2月13日以来恒指$恒生指数(HSI)$ 出现「日跌日升」，截至昨日 (2月25日) 为第六个交易日，证明临近农历以来，港股便缺乏方向。虽于2月16至23日为内地假期，「港股通」关闭令港股交投减少；但于2月13至25日依然不时见恒指波幅大。
例如2月13日大跌465点，之后在2月23和24日分别上升668和下跌491点。虽然如此，相对2月12日收报27,032点，目前于26,800点上落较之仍有差距，暂属「有波幅、无升幅」格局。诚如2月23日开市前发布市评文章表示，近日突然出现市场关注的重大消息。暂时定性难辨，倾向是好消息，却随时可变成坏消息。
美国关税政策有新发展
前文指出美国去年向全球实施的对等关税政策，被美国最高法院裁定违法，笔者预期白宫将向最高法院迅速提出上诉。不过实际举动较上诉更强硬，宣布把全球进口关税税率由一成，调高至一成半，以回应最高法院裁定其所谓「对等关税」违法。
惟市场有评论指新征税安排同样只适用于美国经济陷入危急情况，加上若未能得到国会同意延长，新征税安排最多只能实施150天。表面看来，美国的「关税牌」未能像从前打得「顺手」，并有企业开始透过法律程序要求退税；但进了人家口袋的钱要取回，谈何容易，相信短期内白宫会不断有动作。
二万七关口成重要参考
一方面设法阻止退税情况出现；另一方面自然是令「关税牌」继续作为美国在外交上的强力谈判筹码。因此大有可能回到去年4至7月期间美国关税朝令夕改，令各国企业无所适从的局面。霎时间市场对事态发展好坏难以定性，相信是近日恒指波幅较大主因。
观乎2月13日至今仅见2月23日收高于27,000点，同时期内亦只有这日高位于27,000点或以上，不难看出二万七关口能否企稳，属于恒指能否摆脱「上落市」并重拾升轨的重要参考。前文末已表示，本周若非见连续两日或以上恒指收高于27,000点，仍需对后市有所戒心。
港股跟美股走不无道理
随著昨日未能收于27,000点或以上，今明两日恒指收于何处是关键。虽然现见市场出现重大消息，但无非仍定性为外围消息，继续维持在农历新年前中港股市未见自身重大消息，由此推断港股继续跟随美股表现。事实上，如此观点本身已获近日美股和港股表现得到验证。
参考美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$ 从2月19至24日共四个交易日，表现为跌、升、跌、升；2月20日港股在长假后复市，录得跌升，正好跟随2月19日纳指表现。紧接三个交易日恒指表现为升、跌、升，正好又跟随纳指表现。连续四个交易日如此，显然不是巧合。
值得留意恒指五大权重股位列第二和第三分别是阿里巴巴－W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$ 和腾讯控股 (0700)$腾讯控股(00700)$ ，合共占权已超过14%，若连同其他大型科技股的蓝筹股如小米集团－W (1810)、美团－W (3690) 和网易－S (9999) 等，这些大型科技股于恒指权重超过1/4，配合近期中港未见自身重大消息带动，所以跟随美国科技股走势不无道理。
昨日中午汇丰控股 (0005) $汇丰控股(00005)$ 公布2025年第四季业绩，宣派每股股息0.45美元，较2024年同期的0.36美元提升25%，刺激汇控下午开市已抽高超过3.30%；当时恒指表现却未见受惠，所以下周三月开局，暂不宜对港股后市走势掉以轻心。
聂振邦(聂Sir)
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