【会员周报32】腾讯持续调整，是走是留？

1. 加密货币持续调整，比特币是否值得配置

2. 全球市场重要指数投资机会更新以及两融数据披露

3. 腾讯投资策略分析

4. 港股是否超跌？

5. 非农数据向好，美联储降息推迟？

6. 为什么还是AI硬件的投资机会

7. 黄金、铜、铝的配置逻辑

8. 我个人本周的一些投资思考以及投资操作

1. 加密货币持续调整，比特币是否值得配置

比特币从去年10月份的高点，最高调整幅度已经超过50%，甚至前面一度到了6万美元的价格。

比特币的调整也带动了整个加密市场的大调整，以太坊的调整更大，而其他的一些加密货币也同样暴跌。

如果逻辑层面出发，我们去考虑市场，在黄金持续大涨的情况下，比特币作为数字货币，也应该是有配置的价值，但是过去这几个月的走势大跌眼镜，巨大的调整甚至带来了很多投资者的爆仓。

至于调整的原因，市场的说法有多种，比如：

1）宏观流动性不好。特别是美联储主席提名人凯文·沃什的鹰派立场，强化了市场对“缩表优先于降息”的预期。这对全球的资产都有巨大的影响，我们看到包括黄金、美股在内都有调整。

如此，风险偏好被显著压制，资金从高风险的加密市场回流至美债、现金等安全资产。我们看到，美债最近的表现出现了不小的反弹：

开年至今，美元计价的TLT，涨幅在3%-4%之间，考虑到这是美债，这个涨幅已经非常巨大了。（顺带说下，节后人民币计价的美债应该也会起来，但不会这么高，主要是人民币升值带来的损益，但我不认为人民币会长期升值）。

2）机构资金撤离。美国现货比特币ETF已连续数月呈现净流出，过去三个月累计流出规模接近50亿美元，单日流出甚至超过4亿美元。

ETF资金赎回直接导致发行方在现货市场抛售比特币，形成被动卖压。机构资金的撤离被视为“聪明钱”离场的信号，引发散户跟风抛售，进一步加剧市场恐慌。

3）高杠杆集中爆仓：“多杀多”踩踏是“放大器”

加密市场中普遍存在的高杠杆结构，在价格下跌中起到了显著的放大器作用。

价格跌破关键支撑位（如7万美元、6万美元）后，触发大量杠杆多头的强制平仓。强制平仓产生的卖盘进一步压低价格，导致更多杠杆仓位被清算，形成“价格下跌→爆仓→更多卖压→价格进一步下跌”的“多杀多”踩踏行情，加速了下行趋势。

4）市场叙事逻辑不如黄金硬

比特币不如黄金最重要的一点是因为没有央行持续的增持。这点就天然逊色于黄金。

从投资的趋势上看，现在是典型的空头序列，不建议跟趋势做对。

但如果从投资的配置上，我认为配置一定的加密货币是正确的行为。可以不用配置特别多，我认为配置个2.5%-5%的加密货币是可以的。如果资金量少，不配置也没问题。

加密货币的核心我认为是：

“全球资金持续净流入 + 供应刚性稀缺 = 长期供不应求。”

具体来看：

1. 绝对稀缺：总量恒定2100万枚，每四年产量减半，通胀率趋近于零，类似“数字黄金”。

2. 需求扩张：从极客到机构（如ETF、上市公司），再到国家储备预期，用户基数与资金规模持续增长。

3. 共识强化：在货币超发、地缘动荡背景下，越来越多人将其视为抗通胀、去中心化的价值存储工具。

简言之：买的人越来越多，能买的币却越来越少——价格自然向上。

但毫无疑问，波动很大。如果想要配置，我建议不要杠杆，加上少量配置是合理的。

2. 全球市场重要指数投资机会更新以及两融数据披露

两融数据我们做例行的披露：

两融数据本周保持上周的数据。春节前，市场相对平淡，投资者相对不太愿意交易。从市场交易的数据也可以看得出来。另外，融资数据目前看，相对正常，无太大问题。

接下来继续更新每周的估值表，