人工智能浪潮下的出海新机遇：中国燃气轮机产业的全球化突破

中国燃气轮机的出口已实现了里程碑式突破。

汇丰环球投资研究3月6日发布一份研究报告，认为以东方电气、上海电气、哈尔滨电气为代表的中国企业，正迎来全球化发展的关键节点。

2024年以来，由美国引领的人工智能投资热潮在全球范围内掀起了对电力基础设施的强劲需求，燃气轮机作为数据中心最可靠的供电解决方案之一，市场缺口持续扩大。汇丰认为，全球龙头企业的交付周期拉长至4-5年，海外市场的供应紧张，为长期在该领域处于追赶状态的中国设备商打开了出海窗口。

Part.01

中国企业打破技术与市场双壁垒

在全球电力设备供应链中，中国企业在煤电、水电、核电、风电、光伏及储能等领域均具备强劲竞争力，但燃气轮机曾是长期短板。

受国内能源结构影响，燃气轮机并非中国设备商过往的研发和资源配置重点，且历史上东方电气、哈尔滨电气、上海电气三大企业均通过合资模式与国际厂商合作开展国内业务，知识产权许可协议的限制让中国产品难以出海。

近年来，这一局面逐步被打破。中国企业开始自主研发燃气轮机产品，从小功率机型起步，经过国内市场的长期测试验证后，逐步实现技术突破，为出口奠定了基础。而2024年以来的人工智能投资热潮，成为了中国燃气轮机出海的重要催化剂。

汇丰研报指出，通用电气能源、西门子能源、三菱重工等全球龙头企业的重型燃气轮机新订单交付周期已拉长至4-5年，全球客户被迫转向中型燃气轮机、工业燃气轮机等替代产品，这一市场缺口让中国自主研发的燃气轮机产品获得了海外客户的关注，也让中国企业迎来了切入全球市场的最佳时机。

Part.02

东方电气领跑出海

在此次中国燃气轮机出海浪潮中，东方电气成为绝对领跑者，其自主研发的G50型50兆瓦燃气轮机成为核心拳头产品。这款产品自2023年起在国内累计运行超1万小时，可靠性得到充分验证，也成为其打开海外市场的关键。

东方电气的海外布局呈现出从新兴市场向发达市场逐步突破的清晰路径。2025年下半年，公司率先斩获中亚市场订单，与哈萨克斯坦、伊拉克分别签订3台、2台G50型燃气轮机订单，这批设备将于2026年交付，单机平均售价1亿元人民币，利润率处于低双位数水平，这也是东方电气自主研发燃气轮机的首批海外订单，标志着其正式进入海外市场。

彼时，东方电气的海外布局仍聚焦于中东、中亚、东南亚等新兴市场及“一带一路”沿线国家，认为欧美及北美市场竞争过于激烈，自身行业业绩记录有限暂不具备竞争优势。但全球燃气轮机的供应短缺，让发达市场的客户主动向其伸出橄榄枝。

2026年初，东方电气迎来重要突破，收到加拿大数据中心客户10台G50型燃气轮机的预付款，预计2026年还将斩获5台海外订单，所有新订单均将于2027年交付，且公司表示，这批来自发达市场的订单定价和利润率将高于现有订单。

从2025年下半年的中亚首单，到2026年初打入加拿大数据中心市场，东方电气的海外推进速度超出自身最初预期，公司将2026年燃气轮机新订单目标定为15台。

在产能方面，东方电气目前G50型燃气轮机年产能为10台，原计划2030年提升至30台，受订单前景向好影响，公司正考虑加快扩产，且明确表示可在1-2年内将产能翻倍至20台，供应链国产化率接近100%，扩产过程无重大瓶颈。此外，公司还在研发80兆瓦、200兆瓦更大功率的原型机，预计2027-2028年实现量产，为后续海外市场拓展奠定产品基础。

