英伟达“满分”却砸盘？从 INTU 的反击聊聊：凭什么你可以越跌越买？

【随想77】英伟达“满分”却砸盘？从 INTU 的反击聊聊：凭什么你可以越跌越买？

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最近这两天，美股市场可谓是又上演了一出经典的“情绪过山车”。今天，我们就从英伟达的财报和 INTU 的绝地反击说起，聊聊在当前这波 AI 浪潮中，普通人到底该坚持怎样的投资纪律。

英伟达 $英伟达(NVDA)$ 在 2026 年 2 月 25 日盘后交出了一份可以说是“满分”的 Q4 财报，业绩与指引均超出了华尔街的共识预期，营收达到 681 亿美元，一季度的营收指引更是高达 780 亿美元。然而，这反而换来了随后两个交易日的股价砸盘，股价从约 196 美元一路滑落到了 177 美元附近。

正如一些财经分析煞有其事地指出，市场的焦点已经从“供应短缺”转向了对“需求可持续性”的担忧，因为大型科技公司今年的资本开支已经占到了其经营性现金流的 90% 以上，大家开始担心这种见不到头的烧钱模式还能撑多久。本质上，这些所谓的分析不过是在解释 AI 商业变现的真实速率与市场极高预期之间出现的严重错配。

肥猫一般不太在意这种事后分析。因为真正的问题是，普通人如何能提前判断市场在下一个交易日关心什么焦点？解读财报的角度到底是偏乐观还是偏悲观？尽管没有任何人能提前预测，许多财经分析仍然乐此不疲地去解剖市场情绪，许多散户也将自己的投资逻辑押注在这些多变的情绪泡沫之上。

诚然，我们没法通过预判短期情绪来谋利，但这种从“增长叙事”瞬间转向“周期瓶颈”的剧本却时常发生。正如我们在上周文章《【随想76】从 P/E 和 EPS 看，散户究竟能稳赚哪部分的钱？》中提到的，TGT $塔吉特(TGT)$ 仅用了不到一年就完成了情绪反转，市场瞬间从空转多。而在更早的 2 月 24 日文章《2只被低估的股息贵族，如何做到“躺赚”+估值修复？》里提到的默沙东（MRK），也经历了几乎一模一样的路径。

回看 MRK $默沙东(MRK)$ ，它从 2024 年 5 月的 130 美元左右一路阴跌至 2025 年 5 月的 74 美元，跌幅高达 41%。当时的市场逻辑是什么？投资者集体从原有的增长预期（Keytruda + Gardasil）转向担忧产品生命周期与收入可持续性，再加上公司给出了较为保守的指引，导致风险情绪瞬间爆表，股价大幅下挫。然而，随着业绩和业务面逐渐稳定，新战略布局开始显效，投资者情绪随之修复，抄底动力增强，股价又持续走高回升至今年的 124 美元，涨幅达 62%。

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这种杀估值后又捧估值的戏码，成也萧何败萧何，市场反复无常找谁说理去？但我们正可以利用这种情绪周期去抄底优质股票，等待价值回归。假设从 2025 年 2 月 4 日开始分批买入 MRK，将成本控制在 82 美元左右，持有至今一年的收益约为 50%。

与半导体的需求担忧形成鲜明对比的，是近期被“AI 颠覆论”错杀的传统软件巨头。INTU $财捷(INTU)$ 在 2 月 26 日盘后发布的财报大幅超预期，更重要的是，管理层对“AI 取代”给出了极具信心的反击：客户在处理报税这种严肃事情时，倾向于选择有可靠记录的公司，而那些 AI 前沿公司压根就不想、也不敢承担与个人税务相关的法律风险。

这就完美验证了肥猫在《【随想74】你手里的软件股会被AI取代吗？一个简单的“兜底”原则》中分享的原则：如果该软件提供的服务涉及“责任归属”，需要有人为结果“兜底”，那么这家公司就不会轻易被取代。 报税是法律行为，AI 无法承担法律责任，更无法在法庭上为你辩护。

然而，好公司如果不遵守“价格纪律”，依然会让你亏钱。最近某财经大V自述，就因为在 580 多美元的高位建仓 INTU，最终撞上了流动性抛售，不得不在 374 美元左右忍痛止损。在 580 美元这个位置，其 P/E 估值高达 38 倍左右；相比之下，当前 P/E 回落到 27 倍左右的 INTU 显然具备了更高的安全边际。这就再次提醒我们：即使是再深的护城河，在泡沫区间买入也难逃亏损，“低价买入”永远是价值投资不可逾越的底线。

同一个财经大V又从技术角度给出了 INTU $财捷(INTU)$ 的“上行/下行剧本”：

• 下行剧本（跌破支撑与潜在下行空间）： “INTU 今天开盘即跌破 375 美元的强支撑，报 374.9 美元，确认为有效破位。目前 INTU 基本面已低估，但技术面已破位。若流动性问题持续，可能会滑向 300 美元下方。” “技术面在 375 到 390 美元处有破位，财报后虽有回撤，但只要不跌破 375 美元就算站稳脚跟。”

• 上行剧本（确认止跌与反转点位）： “向上则需突破 420 美元才能确认止跌。” “如果未来能突破 422 美元，将视为反转。”

这种看似严谨的剧本，对普通投资者来说其实缺乏实操价值。它假设你有机会在跌破位时从容减仓，或在突破时精准加仓。事实上，如果市场情绪真的很悲观，股价往往会直接放量击穿支撑位；或者在极端乐观时直接跳空高开，普通投资者根本没有反应的机会。就像这段时间软件股暴跌，极端情况下连续几天都是 10%-20% 的跌幅，所谓的止损位只是摆设。

与之不同的是，肥猫利用这些位点是作为加仓参考的。肥猫的投资框架不搞预测精准点位那一套，我们强调的是“越跌越买”的区间策略。我们不去追求那个谁也说不准的“底”，但我们要追求买入的价格“离底不太远”。只要一家公司的利润率、ROE 和业务惯性还在，盈利（EPS）大概率能挺过去，那么因为极端恐慌而缩水的估值（P/E）终究会回归正常。

最后，我想留给各位读者一个思考题：

既然市场“悲观→乐观”的情绪周期在反复上演，那么当市场对你看中的标的充满恐慌、股价接连下挫时，你究竟是凭什么说服自己逆势买入，甚至“越跌越买”的呢？

总不能凭的是“我感觉它会涨回来”吧？靠感觉投资，那是赌博；靠逻辑持仓，才是投资。欢迎在评论区分享你的“定心丸”，我们下期再深聊。

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