飞速创新是全球第二大在线 DTC 网络解决方案提供商。公司拥有独特的“自主设计+外协生产+线上直销”轻资产商业模式，构建了覆盖光通信、数据中心、企业网等领域的丰富产品矩阵，通过全球仓储与本地化服务，为海外市场提供专业级网络硬件及一站式解决方案。财务方面，截至2025年前三季度，公司营业收入达19.5亿元，保持11.3%的稳健增长；同期凭借强大的品牌定价权与去中间商化的 DTC 直销模式，毛利率攀升至52.6%，净利率达19.5%，展现出极高的盈利质量与经营韧性。但值得注意的是，目前公司营收高度依赖海外市场，且2025年前三季度的营收增速在 AI 算力需求爆发的大背景下相较于硬科技制造同行有所放缓，受国际贸易环境及海外中小型企业IT支出周期波动影响较大；
[强] 公司简介
深圳市飞速创新技术股份有限公司成立于2009年4月9日，是企业级网络解决方案的全球领军企业。公司的产品和服务包括高性能网络设备、可扩展网络设备操作系统及云网络管理平台，通过线上DTC业务模式，提供可扩展、可负担的全面、一站式网络解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料,以2024年收入计算,公司是全球第二大线上DTC网络解决方案提供商。经过十余年的发展,公司已经成为享誉全球的科技品牌。公司秉持以客户为先的方针，形成了横跨不同产业的全球客户群，公司的客户黏性不断提升，2023年及2024年的净收入留存率分别达94.4%和102.1%。
[强] 投资亮点
企业级网络解决方案的全球领航者。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计算，飞速创新是全球第二大线上DTC网络解决方案提供商。飞速创新的网络解决方案使全球企业能够实现高效的数字化转型。
飞速创新秉持以客户为中心的方针，形成了横跨不同产业的全球客户群。截至2026年2月24日，飞速创新已经服务了逾200个国家和地区的50万多名客户，覆盖《财富》500强企业中的约60%。飞速创新的客户忠诚度不断提升，2023年、2024年及截至2025年9月30日止9个月的净收入留存率分别达94.4%、102.3%及93.0%。
“中国制造+全球服务”的性价比优势。 公司总部在深圳，研发和生产依托中国完整的供应链体系，同时销售端直达全球，于往绩记录期间，该公司几乎所有收入均源自海外，其成长逻辑更多取决于全球数字化转型的长期趋势。这种“研产销服”一体化的模式，构成了成本端的护城河。
[强] 产品服务介绍
公司运营聚焦技术平台与商业平台两大核心维度，依托线上平台 FS.com，为全球企业提供可扩展、具成本效益的一站式网络解决方案，助力客户实现高效数字化转型。
技术平台：全面的网络产品与系统架构。公司的技术平台涵盖了高性能网络设备、操作系统及云管理软件，构建了功能多样且全面的自有产品组合。公司旗下自有品牌提供超过120,000个SKU，涵盖光模块、交换机、光传输设备及布线系统等。作为网络解决方案的核心，FS操作系统搭载于硬件设备之上，为多速网络方案提供卓越的兼容性、可靠性及安全性，在简化部署的同时显著降低了客户的运营成本。此外，云网络管理平台与操作系统无缝集成，支持SDN（软件定义网络）。
商业平台：产品驱动的一站式智能运营。公司通过构建产品驱动的商业平台，重塑了客户获取与价值管理的模式，提升了品牌国际影响力和跨境运营效率。公司通过线上平台 FS.com 高效触达全球客户，实现产品驱动获客，提供从方案设计、测试验证到部署安装及售后支持的无缝一站式采购流程，确保交付快速顺畅。在智能服务交付方面，公司将 FS 智能体全面接入线上平台，为客户提供个性化的技术咨询、方案推荐及故障排除支持，并结合全球交付中心的智能调度与高效物流，实现了服务效率与客户满意度的双重提升。此外，公司构建了端到端数字化管理系统，自主研发涵盖订单、供应链、仓储及客户关系（CRM）的数字化管理工具，并将其应用于研发与精准营销等核心流程，通过数据驱动持续优化运营效率。
