在刚刚过去的2025年，黄金以接近65%的涨幅创下了令市场惊叹的纪录，表现仅次于白银及铂族金属，并大幅超越其他主要资产类别。踏入2026年，一个核心问题摆在投资者面前：这场贵金属的狂欢，能否继续？
狂热的根基：2025年史诗级行情回顾
黄金的2025年是一部典型的“震荡-突破-飙升”市场教科书。年初从2622美元/盎司起步，经历特朗普连任后的市场波动，于4月首次突破历史前高。随后在长达四个月的盘整后，9月开启主升浪，并在10月19日触及4381.44美元/盎司的当时历史高点。
剧烈的波动随之而来。金价在创下新高次日便上演单日暴跌，从4375美元骤降至4080美元，充分展现了市场在高位的脆弱性与投机性。然而，买盘力量同样惊人，金价在年末再度发力，圣诞前夕创下4550美元的新纪录，最终稳守于4300美元关口之上，为全年画上强势句号。
2026年展望：散户的狂热与机构的审慎
市场对2026年的预期呈现出鲜明的情绪分层。
散户投资者的极度乐观在Kitco News的调查中显露无遗：近三分之一的受访者（29%）预计金价将突破6000美元；超过四成（42%）认为将介于5000至6000美元之间。高达90%的散户相信金价将再创新高，仅一成看空至4000美元下方。这种近乎一致的看涨情绪是市场狂热的重要表征。
相比之下，主流金融机构的预测则显露出理性的克制。尽管无一例外看涨2026年，但预测涨幅明显收敛，且均未预期重现2025年的暴涨幅度：
高盛给出年末4900美元的基准目标，并指出若私人投资者跟随央行多元化配置，价格可能更高。
摩根大通预测年底看向5055美元，并设想了资金流入足以推高至6000美元的情景。
UBS、Wells Fargo、RBC等机构的年终目标普遍集中在4500至5000美元区间。
这种分歧凸显了当前市场的核心矛盾：一边是受财富效应和FOMO（错失恐惧）情绪驱动的散户亢奋；另一边是基于宏观经济、利率路径和供需模型进行推演的专业审慎。
驱动因素：狂欢的燃料是否充足？
多家机构指出，支撑金价的几大关键支柱在2026年预计依然稳固：
央行购金持续：高盛预计2026年央行月均购金量将维持在70吨高位，这是需求端的定海神针。
地缘政治与不确定性：美国中期选举、全球贸易政策以及持续的地缘冲突均为黄金的避险属性提供舞台。
货币环境转向：市场对美联储降息的预期以及潜在的美元走弱，构成传统利好。
资产配置多元化：去美元化趋势及私人部门对黄金的资产配置比例提升，被视为新的长期结构性动力。
然而，世界黄金协会的Juan Carlos Artigas也指出了双向风险：若经济软着陆，政策有效且美元走强，金价可能面临5%-20%的回调。这警示市场，当前价格已计入大量乐观预期。
白银：更具波动性的“狂野姐妹”
白银在2025年以高达160%的涨幅完美诠释了这一贵金属“波动之王”的特性。年末突破84美元后单日暴跌9%的走势，更是市场狂热与脆弱并存的鲜活例证。
分析人士通过黄金/白银比率（GSR） 来框定其未来空间：
保守情景（金价4000美元，GSR降至59）：银价约67美元。
乐观情景（金价5000美元，GSR跌至40-45）：银价可望挑战111-125美元。
下行风险（金价回调，GSR反弹）：银价或回落至47-50美元区域。
除了跟随黄金的金融属性，白银自身极端的供需紧张是2026年最大的变数。中国占全球精炼银供应的60-70%。法国兴业银行警告，市场可能出现“实物交割危机”，即工业用户无法提取现货而被迫接受现金结算，此类事件极易触发价格脉冲式上涨。
结论：趋势延续，但道路必然崎岖
综合来看，2026年贵金属市场的牛市逻辑并未被证伪。央行购金、资产配置转移等结构性因素提供了坚实底部，而地缘政治与货币政策的不确定性则提供了向上弹性。
然而，“狂热”能否延续，关键在于当前价格是否已过度透支预期。散户的万丈雄心与机构相对克制的目标之间的差距，本身就预示着市场可能进入高波动、高分歧的阶段。白银市场由于更紧的供需关系和更高的投机性，波动将尤为剧烈。
对于投资者而言，2026年的贵金属市场或许将不再是2025年那样单边向上的“礼物”，而更可能是一个需要更高技巧、更强风险承受能力，并在狂热与理性之间不断寻找平衡的竞技场。在追逐潜在回报的同时，必须对随时可能出现的剧烈回调保持敬畏。
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