港股打新AH新股，最怕招股期间A股那边发生幺蛾子，受外围打仗影响，今天三只A股股价大跌，还好招股没有结束，给了我们观察和做出应对的时间。
美格智能A股股价今天下跌1.93%，收报48.23元（约54.8港元），美格智能港股IPO招股价≤28.86港元，按照上限定价算，港股相比A股折价47%。
兆威机电A股股价今天下跌2.72%，收报115.62元（约131.4港元），兆威机电港股IPO招股价≤73.68港元，按照上限定价算，港股相比A股折价44%。
埃斯顿A股股价今天下跌4.08%，收报22.78元（约25.9港元），埃斯顿港股IPO招股价15.36～17港元，按照上限定价算，港股相比A股折价34%。
埃斯顿有可能会下限定价，但即使下限定价，折价也只有41%，仍然是三只AH新股里折价最少的。
要我说这三只AH新股的申购优先级，看折价率就行了。明天还有一天时间，继续保持密切观察。
一、招股信息
二、公司概况
优乐赛成立于2016年，总部在苏州，是一家一体化循环包装服务提供商，主要为汽车行业内的汽车零部件制造商及OEM提供服务。
想象一下，汽车工厂需要把成千上万的零部件从供应商那里运到组装线上。这些零部件不能随便堆放，需要用专门的箱子、托盘来装。以前的做法是，每个工厂都自己买一大堆这样的包装箱，用完了就堆在仓库里，很占地方，也很浪费。
优乐赛做的就是循环包装。它买下一大批高质量、可重复使用的塑料框、铁箱子，然后租给汽车零件厂或整车厂（比如特斯拉、比亚迪、吉利这些）。用完了，优乐赛负责回收、清洗、维护，然后再循环使用。简单来说，就是汽车行业的“共享单车”服务商。
目前，优乐赛在全国100多个城市有78个仓储中心，管理着超过150万个包装箱。按2024年的收入算，它是中国循环包装服务行业的第二名，市场份额1.5%；在更细分的汽车共享包装市场，它是第一名，市场份额达到8.2%。
财务数据显示：优乐赛的营业收入从2022年的6.48亿元增长到2024年的8.38亿元，表面上看规模在扩大。但增长动力正在迅速衰减：2023年同比增长22.6%，2024年骤降至5.5%，2025年前8个月仅增长5.1%。
更严重的是，利润增长未能跟上收入的步伐。2023年净利润曾大幅增长105.6%至6414.9万元，但2024年立即下滑20.9%至5074.1万元，2025年前8个月继续同比下降12.5%至2689.2万元。这意味着公司虽然做大了生意，但赚到的钱反而变少了，净利率从2023年的8.1%滑落至2025年前8个月的5.0%。
公司的应收账款（就是别人欠它的钱）一直很高，从2022年的3.11亿元增至2024年的3.82亿元。到2025年前8个月，应收账款高达3.25亿元，占同期营收的比重超过60%。
更关键的是，回款速度极慢，应收账款周转天数长期在160天以上，意味着一笔货款平均要等超过5个月才能收回。这说明在实际业务中，公司对下游大客户缺乏议价权，被迫用自己紧张的现金流为大客户提供变相的无息融资。
优乐赛的收入主要来自四块：共享运营服务占75.5%，这是核心业务，就是按使用次数收费的包装箱租赁服务；容器销售占12.5%，直接把包装箱卖给一些中小企业；其他增值服务占8.5%，比如仓储管理、物流运输等；租赁服务占3.5%，固定期限的包装箱租赁。
三、综合点评
循环包装是个有前景的行业。随着环保要求越来越高，越来越多的企业从一次性包装转向可循环包装。
在汽车行业，预计每年增长13.4%。这是因为汽车行业对供应链要求高，包装箱不仅要保护零件，还要方便搬运、节省空间。
但问题是，这个行业太分散了。全国有超过400家公司做循环包装服务，前五大公司加起来也只占了6.3%的市场份额。优乐赛虽然是行业第二，但市场份额也只有1.5%。不过，优乐赛深耕汽车行业，这对精准度和周转率要求极高，普通小公司很难介入。
估值方面，港股和A股市场没有主营业务为循环包装的可比公司，因此缺乏直接对标对象。然而，以优乐赛个位数的业绩增长率来看，26倍的估值确实偏高，况且该行业也没啥故事可讲。
优乐赛本次IPO发行股份占全部股份比例的22.51%，按招股价上限14港元算，募资2.85亿港元，没有基石，都是流通盘。
优乐赛没有基石投资者，但私下有没有安排铁锚，这就不得而知了。这票唯一的亮点就是盘子小，中签率低，上市后可能会炒一把。
四、预测中签率
优乐赛目前孖展827倍，最终大概率会超购5000倍，甲乙组各2034手。申购人数按照20万人算，预估一手中签率低于1%，甲组全部抽签。
参考海致科技有23万人申购，其中乙组26386人。优乐赛乙组按16000人申购算，预估乙组也全员抽签。
五、新股评级
优乐赛的新股评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）
这种货少，基本面垃圾的小票，不要问打不打，先问能不能中签，中签了才有资格说话。
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