投资要看长期，但中短期跑输大盘也是有点郁闷。
对自己的投资能力产生了一点怀疑，但同时也有另一番坦然和淡定。
一、投资成绩
2025年前三季度总体是幸福的，也是跑赢大盘的，但到了第四季度突然就拉垮了，最后一个月彻底被逆转，最终输给大盘，收益也大幅回撤。
全年下来，我的收益率收在+10.7%，同期沪深300是+17.7%，上证综指+18.4%，深证成指+29.9%。
科创>中小>蓝筹>红利>我，嗯，今年大概是这般凄惨。当然，如前所述，也是四季度直转而下的，前三季度都还可以。兴许明年我又行了？
今年港股也是很强的，恒生指数+31.3%，国企指数（H股指数）+25.8%。当然人民币升值，港股的收益得打点折扣。
然而长期来看，我依然碾压大盘。我今年特地把港股加进去图表看看，结果国企指数居然还是负收益（未考虑分红和汇率）。
喜欢看线的话，看这张图，应该并不会对我的投资水平有太多顾虑吧？似乎只不过反弹（甚或反转）路中的一次调整罢了。
拆解看下历年情况：
19个年头下来，我的累计收益率是+653.1%，年化复利约+11.2%，而同期沪深300累计+126.8%，年化复利约+4.4%，恒生指数累计+141.0%，年化复利约+4.7%。（以上指数收益不含分红，会偏低估些。）
倘若看过去3年、过去5年，我都还是明显输大盘。若看过去10年，收益率平平无奇。
所以我们取得的投资成绩，究竟是能力还是运气？确实搞不太懂。
但今年有个触动，是一位大学同学聊起时跟我说，我是他身边认识的唯一一个长时间做股票还赚钱的。
是的吧，越到后期，金额越大，早期的收益率都是浮云，投资毕竟是一辈子的事，还是得继续看，永不停息。关键得看系统，而不是短短几年的涨跌——那些可能都是波动的噪音而已。
二、持仓情况
大类资产配置方面：权益类资产占94.4%，其中个股大概占87.5%，指数基金6.9%；债券类5.4%；现金类0.2%。
全年都仍然是高股票仓位，我不认为是一个值得减仓的时候。
目前，A股持仓32.1%，港股62.0%，美股0.1%，日股0.2%。大头都在港股，其次A股，美股日股只是意思意思留着。
顺便一提，债券今年收益也挺差的。
年末重仓股Top5合计占33.0%，Top10占52.3%，比去年的话是都有所下降，去年Top5占36.1%，Top10占61.4%。
考虑到我今年是跑输大盘的，所以我会觉得分散保护了我——不然万一我集中持有那些表现糟糕的股票呢？
个股分行业板块：地产物业占24.8%，科技传媒17.5%，泛医药医疗10.3%，银行7.5%，保险4.6%。
到了年底，又增持了地产物业（但还是相对克制的），这大概也是拖累收益率的一大主因。
Q4主要增持：新城发展、中国人民保险集团H股、中国金茂、天能动力、分众传媒、恒生科技指数ETF。
Q4主要减持：兴业银行、杭州银行、雅生活服务、平安银行、中国太保H股。
浏览下我去年底Top10持仓股票的今年的涨（跌）幅：
- 雅生活服务：-18.2%
- 腾讯控股：+45.2%
- 中国人民保险集团H：+84.4%
- 招商银行A：+12.8%
- 颐海国际：-12.1%
- 新城发展：+12.6%
- 海底捞：-5.4%
- 宝龙地产：-42.7%
- 迈瑞医疗：-23.9%
- 春秋航空：+5.5%
作为比照，顺带看下当前Top10持仓股票今年股价表现：
- 中国金茂：+27.4%
- 腾讯控股：+45.2%
- 雅生活服务：-17.1%
- 福耀玻璃：+8.5%
- 迈瑞医疗：-23.9%
- 新城发展：+12.6%
- 分众传媒：+10.8%
- 美的集团A：+9.7%
- 天能动力：-12.1%
- 中国人民保险集团H：+84.4%
呃，因为偏分散了些，所以好像也没啥好讲的。
再盘点下几只计划长期持仓个股的表现：
- 腾讯控股：目标仓位8%，今年涨幅+45.2%
- 福耀玻璃A：目标仓位5%，今年涨幅+8.5%
