国产机器人企业埃斯顿港股上市遇冷，埃斯顿港股上市即破发
据澎湃新闻报道，2026年3月9日，国内工业机器人龙头埃斯顿（02715.HK）正式在港交所主板挂牌，成为首家实现“A+H”双上市的国产工业机器人企业。然而，这本该是里程碑式的时刻，却未能获得市场热烈响应。公司首日即破发，股价大幅下挫，不仅为其资本市场之路增添不确定性，也引发业内对国产机器人龙头前景的广泛讨论。
上市当日，埃斯顿以15.36港元发行价平开，但很快震荡走低，全天未见反弹。收盘报12.9港元，较发行价跌16.02%，总市值约124.85亿港元。同日上市的兆威机电和优乐赛共享表现分化，前者微涨，后者暴跌43.64%。埃斯顿的破发尤为引人注目，成为市场焦点。
根据公司公告，此次全球发售9678万股，香港公开发售占10%（967.8万股），国际发售占90%（8710.2万股）。华泰国际担任独家保荐人，广发证券、招银国际、交银国际等为联席协调人。以发行价计算，募资总额14.86亿港元，扣除开支后净额14.11亿港元。
募资用途明确，主要投向全球产能扩张、产业链上下游投资并购、研发下一代机器人技术、提升服务能力和数字化系统、部分还贷，以及补充营运资金。为稳固发行，公司引入Harvest Oriental、亨通光电国际、Dream’ee HK Fund等7家基石投资者，认购5.23亿港元，占发售股份35.18%。
尽管产业资本认可其长期价值，但这未能提振首日信心。值得一提的是，埃斯顿是同期三单A股转港股项目中唯一设绿鞋机制的企业，本为护盘设计，却未挡住破发。
作为国产工业机器人领军者，埃斯顿地位稳固。弗若斯特沙利文数据显示，公司多年本土出货量第一，2025年上半年更历史性超越发那科、安川等外资巨头，登顶中国市场。以2024年收入计，公司全球和中国市场均排第六，份额分别为1.7%和2.0%。
成立于1993年的埃斯顿，总部南京，是少数掌握核心技术和知识产权的本土企业。业务涵盖自动化部件、机器人和数字化产品，应用于电子、半导体、锂电、金属加工等领域。通过Estun、Cloos、Trio等多品牌，拓展全球市场，境外收入占比约30%。
然而，近年财务表现的隐忧，或许是破发主因。公司营收波动明显：2022-2024年分别为38.8亿元、46.51亿元、40.08亿元，2025年前三季度回升至38.03亿元。盈利更不稳定：2022-2023年利润1.83亿元和1.33亿元，2024年巨亏8.17亿元，招股书称因收入毛利下滑、资产减值及开支增加。2025年前三季度盈利2970万元，全年预计3500万-5000万元。
毛利率下滑加剧盈利压力，从2022年的32.9%降至2025年前9个月的28.2%，四年跌4.7个百分点。同时，商誉和无形资产高企，截至2025年9月末达16亿元，其中Cloos品牌商誉8.57亿元，2024年已大幅减值，进一步拖累利润。
此外，短期偿债能力弱。截至三季度末，总资产101.93亿元，负债82.1亿元，权益仅19.84亿元，资产负债率高企。流动比率0.97、速动比率0.73，均低于1，流动性紧张。国投证券研报指出，港股发行价较A股折价超三成，虽属常态，但以2025年预计净利润4000万元中值计，市盈率达569.3-572.9倍，估值过高，或抑制投资者热情。
埃斯顿此前已A股上市，2021年定增募资7.8亿元，用于营运和业务。此次港股挂牌，本意借国际平台拓宽融资，支持产能、研发和整合，巩固龙头地位。但首日破发，凸显市场对业绩波动和财务风险的顾虑，也反映港股新股环境的谨慎。
总体而言，埃斯顿凭借技术优势和市场地位，在制造业智能化浪潮中潜力巨大，“A+H”布局为其全球化提供基础。但短期业绩不稳、毛利压缩、偿债压力和估值偏高等问题，仍需解决。随着募资落地，若能优化财务、提升盈利，或逐步扭转市场预期。
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