让电网再度强大！小摩报告模仿特朗普语气：六大原因让投资者必须关注电网

让电网再度强大！

这句模仿特朗普语气的台词，出自小摩最新发布的一份研究报告。小摩认为，电网投资及相关基础设施蕴含重大增长机遇，驱动力包括建筑、制造业、交通和数据中心领域的电气化进程加快及能源需求上升。

在小摩看来，电网投资不足正成为满足能源需求的关键瓶颈：全球目前有超过2500吉瓦的可再生能源、数据中心和储能项目等待接入电网，因此，让电网再度强大是一种投资思路。

小摩筛选出132家与电网“基础设备”（电缆、变压器、设备等）、智能电网、储能系统、分布式及离网发电相关服务相关的企业，分布于公用事业、工业、信息技术、材料和消费等行业；并在研报中列举了全球68个“让电网再度强大”的股票投资标的，给予增持投资评级，亚太地区28家、北美17家、欧洲中东非洲14家、拉丁美洲9家。

值得一提的是，小摩称共识别出180只与韧性电网主题相关的基金，资产管理规模达360亿美元。这些基金以股票型基金为主，近半数资产注册于欧洲，中国上市公司宁德时代、阳光电源和亿纬锂能是这些基金持仓最多的股票。

Part.01

必须关注电网的六大原因

1. 增长机遇显著：能源需求上升与电气化进程推动电网投资成为重大增长赛道。2025年全球电网投资预计达4900亿美元，未来五年复合年增长率4%。

   其中智能电网和网络安全投资增速最快（复合年增长率9%）。据西门子能源数据，建筑、制造业、交通和数据中心是需求增长的核心来源，未来15年将占电网投资的60%。储能系统增长潜力更突出，未来五年全球年装机量复合年增长率预计达20%。

2. 电网成为能源需求瓶颈：全球超2500吉瓦可再生能源、数据中心和储能项目等待接入电网。2022年美国电网接入中位等待时间为五年，欧洲部分地区超十年。西门子能源预测，到2040年，发达经济体超半数电网需更换，占同期电网投资的25%。

3. 对冲经济下行风险：电网韧性投资可抵御日益频繁的网络攻击、极端天气和气候变化影响。2020-2022年欧洲电力行业网络攻击翻倍，2022年有48起成功攻击能源基础设施的事件。

   电网不可靠会严重影响经济产出，部分国家GDP损失高达6%。过去二十年，美国90%的大规模停电（影响至少50,000名用户）源于极端天气。联合国数据显示，每投入1美元用于气候韧性基础设施，可节省6美元潜在损失；世界银行指出，若韧性行动推迟十年，极端天气造成的成本可能翻倍。

4. 助力能源转型成功：若无电网约束，未来十年全球太阳能和风能装机量可增加4%。各地区受电网瓶颈影响差异显著——若消除约束，2035年欧洲太阳能装机量可提高16%，欧洲和北美风电装机量分别提高8%和10%。

5. 能源安全与韧性是国家安全要务：全球多国推出电网现代化、储能发展、审批优化和网络安全举措，通过强化关键基础设施抵御物理与网络威胁、降低价格冲击和供应中断风险、保障基本服务与国防电力供应，筑牢国家安全防线。

6. 宏观环境支持电网投资主题：“让电网再度强大”相关标的多分布于区域策略师看好的行业。例如，工业板块占MGGA标的的40%以上（超50家企业），小摩的策略师对欧洲和日本工业板块持增持态度，其他地区为中性；信息技术板块有12家标的，半数位于美国（策略师持增持态度）；美国公用事业板块有23家标的，同样被给予增持评级。

Part.02

机遇规模：电网的增长前景

2025年全球电网投资预计达4900亿美元，未来五年复合年增长率4%。其中，智能电网和网络安全投资增速最快（复合年增长率9%）。

2025年全球储能系统年装机量估计达247吉瓦时，保守预测未来五年复合年增长率20%。分布式发电以太阳能为主，2025年累计装机容量估计达2太瓦，在2025年强劲增长（同比+24%）后，未来五年新增装机量复合年增长率预计为1%。

（一）电网投资结构分析

据BNEF预测，在经济转型情景（ETS）下，2030年全球电网年投资将达5900亿美元，2025-2030年复合年增长率4%。

目前，中国占全球电网年投资的30%，美国和欧洲分别占21%和17%。配电网络通常占电网总投资的55%-60%，但过去两年输电资本支出增长了近60%（主要受可再生能源项目扩张推动，这些项目往往远离负荷中心）。未来，输电投资占比预计将略高于以往。

基础设备需求持续旺盛

传统电网资产（不含智能电网和网络安全）占总电网投资的91%，据BNEF经济转型情景预测，2030年前复合年增长率3%。

全球输电容量需求上升（受扩张计划和高压项目激增推动）正给电缆、变压器和关键材料的供应链带来压力。关键电网组件价格涨幅远超通胀水平，部分地区的交付周期在过去五年翻了一番以上。架空电缆仍是最具成本效益的输电形式，但美国和欧洲繁琐的审批流程增加了地下输电用高压交流/直流电缆（HVAC/HVDC）的需求。