汇丰研报对东方电气燃气轮机出口业务进行了量化分析，2028年中期基准情景下，该业务净利润预计达8亿元人民币，占公司2026年全年预测净利润的16%。

若给予40倍市盈率估值，该业务板块估值可达320亿元人民币。即便在激进的乐观情景下，假设其平均售价、利润率与通用电气能源持平，估值倍数与全球龙头一致，2028年该业务净利润可达12.5亿元，对应估值625亿元人民币。

业绩与订单的双重利好，也推动东方电气股价大幅上涨，年内H股、A股涨幅分别达74%、79%，显著跑赢恒生指数、沪深300指数，估值也向全球同行靠拢。

基于此，汇丰对东方电气给出H股48港元、A股41元人民币的新目标价，维持H股买入评级，将A股评级下调至持有。

Part.03

哈尔滨电气稍显滞后

相较于东方电气的快速突破，哈尔滨电气在燃气轮机出口领域稍显滞后，汇丰判断其至少落后东方电气1-2年，但这并不影响其具备的长期投资价值，汇丰对其维持买入评级，并将目标价上调至32港元，对应13%的上行空间。

技术层面，哈尔滨电气2025年才推出自主研发的16兆瓦HGT16型燃气轮机并实现量产，目前该机型仍处于测试阶段。按照行业惯例，燃气轮机产品需完成1万小时试运行，通过可靠性验证后才能获得客户认可，这意味着其产品距离正式出海仍有一段距离。

产品定位方面，HGT16型为小功率机型，主要面向分布式或工业客户，虽可满足部分数据中心客户的需求，但市场潜力不及东方电气的G50型。目前，燃气轮机业务在哈尔滨电气电力设备业务中的营收占比仅约3%，公司仍聚焦于核电、火电设备及零部件出口。

尽管在燃气轮机出海方面进展较慢，但哈尔滨电气的核心优势仍十分突出，这也是汇丰更看好其的核心原因。首先，盈利增长动力强劲，2024-2027年公司预测复合年净利润增长率达40%，远高于东方电气的26%；其次，估值更具吸引力，2026年预测市盈率仅16倍，相较于东方电气H股27.5倍、A股29.4倍的市盈率，存在明显估值优势；最后，公司迎来重要催化因素，2026年8月有望被纳入港股通，将为其带来增量资金与市场关注度。

此外，中国煤电、水电、核电行业的投资上行周期依旧稳固，这为哈尔滨电气的传统业务带来了持续的增长支撑。基于公司2025财年超预期的盈利预告，汇丰已将其2025年盈利预测上调至26.5亿元人民币，并将2026-2027年盈利预测上调14%-15%，充分看好其传统业务的增长潜力。

Part.04

中国燃气轮机产业全球化起步

从东方电气的海外突破，到哈尔滨电气的加速布局，中国燃气轮机产业的全球化进程才刚刚拉开序幕。此次出海契机的到来，既得益于全球市场的供需缺口，更离不开中国企业多年来在自主研发上的持续投入，打破了技术和市场的双重壁垒。

在汇丰看来，东方电气目前的海外突破仍只是开始，受全球市场供应紧张影响，发达市场客户对中国燃气轮机产品的兴趣超出预期，未来几个季度中国企业的海外新订单仍有较大增长潜力。而从行业发展来看，中国企业此次切入的不仅是短期的市场缺口，更是长期的全球燃气轮机市场格局重塑的机会。

当前，中国企业仍以中大功率机型为主，且在海外市场的业绩记录有限，与全球龙头企业仍存在一定差距，但此次出海为中国企业积累海外市场经验、提升品牌认可度提供了重要契机。随着后续更大功率机型的研发量产、产能的持续扩张，以及海外市场订单的逐步落地，中国燃气轮机产业有望在全球市场中占据更多份额，从“进口替代”走向“全球竞争”，成为中国电力设备产业全球化的新增长极。

而对于资本市场而言，东方电气与哈尔滨电气的差异化表现，也反映出市场对燃气轮机出海业务的估值逻辑：短期看东方电气的订单落地与业务推进，长期看哈尔滨电气的业绩增长与估值修复。中国燃气轮机产业的全球化之路，仍需时间验证，但此次人工智能浪潮下的出海契机，无疑为其打开了全新的发展空间。