花旗上调极兔目标价15港元，维持行业首选意味着什么？
近日，花旗发布研报称，将极兔速递2025至27年各年盈利预测分别上调2%、5%及3%，并基于海外动能加速，将估值倍数从先前预测今年市盈率25倍提升至30倍。目标价由12港元上调至15港元，评级“买入”，维持行业首选股之列。
首先，极兔的海外高增长印证了“平台-物流”共生模式的商业有效性。去年第四季度，其在东南亚和新兴市场分别实现73.6%与79.7%的同比增长，主要受益于TikTok Shop在东南亚、拉美等地的大规模投入，以及与Mercado Libre等本地头部电商平台的深度合作。这种绑定高增长电商平台的策略，使极兔无需独自承担用户获取成本，而是通过嵌入平台交易闭环，实现订单密度快速提升与单位经济模型优化，形成典型的“双边网络效应”。
其次，新兴市场成为全球快递行业最具弹性的增长极。相较于中国本土快递市场已进入存量博弈、价格战趋缓但利润空间有限的阶段，东南亚、拉美、中东等地区仍处于电商渗透率快速爬升期。极兔凭借在中国市场锤炼出的极致成本控制能力与加盟网络管理经验，迅速复制到海外，抢占基础设施尚不完善的物流空白地带。花旗上调估值倍数至30倍，正是对其“第二增长曲线”确定性增强的认可。
第三，极兔的国际化路径打破了传统物流企业“重资产先行”的扩张范式。不同于FedEx或DHL依赖自建枢纽与机队，极兔采用轻资产、本地化合作与技术赋能相结合的方式，在印尼、越南、墨西哥等地通过合资或战略合作快速落地分拨中心与末端网络。这种模式显著降低资本开支强度，契合当前资本市场对“高质量增长”的偏好，即增长不再以牺牲盈利为代价。
第四，维持“行业首选”地位凸显其在全球供应链重构中的战略卡位价值。在地缘政治推动产业链区域化、近岸化的背景下，具备跨区域履约能力的物流服务商愈发稀缺。极兔不仅服务中国品牌出海，更成为本地电商生态的关键基础设施提供者。这种“双向赋能”角色，使其超越传统快递公司定位，向全球数字贸易基础设施运营商演进，从而获得更高估值溢价。 $极兔速递-W(01519)$