农历新年长假后港股复市首日 (2月20日)，亦是马年首个交易日，未能红盘高开，并且日内曾见最大跌幅近350点，低见26,356点$恒生指数(HSI)$ ，为2月9日以来最低，即近半个月低水平。之后跌幅虽有收窄，最终仍跌近300点，收报26,413点，失守50天移动平均线 (26,420点)，为2026年首度出现；意味著本周若继续收低于此线，后市不容乐观。
虽于技术走势上见利淡阴霾；但于消息面却突然出现重大利好，先看美股表现，上周五三项主要股指同见低开高走，最终均倒升收市，道指、标指$标普500(.SPX)$ 和纳指$纳斯达克(.IXIC)$ 分别上升0.47%、0.69%和0.90%，科技股领涨，「美股七雄」中有两只升幅超过2.00%，谷歌 (GOOG.US)$谷歌(GOOG)$ 和亚马逊 (AMZN.US) $亚马逊(AMZN)$ 分别上升3.74%和2.56%，其中亚马逊是受惠于上述重大利好消息。
美国最高法院裁定等关税政策违法
港股夜期亦见异动，大升超过440点，周末收报26,855点。在美交易的港股预托证券折合的恒指预托，也收报26,636点，较上周五恒指收市位高出超过220点，暂见周五跌幅有望被显著修复。
观乎今日 (2月23日) 是内地春节长假后「港股通」重开首日，内地投资者见重大利好消息出现吸纳港股机会大，相信会带动恒指高开；而倘见高开不多于300点，资金更有望推动进一步高走。
上述重大利好消息是指美国去年向全球实施的对等关税政策，被美国最高法院裁定违法，市场憧憬原本受关税影响企业的成本有望下降，甚或显著下降，将有助纾缓美国整体通胀压力。消息令进口最多七成中国货品的亚马逊，股价表现受惠明显。
暂对上市公司带来实际经济效益微
美国财长曾表示若关税政策被裁定违法，政府或要退回一半关税，市场推断退税便涉资高达1,750亿美元，折合约13,700亿港元。
不过预料白宫将向最高法院迅速提出上诉，故此就算已受影响的全球各国和企业现向美国要求退税，实际要成功取得退税的过程却非常漫长，意味著环球各国的上市公司于2026年财务报表上能入账退税项目机会微，反映消息暂对上市公司带来实际经济效益，可能微乎其微，极其量只能稍为修复关税政策生效前的一些客户网络而已。
故此笔者认为消息性质虽属重大利好，惟刺激港股时效有限，不排除今日恒指大升后便回软，毕竟恒指牛熊证街货分布统计仍见牛证明显占多。
肥牛被养得更肥美大户收割诱因大
参考2月20日数据，牛证和熊证占比分别是77.5%和22.5%，牛证街货较熊证的多出接近2.5倍，大户压下恒指图利的诱因相当大。
值得留意前一个交易日 (2月16日) 和前一周 (2月13日) 的比例分别是77.2%对22.8%，以及76.9%对23.1%，可见牛证占比正在增加，相对在2月21日发布市评文章首度提出此分析方法，当时参考2月10日数据为70.3%对29.7%，仅过了五个交易日，本已显多的牛证占比再增逾一成，逐渐迈向80.0%。
「肥牛」在前岂有大户不宰之理，惟遇到上述重大利好消息，大户自然不急于「宰牛」，反倒散户见恒指大升，应会带动牛证占比进一步增加，肥牛被养得更肥美，相信待消息被市场消化后，大户便会伺机「宰牛」，故此奉劝大家莫切对后市过份乐观，本周若非见连续两日或以上恒指收高于27,000点，仍需对后市有所戒心。
聂振邦(聂Sir)
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