智能电网：2030年前高速增长，之后增速放缓

2025年全球智能电网解决方案投资估计达430亿美元，占电网总投资的9%。据BNEF经济转型情景预测，2050年智能电网年投资将达950亿美元，其中半数用于自动化。2030年前行业将迎来最快增长期（复合年增长率约9%），自动化和监控领域复合年增长率10%，智能电表投资将达210亿美元。

随着越来越多家庭和办公室安装智能电表，新电表需求可能下降，2030-2050年智能电网投资增长将放缓至复合年增长率2%。在BNEF净零情景（2050年电力、交通、工业和建筑领域完全脱碳）下，2050年智能电网解决方案投资将高出40%，自动化和监控投资将高出近50%。

电网网络安全：规模小但增长强劲

随着网络攻击的频率和严重程度上升，企业和政府被迫加强防护，但网络犯罪成本仍超过网络安全投资。据预测，2025年全球网络安全投资达2130亿美元，2029年将增至3200亿美元，复合年增长率11%。相比之下，2025年网络犯罪给全球经济造成的损失估计达10.5万亿美元，2031年将升至12.2万亿美元。

输配电和智能电网的网络安全解决方案占全球网络安全投资的比例极小——2025年估计仅35亿美元（占电网总投资的比例不足1%），但未来几年增长势头强劲，2025-2030年复合年增长率预计达9%。欧盟《网络与信息安全指令2》（NIS2）等新法规也将为行业提供额外支持。

（二）储能系统：中国引领，复合年增长率达20%

未来几年，储能系统需求将快速增长，主要驱动力包括：

1. 中国大规模太阳能和风能项目加速部署（中国目前主导储能系统供需市场）

2. 美国表前储能和数据中心需求显著增长

3. 欧洲住宅储能需求旺盛，公用事业级和工商业储能快速发展

4. 新兴市场受有利市场条件和新应用场景推动，储能装机量激增

不同地区的储能需求存在差异，太阳能、风能等可变可再生能源在能源结构中占比高的地区需求将尤为突出。例如，加州约17吉瓦的电池储能用于存储白天多余的太阳能电力，供傍晚时段分配使用。

（三）分布式发电持续增长

分布式发电以太阳能为主，2025年累计装机容量估计达2太瓦，在2025年强劲增长（同比+24%）后，未来五年新增装机量复合年增长率预计为1%。微电网将在缓解电网基础设施压力方面发挥关键作用。尽管离网系统发电量占比极小，但对于无法稳定接入集中式电网的新兴市场和农村社区而言至关重要。

分布式太阳能：可再生能源核心，容量持续扩张

分布式太阳能光伏指靠近用电端的小型系统，包括屋顶太阳能电池板、地面安装电池板、小型太阳能电站等。据国际能源署数据，2024年分布式光伏占全球太阳能总容量的42%。

太阳能组件成本下降推动了发电量增长，按当前政策预期，2030年分布式光伏容量将增长160%，若市场条件改善，增长潜力将进一步释放。

尽管增长强劲，但新增容量的年投资未必同步增长——国际可再生能源机构指出，每千瓦成本的下降可能足以抵消新增容量带来的投资增长。

离网发电：无需电网也能供电

据IRENA估计，2024年全球有8600万人使用离网可再生能源（即未与集中式电网物理连接），其中绝大多数用于照明和农业用途。2016-2024年，离网可再生能源容量增长了一倍以上，达19吉瓦，其中太阳能光伏和生物燃料各占总容量的四分之一以上。

小型风电：市场规模有限，农村应用潜力大

小型风电系统通常指发电量小于100千瓦的风力涡轮机，2024年市场规模达16亿美元，预计2030年增至22亿美元。

分布式风电在农村和农业社区日益受欢迎，因其能源产出相对占地面积较小。除为偏远社区供电外，小型风电还可用于抽水等机械作业——南非数千个农场已在使用。据美国能源部数据，截至2023年底，全球小型风电容量达2吉瓦，其中中国占40%，丹麦占31%。

人工智能相关微电网：数据中心驱动增长

数据中心的兴起正推动微电网发展，运营商需确保可靠的厂内供电。据预测，到2027年，高达40%的人工智能数据中心将面临电力供应约束。

微电网可缓解国家电网基础设施压力，其可再生能源资产的分散布局意味着对输电基础设施的依赖减少，无需大量电力传输至数据中心；同时，微电网还能在极端天气事件中提供额外韧性，并带来经济效益。

据美国能源部数据，2025年美国微电网容量可能达10吉瓦，而欧洲仅为其一小部分。微电网设备的成本主要集中在能源发电（可再生能源或化石燃料）和储能领域，控制系统、电气设备和建设等其他成本通常占比不足21%。