[强] 创始人及公司发展历程
公司创始人向伟毕业于中国长江大学土木工程专业，2020年5月获深圳市人力资源和社会保障局颁发深圳市高层次专业人才证书。他于2009年投身网络通信领域开启创业征程，并在同年4月创立深圳市宇轩网络技术有限公司（飞速创新前身），深耕企业级网络解决方案与光通信行业多年；同时其在全球化运营管理与出海业务拓展等领域均作出突出实绩，兼任全球多家附属公司（如FS HK、FS Germany、FS U.S.等）核心董事职务。
公司成立于2009年4月（原名为深圳市宇轩网络技术有限公司），开启了企业级网络解决方案的探索之路；2011年公司推出线上销售平台，并在2015年正式推出旗舰品牌“飞速”，完成了早期核心品牌与渠道的奠基。2016年注册成立FS HK并正式推出产品标准体系，标志着公司全球本地化运营及交付的全面开启；2017至2018年间，为配合全球市场策略，公司相继成立德国、美国、新加坡子公司，并在德国、澳大利亚及英国设立交付中心，迅速扩大全球版图。2020年公司年收入强势突破10亿元人民币，同年完成股份制改造并更名为深圳市飞速创新技术股份有限公司，迈入全新的发展阶段。2022年在日本设立交付中心，持续深化全球交付网络；至2024年，按收入计算，公司已跃居全球第二大线上DTC网络解决方案提供商，确立了其在全球市场的领先地位。
[强] 历轮融资情况
自成立以来，公司经历了多轮融资和股权转让，融资金额合计8.48亿元人民币，引入了深创投集团、海通投资、赛维网络等国资与产业资本。2021年12月最后一轮融资过后，公司估值为66.00亿元。2025年3月1日最后一轮股权转让后，公司估值降低为54.00亿元。
[强] 股权结构
[强] 行业概况
飞速创新处于网络解决方案行业，以下从全球网络解决方案市场规模进行分析。
全球网络解决方案市场规模： 在支持人工智能、云计算、大数据和物联网等新兴技术应用，以及推动企业数字化转型和智能化升级的多重需求推动下，全球网络解决方案市场规模稳步扩张，从2020年的1,192亿美元增长至2024年的1,628亿美元，复合年增长率为8.1%。受益于新兴技术应用的不断深化等利好因素，该行业市场规模预计将持续扩大，于2029年市场总收入将达到2,453亿美元，2024年至2029年的复合年增长率为8.5%。
[强] 财务情况
2022-2025年前三季度，公司收入分别为19.88亿元、22.13亿元、26.12亿元和21.75亿元。这主要得益于公司因应市场需求优化产品组合，扩大了高性能网络解决方案的业务规模。2022-2024年度及2025年前三季度，公司营收同比增长率分别为11.3%、18.0%和11.3%，整体保持稳健的双位数增长势头。
2022-2025年前三季度，公司毛利率分别为45.4%、49.4%、50.0%和52.6%，呈现出稳步上升的良好趋势。同期，公司年/期内利润分别为3.65亿元、4.57亿元、3.97亿元和4.23亿元。对应的净利率分别约为18.3%、20.6%、15.2%和19.5%。公司利润在2024年出现阶段性回落，主要原因在于当期为了支持业务扩张，销售及分销费用（增至约4.88亿元）与研发费用（增至约1.44亿元）均出现了大幅增长。
2022年至2024年末，公司负债比率由(17.1)%逐渐攀升至6.7%，并在2025年前三季度上升至35.0%。尽管负债比率呈现上升趋势，但公司的现金流状况持续表现强劲，2022年至2025年前三季度，公司经营活动所得现金流量净额分别为1.71亿元、5.86亿元、4.09亿元和5.43亿元，具备极强的自身造血能力。此外，公司的资产流动性极佳，2022年至2025年前三季度的流动比率分别维持在3.2、3.4、3.7和3.5的高位。这表明公司拥有极为充裕的短期偿债能力，财务底盘稳健，短期债务周转压力很小。
