最早提出并践行“全天候投资策略”的桥水基金达利欧曾说过：“所有让你震惊的市场巨变，其实都只是历史周期的重演。”
一次次的危机给予了达利欧足够的经验和定力。而如今站在2026年伊始，复盘2025年的市场，或许也会给我们的投资以莫大的启发。
刚过去的2025年，虽然大盘整体赚钱效应明显，但受4月关税战影响、11月中旬市场回调，以及愈加快速的风格轮动，不少投资者的组合曾阶段性出现回撤。
启示也显而易见——在投资权益资产时，以不同Beta产品去应对不同市场风格，或许是未来投资的一个高分答案。而这也是“全天候风格策略投资”的精华所在——以权益策略内部Beta的多样化，来提高Alpha的稳定性。
在头部公募基金公司中，广发基金旗下证券从业19年、投资年限16年的老将杨冬，从2022年开始带领团队探索全天候风格策略投资。目前，团队成员有6名，平均从业年限超10年。
团队以多策略为核心、以量化赋能主动投资，通过大类资产配置、中观行业比较、个股选择、策略构建等维度构建Alpha来源，并布局低相关性、超额多元化的产品矩阵，以“多产品+优业绩”来穿越市场周期。
数据来源：Wind，截至2025年12月31日，注：广发资源智选、广发质量优选成立运作未满6个月，暂不展示业绩；历史业绩仅供参考，市场有风险，投资须谨慎
一支聚焦主动量化的复合型团队
2006年9月，杨冬从中国人民银行研究生部（清华大学五道口金融学院前身）毕业后加入广发基金，这一干就是快20年。
2009年9月，他转任专户投资经理，开始管理专户；2021年7月，开始管理公募基金；截至2025年末，杨冬在管9只公募产品，一类是以“均衡长跑健将”广发多因子为代表的主观多头产品，另一类是覆盖策略增强和板块增强的“主观+量化”产品。
19年证券从业、16年投资经验，杨冬可谓是资历深厚又有定力的老将；与此同时，年均1000场研究路演，能力圈之上积极拥抱新兴事物，洞察产业趋势变化，也体现出他有着和年轻一代基金经理同样的拼劲儿。
更难得的是杨冬对“主观+量化”融合的深度探索。在其看来，主观研究依靠深度调研进行绝对价值评估，追求关键决策的卓越回报，但组合波动可能随之放大；量化策略依据统计规律在海量股票中做相对价值比较，通过多次反复的决策“积小胜为大胜”。
从作业模式来看，量化投资采用定量的计算来进行股票、行业、板块的筛选，注重广度；主观投资则是由基金经理通过主观的深度认知来捕捉更高的Alpha。两种截然不同的投资方式，如何汇聚成团队整体的Alpha？
基于“主动基金追求高赔率，量化基金追求高胜率”的特点，杨冬决定搭建一个从主观逻辑出发、将主观研究与量化投资结合的基本面量化团队。
具体而言，这个团队在学习主动基金经理选股逻辑的同时，也会通过量化的方式将主动逻辑提炼为数据模型。在投资逻辑层面，主观和量化部分互相学习，博采众长；而在实盘运作层面，主观和量化则各司其职，并行不悖，通过二者的低相关性来贡献更稳定的超额。
自2022年引入量化团队成员开始，杨冬耗时近四年，搭建起一支“主动+量化”的复合型团队——由杨冬领衔和多位团队成员加持，其中既有科技、周期等方向的行业研究员，又有专门负责基本面量化和AI增强的研究员。
值得一提的是，团队成员的投资和研究风格各具特色。比如，杨冬主要负责宏观策略和风格研判；量化团队成员负责基本面量化策略和AI增强体系。
高效且专业的分工，除了让团队在宏、中、微观上的研究密度和深度得以最大化，最重要的是让“主动+量化”这一核心策略得到更好地执行和精进。
而这，正是杨冬团队以应对市场变化的投资精髓。
多策略是投资“胜负手”
目前杨冬团队在管的9只产品中，有3只是全市场主观选股产品，包括广发多因子、广发价值领航一年、广发均衡成长；另外6只是采用“主观+量化”的复合策略管理，这些产品又可以细分为风格增强和板块增强。
风格增强类，是指在Smart Beta基础上做增强，如广发稳健策略（红利风格）、广发成长智选（景气风格）以及上个月底刚刚成立的广发质量优选（PB-ROE策略）。
板块增强类，是指聚焦特定板块做增强，主要包括2025年新成立的3只产品——广发制造智选、广发科技智选、广发资源智选，分别对标的是申万制造指数、中证新兴成指和内地资源指数。
数据来源：Wind，截至2025年12月31日，注：广发资源智选、广发质量优选成立运作未满6个月，暂不展示业绩；历史业绩仅供参考，市场有风险，投资须谨慎