- 迈瑞医疗：目标仓位5%，今年涨幅-23.9%
- 分众传媒：目标仓位4%，今年涨幅+10.8%
- 美的集团A：目标仓位4%，今年涨幅+9.7%
- 招商银行A：目标仓位3%，今年涨幅+12.8%
- 药明康德A：目标仓位3%，今年涨幅+69.9%
- 阿里巴巴-W：目标仓位3%，今年涨幅+77.5%
- 小米集团-W：目标仓位3%，今年涨幅+13.9%
- 海底捞：目标仓位4%，今年涨幅-5.4%
回头看看，到底哪些股票，我真的能持有3年以上。
三、一些思考
1、关于宏观环境
普通人谈宏观没太大意义。目前宏观数据和微观体感已经出现了一些背离，经济基本面和股市行情也出现了一些背离，但你真的很难讲哪个是对的，或者哪个才是真实的。
现实的经济世界远不是简单的“好”或“不好”可以解释，绝大部分时候都是结构性的、持续变化的。
再者，股市行情除了政策因素、资金面因素之外，人心预期的善变和群体性行动也导致它注定难以被预测。
说到这个，我最近开始读经典的《乌合之众》。
2、关于大类资产
其实这个主要还看个人需要和偏好。
人到中年，债类资产的配置要逐渐提升了，我大抵准备按债类资产配置不低于：（年龄-35）%。
比如40岁，债类资产配置不低于5%；50岁，债类资产配置不低于15%。
另外，再验证几年试试，假如可以，逐步把个股投资切换到指数投资。
或者说，假如不可以，就逐步把个股投资切换到指数投资。
毕竟，没有超额收益的话，我还折腾它干嘛？
初步准备指数投资也按照不低于：（年龄-35）%。
3、关于行业板块和个股
因为我现在很分散了，所以不太打算讨论太多板块和个股。分散的目的，就是要能够应对各种情况。
单说下我当前还占了不少仓位（将近1/4吧）的地产物业板块吧。
如今，绝大多数人已经完全、彻底不看好地产了，包括我本人。但越是这个时候，越需要坚持，因为市场一边倒的偏向往往蕴藏着超额收益。
地产股的股价爆发并不需要行业景气度的逆转，甚至都不需要反弹。由于地产股的股价是如此之低，只需要行业稳住不再恶化，股价可能就有一波爆发。
当然我也不敢对这种事情抱有太大期待，涨多了的话我也会酌情减仓，不去赌。但现在确实不是减地产的时机，宁可拿着，反正影响也不大了。
4、关于投资策略
我在2023年底调整了自己的策略，一分为二，一部分去配置自己长期看好的优秀公司，另一部分去博估值修复的空间。
现在自己投资策略的问题是太过分散了，以至于我越来越犹豫要不要干脆搞搞指数就好。假如搞不到超额收益，咱能不能简单点玩玩配置就行？
我用老婆的账户另开了个小号，就是五六只指数基金，也颇为惬意。
这个事情我依然有点犹豫。且容我再观察一阵子看看。
5、最后说一点感受
接连五年左右不尽如人意的投资成绩，另外开始产生了自我怀疑。
最近五年我的年化复利是-3.7%，嗯负的。
但如果这五年我直接买红利低波ETF，我的年化复利大概有+12%。
假如我买个债基呢，比如招商双债LOF，我的年化复利大概有+4%。
那如果我要追求超额收益，似乎又不应该如此分散。
而倘若我重新开始集中，真的能保证押注的就是赢家吗，毕竟过去几年我被拖累的收益率很多就是看错做错。
纵使当年银行、保险、地产号称“三傻”，后来也有迎来保险行情，银行也一度不错，地产只有偶尔几下回光返照。但谁又能真正掐准时间？集中了，一不小心就是难以挽回的失败。
而做投资比起跑赢跑输，更重要的是别失败，漫长的投资生涯，哪里能容得下几次大错。分散起码保证了我顶多犯几次小错。人非圣贤孰能无过。
但经历了这么长时间的投资历程，我也越来越从容，坦然的是了解自己能力边界和合理预期，淡定的是知道现在的策略和操作纪律基本能保我周全。
剩下的，就看未来几年究竟有没有超额收益罢了。如果有，就继续倒腾。如果没有，就转型更多做配置。反正有朝一日财务自由的话，基本也是得以配置为主。
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