[强] 可比公司
本文选取光迅科技和太辰光作为可比公司。
光迅科技：核心业务以光电子器件、模块及子系统的研发、生产与销售为基石，涵盖从芯片到器件、模块、子系统的全产业链垂直集成布局，为电信传输、数据通信及 5G 基站建设等领域提供全周期的光通信解决方案。与飞速创新相比，两者同属全球光通信赛道的核心参与者，均围绕光模块、光连接器及网络设备等核心产品深耕，致力于技术迭代、成本优化及全球化市场布局。
太辰光：核心业务以光通信器件及其各种集成功能模块的研发、制造和销售为基石，涵盖光连接器、陶瓷插芯、PLC 分路器以及光纤传感监测系统等多元业务品类，为市场提供高性能的光纤连接与传感解决方案。与飞速创新相比，两者同属全球光通信产业链（尤其是光连接领域）的核心参与者，均围绕核心赛道深耕、生产工艺精进与成本管控、海外市场商业化渠道拓展及全球仓储/交付体系布局展开，下游均覆盖大型数据中心、电信网络基础设施、科研院所及企业网等多元场景。
飞速创新的营收规模在可比公司中处于中等水平，2022-2024年营收分别为19.9亿元、22.1亿元、26.1亿元，保持稳健的增长态势，2025年前三季度营收进一步达到21.7亿元，规模上显著优于太辰光。但2024年，光迅科技和太辰光的营收增速分别高达 36.5% 和 55.7%，而飞速创新仅为 18.0%。进入2025年1-9月，光迅科技增速飙升至 58.6%，显示其深度受益于 AI 算力需求爆发；反观飞速创新，增速反而下滑至 11.3%。
从盈利能力来看，飞速创新2022-2024年毛利率分别为45.4%、49.4%、50.0%，2025年前三季度进一步提升至52.6%，不仅大幅领先于光迅科技，且显著高于太辰光，这主要得益于其独特的 DTC 直销模式及数字化垂直电商运营，通过砍掉中间商环节实现了极高的毛利溢价水平；净利率层面，飞速创新2022-2024年分别为18.3%、20.6%、15.2%，2025年前三季度达19.5%，整体盈利表现不仅大幅优于光迅科技，且与太辰光处于同一较高水平区间，核心在于其品牌溢价及轻资产运营下展现出的高盈利转化韧性。
估值方面，飞速创新的 PE显著低于可比公司光迅科技、太辰光，这一差异首先源于估值基准的本质不同。飞速创新的 PE 并非二级市场估值，而是基于2025 年 内部股权交易决定的，较2021年C轮融资66.0亿元估值有所下降。从业绩驱动与估值匹配度来看，飞速创新的低估值也与其增长弹性和盈利稳定性相关，在AI算力驱动的行业景气上行阶段，其增长弹性明显弱于可比公司。
综合来看，凭借独特的 DTC 直销模式与数字化垂直电商运营，飞速创新高达 52.6% 的领先毛利率水平与强韧的净利率表现，已充分彰显其轻资产运营与品牌溢价带来的极高盈利转化优势。飞速创新同时也实现了营收规模的稳健扩张，2022-2024年及2025年前三季度营收保持平稳增长，整体规模在可比公司中处于中等偏上水平且显著优于太辰光。但是在 AI 算力需求爆发的大背景下，公司近期的营收增速（2025年前三季度下滑至 11.3%）明显跑输光迅科技与太辰光。从发展前景来看，公司当前的高利润基本盘与渠道护城河依然稳固，若能持续深化全球化交付优势、巩固 DTC 品牌渠道壁垒，有望进一步打破当前的增长瓶颈。
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作者丨Rowan
设计丨Tian
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