$小米集团ADR(XIACY)$  $小米集团-W(01810)$  市场对小米集团-W（01810.HK）的涨势存在明显的多空分歧，整体来看中长期乐观预期占主流，但短期股价波动的不确定性较高，核心逻辑与风险点如下：

一、看好小米股价上涨的核心支撑

1. 汽车业务超预期兑现，成为第二增长曲线

小米汽车2026年1月交付超3.9万辆，登顶新势力销冠，同比增长约95%，在行业淡季环比仅下滑22%，抗周期能力显著优于多数同行。主力车型YU7贡献了超9成销量，新一代SU7已开启预售，半个月订单逼近10万，2月13日起陆续进驻核心城市门店，4月正式上市后有望带来新的交付增量。机构普遍上调全年交付预期，高盛、华泰证券预计2026年交付量可达65-67万辆，远超公司55万辆的年度目标 。

更关键的是，汽车业务已实现盈利突破，2025年Q3单季盈利7亿元，毛利率达25.5%，规模效应持续显现，带动小米从消费电子公司向“人车家全生态”科技企业的估值重估。

2. 机构评级偏乐观，资金面有支撑

截至2026年2月，近90天内共有15家投行给出买入评级，目标价均值达52.63港元，相较当前36港元左右的股价有显著上涨空间。其中高盛维持“买入”评级，目标价47.5港元，乐观情境下估值可达55港元；华泰证券维持买入评级，目标价47港元，均看好汽车业务放量与生态协同带来的盈利修复 。同时，公司持续进行股份回购，2月13日斥资9836万港元回购270万股，持续向市场传递信心。

3. 产品迭代与生态优势构筑壁垒

小米保持高频产品迭代节奏，平均每2-3个月推出一款改款/新车型，新一代SU7全系标配激光雷达、9安全气囊，车身强度、续航、智驾能力全面升级，即便预售价小幅上调，性价比依然突出。同时，手机、IoT、汽车的全生态协同效应持续释放，小米车主中非小米手机用户占比过半，产品跨圈吸引力强，用户粘性与转化空间广阔。

4. 基本盘业务稳健，提供安全边际

互联网服务业务持续贡献稳定利润，IoT业务保持平稳增长；手机业务高端化成效显著，17系列Pro/Max版本占比超80%，通过提升ASP对冲存储涨价带来的成本压力，为集团提供了稳定的现金流和利润支撑 。

二、对涨势持谨慎态度的核心风险

1. 行业竞争加剧，价格战压制盈利空间

2026年新能源汽车市场进入低增长阶段，中汽协预计全年总销量仅微增1%，购置税减半政策退坡加剧消费者观望情绪。宝马、比亚迪等头部车企纷纷开启大幅降价，行业价格战从单纯的价格厮杀升级为全维度竞争，小米汽车毛利率面临下行压力，高盛预计2026年智能车毛利率将小幅降至23%。

2. 手机业务短期承压明显

存储芯片价格自2025年以来上涨80%-100%，手机内存占物料成本比例大幅提升，摩根大通等机构预计2026年中手机毛利率可能触底至8%-9%的低位。同时全球手机需求疲软，2025年Q4小米全球手机出货量同比下滑11%，增速低于行业平均水平，或拖累集团整体盈利表现。

3. 增长持续性与估值分歧仍存

部分机构对汽车业务的盈利持续性持谨慎态度，摩根大通给出“中性”评级，目标价仅38港元，认为汽车业务盈利稳定性、新品爆款的可持续性仍需验证。同时，公司正推进低效门店优化，计划关闭超1000家亏损门店，短期可能对终端销售覆盖造成一定影响。

4. 宏观与市场波动风险

港股整体受美联储货币政策、全球资金流向等因素影响波动较大，若国内消费复苏不及预期，汽车、手机两大核心业务的终端需求均可能受到冲击，进而影响业绩兑现与股价表现。

总结

市场主流观点看好小米中长期的估值重估，核心逻辑是汽车业务持续放量盈利、全生态协同效应兑现；但短期股价能否持续上涨，核心取决于两大关键变量：一是新一代SU7上市后的订单转化与交付表现，二是手机业务能否通过高端化对冲成本压力，稳住盈利水平。

以上内容仅为市场观点梳理，不构成任何投资建议。