相关矿企的股价也持续上涨，根据wind数据，香港有色金属指数今年上涨了167%，A股有色金属指数上涨了70%，在这样的牛市行情下，作为西藏稀缺矿企，西藏智汇矿业此次上市也有望获得非常不错的表现。 公司概况：高原资源深耕者，行业地位凸显 西藏智汇矿业成立于2013年，总部位于中国西藏那曲市，是一家专注于锌、铅、铜等有色金属精矿勘探、开采、生产及销售的全产业链矿业公司。公司核心资产蒙亚啊矿场坐落于西藏那曲市嘉黎县绒多乡，地处国家指定的金达整装勘查区内，海拔介于5,000.0米至5,300.0米之间，该区域因独特的地质构造孕育了丰富的矿产资源。公司目前持有面积约58.5平方公里的探矿权及4.5平方公里的采矿权，矿场包含自2007年起商业运营的露天矿场及2025年第

12月11日，希迪智驾（03881.HK）作为中国商用车智能驾驶领域的领先企业，正式开启港交所上市招股。此次上市，公司计划全球发售540.798万股，其中香港公开发售约5%，国际发售约95%，另有15%超额配股权。招股时间为12月11日至12月16日，发售价为263.00港元每股，上市日期为12月19日。此外，公司还引入了基石投资者，包括工银瑞信、工银瑞信国际、前海开源群巍、湘江智骋及智驾一号等，计划认购5.461亿港元的股份。 值得关注的是，公司创始人为李泽湘教授，拥有43.64%的投票权。李教授是大疆创始人汪滔的导师、前董事长、被冠以大疆教父的称号，他发起的松山湖国际机器人产业基地已孵化140多家硬科技公司，总估值超过2000亿元。在李教授的光环下，上市前，希迪智驾已经吸引了诸多明星机构的追捧，包括红杉资本、新鼎资本、联想控股、百度风投、方正和生投资、重庆两江基金、光大控股、光控众盈等参与投资。 低估值+高增长，未来成长可期 此次上市，按照263.00港元每股的发行价计算，公司的上市总市值为115亿港元 ，最新12个月的总收入为人民币5.60亿元，对应的PS(TTM)倍数约为19倍。而在港股市场，公司在智能驾驶领域的可比上市公司包括小马智行和文远知行，它们均具有较高的估值，截至12.10的PS(TTM)倍数分别为73倍、42倍，明显高于希迪智驾的上市估值。而相比小马智行和文远知行，希迪智驾专注商用车领域，其商业化落地更快，收入规模增长更快，2022年至2024年复合年增长率高达263.1%，且调整后净亏损持续收窄，优势明显。对比来看，希迪智驾此次上市的估值偏低，具有一定的提升空间。 公司概况：深耕商用车智能驾驶，商业化进展行业领先 希迪智驾成立于2017年，专注于商用车智能驾驶产品及解决方案的研发与商业化，核心业务聚焦于封闭环境自动驾驶卡车、V2X（车路协同）

随着这家自动驾驶食品配送公司的扩张速度持续低于市场预期，Serve Robotics 股价在8美元左右的支撑位附近出现不错的反弹。该机器人公司今年正忙于部署2000台新型配送机器人，但有外国分析师认为，巨额营收的兑现仍需时日。 作者：Stone Fox Capital 达成初始目标 几年前，Serve Robotics曾大力推进一项计划：2025年部署2000台配送机器人，潜在营收规模达6000万至8000万美元。如今公司有望在今年完成2000台机器人的部署目标，但营收兑现时间较最初预期大幅延后。 去年第四季度初，该公司仅有50台机器人投入市场，而目前已部署超1000台。尽管部署规模大幅提升，但今年第三季度的日均活跃机器人数量仅为312台，不过环比机器人市场保有量已实现近乎翻倍。 2025年，公司业务规模确实实现了显著扩张，但核心营收仍未形成实质规模。此前承诺的季度营收1500万至2000万美元目标目前遥不可及，如今看来这一目标可能要到2027年才能实现。 Serve Robotics预计2025年营收为250万美元，2026年营收有望增长10倍。公司第三季度营收为68.7万美元，年初至今营收170万美元，这意味着第四季度需实现73.1万美元营收才能达成全年目标。 与以往季度类似，Serve Robotics在快速增加机器人部署的同时，营收增长并未同步跟进。尽管公司已大幅拓展新市场、合作餐厅及服务家庭数量，但营收扩张仍面临较大压力，增长速度甚至未能匹配新增机器人部署规模。 第三季度，每台日均活跃机器人贡献的季度营收为1316美元，低于上一季度的2063美元。预计第四季度公司日均活跃机器人数量将突破1000台，但营收指引显示增长空间极为有限。 假设公司2026年达成2500万美元营收目标，且软件业务年收入维持在100万美元左右，那么机器人车队营收将达到2400万美元。若年初有

11月12日，TechStar Acquisition Corporation（SPAC公司）公布了与图达通（Seyond Holdings Ltd.，下称“图达通”）进行反向收购交易（DeSPAC）的聆讯后文件，12月10日，图达通将取代TechStar的上市地位，正式在港交所开启交易，股票代码为02665.HK。 此次反向收购交易，图达通的议定估值为117亿港元，同时引入黄山建投资本、富策、珠海横琴华盖等PIPE投资者，合计募集资金约5.513亿港元，每股PIPE投资股份认购价为10.00港元。这一资本化路径不仅为图达通注入了充足的运营资金，更使其快速登陆香港联交所主板，成为继速腾聚创、禾赛科技之后全球车规级激光雷达领域又一标杆企业。 一、公司概况：全球车规级激光雷达的领导者 图达通成立于2016年，由鲍君威博士与李义民博士联合创立。最初于美国启动运营，后为抓住中国市场机遇，逐步在中国建立研发、生产及供应链体系，目前已形成中美双中心运营格局，在中国苏州、德清、平湖等地设有量产基地，在美国设有研发中心。作为车规级激光雷达解决方案的全球领导者，公司核心业务聚焦于为高级驾驶辅助系统（ADAS）、自动驾驶系统（ADS）及非汽车场景（如智慧交通、智慧轨交、工业安全等）提供高性能激光雷达硬件与软件一体化解决方案，其自主研发的OmniVidi软件具备高分辨率三维点云处理与先进感知算法能力，可与硬件深度协同，为客户提供“硬件+软件”的全栈式服务。 从行业地位来看，图达通凭借技术突破与量产能力，已取得多项行业领先成绩。根据灼识咨询数据，公司是全球首家实现车规级高性能激光雷达解决方案量产的供应商，2022年至2024年期间ADAS激光雷达解决方案累计销售收入全球排名第二；2024年全年交付约230,000台车规级激光雷达，按ADAS激光雷达解决方案销售收入计，在中国市场排名第四，市场份额达