$MINIMAX-WP(00100)$刚把MiniMax的年报翻了一遍，越看越觉得这才是成长股该有的样子，别被账面那堆数字唬住了。公司自己也说了，要盯着经调整净亏损看，2.5亿美元的规模下，亏损率还在同比大幅收窄，说白了就是烧钱更理性了，商业化效率在实打实往上提，这可不是嘴上说说，数据都摆在这。
收入端直接炸了，全年7900万美元，同比暴涨158.9%，毛利翻了四倍多到2007.9万美元，毛利率从12.2%冲到25.4%，这盈利能力提升的速度，在大模型赛道里真的没几家能打。更狠的是全球化，73%收入来自海外，覆盖200多个国家，2.36亿个人用户+21.4万企业客户，直接避开国内内卷，啃的都是付费意愿更强的欧美市场。
研发投入增速才33.8%，远低于收入增速，说明钱都花在了刀刃上，不是盲目堆人堆资源。再加上刚出的MaxClaw把智能体做成零门槛云端服务，M2模型在海外平台霸榜，编程套餐用量涨超10倍，技术落地和商业化节奏踩得特别准。现在高增长+控本增效+全球化壁垒三重buff叠满，虽然还在投入期，但离盈亏平衡越来越近，长期拿着根本不用慌。