好多朋友抄底了 $Strategy(MSTR)$ ，这股票跌的很多，看到Michael Saylor说 "Strategy已构建起以713,502枚比特币为锚的数字堡垒，向数字信贷的转型符合我们无限期持有比特币的愿景。"，Saylor 正在将 Strategy 从纯粹的“比特币持有公司”转型为数字信贷（Digital Credit）的发行者。该策略的核心是利用其持有的比特币作为抵押品，通过发行一系列比特币支持的金融工具（如 STRC、STRK、STRF 等永续优先股，统称为“Stretch”、“Strike”等系列）来筹集资金。这些工具被 Saylor 称为“性能优于传统信贷”的数字信贷产品，旨在为投资者提供基于比特币表现的稳定收益，同时为公司提供无限期增持比特币的低成本资本。有点心动，也想要买一点收起来，先看看他们刚发布的财报怎么样。
既然想进场抄底，我觉得要先把 MSTR 的“价格传导链”看清楚再说。
MSTR =（公司自有比特币市值 × 市场给的持仓溢价/折价）+（软件/咨询业务价值）−（债务/稀释影响）
也就是说，影响MSTR对BTC的弹性，至少有5个变量：
1.BTC 净持仓数量与成本，BTC涨跌首先传导到 MSTR 的资产端净值（NAV）。
2.二级市场溢价/折价（Premium/Discount），牛市里投资者愿意给“比 BTC 更猛的载体”溢价，熊市里迅速折价。这会放大你“2×”的体感，有时甚至>2×；但在杀估值阶段，杠杆倍数会失真（不再对称）。
3.融资与稀释（ATM 增发 / 可转债 / 回售条款），价格高位时公司可能增发筹资买 BTC，导致股数上升 → 单股 NAV 稀释。熊市若无法高溢价融资，反而会削弱上行弹性（因为上一轮的“弹簧”已部分提前释放）。
4.负债结构与利率，可转债、公募债的成本变化和到期结构，会影响股权风险溢价与下行脆弱性。
5.非加密主营业务（软件/服务），相比BTC体量，这部分估值占比小，但在极端冰点阶段能提供下限支撑（不是0）。
从而可以得出一个结论：MSTR对BTC 的弹性非线性、状态依赖（牛熊不同）、路径依赖（是否刚增发买币）。
如果我们结合这次的财报数据和当前股价走势，就可以得出上面这个表格，他们2025 年 Q4 总收入 1.23 亿美元，其中 订阅 5,176 万，产品许可与订阅合计 5,961 万，支持与其它服务 仍在下行；毛利率 66.1%（低于上年 71.7%）。这一块具备 可重复性与现金流稳定性，但体量相对资产端已很小。Q4运营亏损包含$174.4亿比特币未实现损失，2024年同期为减值损失$10亿。
新闻也是看衰的观点多，抛售的一大片。面对市场崩盘，Michael Saylor在财报电话会上承认，“出售比特币是一个选项”，尽管他在社交媒体X上高呼“HODL”（坚定持有）。
关键 KPI 为 BPS/BTC Yield 等“持币效率”指标，更多反映“资本结构与节奏”而非传统营收-利润率逻辑。公司披露 2025年达成 BTC Yield 22.8%、BTC Gain $89 亿（按 2025‑12‑31 BTC ~87,515 美元计），强调对股东的“比特币/股”增厚。需注意这些 KPI非财务利润指标，并不代表可分配现金。
他们设立了 22.5亿美元 USD Reserve，覆盖 约 2.5 年 的优先分红与债息，并且当前仍保有 23 亿美元现金等价物，这显著提高了“无需即刻再融资”的生存能力。但若 BTC 进入 深熊/长熊 且二级融资窗口收紧，以股供股/再融资驱动 BPS 增厚的飞轮 会放缓甚至逆转。
不过，看空理由也不少啊。细数一下，AI居然有给出7个主要看空因素，各个都很真实。我觉得，如果无法承受本金损失50%+，或者无法把投资期限拉到2-3年以上，那还是不要进场抄底MSTR比较好。因为这已经不是简单的抄底机会了，而是对比特币的杠杆化押注。我胆子小，这样的MSTR，我是不敢抄底的。[捂脸]
朋友们觉得呢？[鬼脸]
[财迷]$老虎证券(TIGR)$ [财迷]
精彩评论
高于40或者低于20美元，就再观望观望，等6月之后再逐步买起来