我们知道，在高波动的市场中，单一Alpha来源容易受风格轮动或行业周期影响，而多策略、多来源的Alpha能够有效平滑收益曲线，提升投资体验。
“可以理解为，团队中的每个人都会一种武功，但不是同一个师傅教的。即使组合里主观头寸的股票经历短期的逆风期或者某个量化子策略失效，对整个组合的超额收益不会有太大的影响”。杨冬如此解释道。
2025年陆续成立的“智选”系列，三只产品分别聚焦高端制造、科技和资源三大板块，通过“主观多头+主动量化+AI增强”的三位一体增强策略，为看好相应领域长期前景的投资者提供了锐度更高的选择。
主观研究由杨冬以及负责科技和周期板块的团队成员负责，通过细分行业比较，把握产业趋势和细分赛道机会，提供配置的“方向感”；主动量化通过多因子模型，进行系统的选股与权重优化；而AI增强则是利用算法深度学习市场最新规律，通过量价因子挖掘个股。
在策略落地层面，杨冬团队采用“支路独立运行、合流更加稳定”的“并联模式”，既能让多元策略之间的相关性显著降低，又能提高投资容错率，还能在鼓励成员积极性的同时保证组合的整体胜率。
“三位一体”策略新基——广发研究智选
1月7日至1月16日在中信银行等渠道发行的广发研究智选（A类：026072；C类：026073），深度融合了广发基金行业研究团队和“主观+量化”投研团队的集体智慧，也是“先深度研究，后智能优选”的投资实践。
深度研究方面，这只产品的备选股票池，来源于广发基金研究部A股六大行业小组（覆盖周期、制造、消费、TMT、新能源、医药）和海外组的深度研究成果。
从历史数据来看，公司研究团队重点推荐的股票池，在过去几轮市场周期中相对市场中位数——偏股混合型基金指数（885001）均实现了显著超额，这表明产品的“底色”是建立在扎实的基本面研究之上。
智能优选环节，在研究部提供的股票池基础上，杨冬带领的“主观+量化”团队会启动三道增强工序，进行二次提炼和组合优化。
主观精选部分，杨冬会基于对宏观经济和产业趋势的“自上而下”判断，从研究部股票池中，进一步优选那些符合未来方向的行业和个股，进行重点配置。
主动量化方面，基于研究量化支持团队开发的成熟且有特色的行业轮动框架，筛选每期最适配的行业，并用行业研究员的模拟组合来获取行业内的Alpha。
AI增强维度，则运用人工智能技术，大量使用非线性手段对研究员提供的股票池进行大数据分析和模式识别，发现一些主观不易察觉的复杂规律，辅助筛选出更具潜力的个股。
先深度研究，后智能优选，经过行业研究员的“深度推荐”和主动量化团队的“三道增强”，杨冬团队的目标是最终构建出一个行业相对均衡、个股优质，且汇聚了公司研究平台与专业投资团队双重优势的投资组合。
值得一提的是，广发研究智选此前也正式入选“中信优品”。“中信优品”是由中信金控财富委资产配置委员会甄选推出的财富管理产品品牌，团队秉承科学的资产配置理念，从全市场中联合“选择好公司、选择好管理人、选择好产品”，将“长期主义”贯穿于产品的发掘、销售和售后陪伴全流程，以专业能力助力改善客户投资体验。
2026年的市场如何演绎，我们在当下无法描绘其结构及波动方向，但“主动+量化”的复合策略，融合“数据纪律性”和“主动逻辑迭代”，可以使得组合在不同周期中最大限度地保持相对稳健的表现。
写在最后
再往前一步看，公募基金行业高质量发展步入关键阶段，通过打造更加丰富的策略组合以满足不同投资者的投资需求，用可持续的长期回报来维护持有人利益，已成大势所趋。
杨冬团队探索的正是通过风格、行业、因子的分散配置，去抵御市场风格轮动与行业周期对组合净值的影响。比如多因子策略，就是利用不同风格因子（如景气、价值、红利、动量等）在不同市场环境下表现差异显著的特性，力求在不同市场阶段获取较为平稳的收益。
对于投资者来说，基金池子扩大了，可排列组合变多了，不管市场如何变化，基本都可以根据自身需求来构建不同的基金组合。比如构建“以广发多因子为盾、以智选系列为矛”的进取型组合，或者做一个“广发稳健策略与成长智选平衡搭配”的稳健型组合。
就像巴菲特说的，“投资就像滚雪球，最重要的是找到很湿的雪和很长的坡”。新的一年，继续共勉。
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
排版：唐唐
责编：艾暄
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