正品控股冲刺港股IPO，业绩分化承压
据新浪财经报道，2026年3月，香港保健及美容补充品市场迎来新动向：正品控股有限公司（简称正品控股）向港交所递交招股书，开启港股上市之旅。
这已是正品控股第二次尝试——2025年7月首次递表后失效，这次由浤博资本担任独家保荐人。作为一家专注本地市场的玩家，正品控股的上市举措不只关乎自身，还映射出行业竞争的微妙格局。招股书透露的业绩波动、股权细节等信息，让这场上市进程充满悬念与考验。
正品控股深耕香港多年，已确立明确的业务模式。公司主营保健及美容补充品的开发、销售、营销和分销，不涉足生产，而是外包给专业供应商，采用轻资产策略专注运营和渠道。关键渠道是与香港最大保健美容零售连锁万宁的长期合作，已持续约12年，主要通过其零售门店分销自有和第三方品牌产品，形成稳固的线下网络。
产品多元化是其立足市场的关键。在香港竞争激烈的保健美容补充品领域，正品控股构建了针对不同年龄和需求的组合，尤其在细分领域脱颖而出。
根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在香港鹿相关保健补充品零售值排名第一，市占率约29.4%。自有品牌“炎痛消”下的关节痛症和外用止痛产品，更是万宁门店2024年同类畅销前五。
截至递表时，公司拥有6个自有品牌和6个第三方品牌，涵盖44种保健品及28种美容品，包括营养草药补充品、外用止痛品和肌肤护理营养素等。
然而，业绩数据呈现鲜明对比，成为上市潜在隐忧。近三个完整财年（截至3月31日），公司整体向好：2023至2025财年，营收从4319万港元升至1.3亿港元，增幅超200%；毛利从3524万港元增至9769万港元；期内利润从1131万港元涨至3626万港元，经调整净利从1049万港元增至3634万港元，盈利能力稳健。但2026财年上半年（截至2025年9月30日），营收仅5244万港元，期内利润降至94万港元，同比下滑92.1%（上年同期1195万港元）；经调整净利虽达1081万港元，仍暴露短期压力。
股权和现金流状况也值得关注。公司股权高度集中：IPO前，控股股东、执行董事、董事会主席兼CEO张运裕通过Always Success持股78.91%，掌控大局。其他股东包括燕茹（3.95%）、周修武（3.45%）、张杰承（3.15%）等，交银国际代表客户持1.36%。董事会由5人组成，执行董事为张运裕和财务总监宋婷儿，独立非执行董事余德慧、邓敏仪、宋晓辉，管理团队架构明晰。
现金方面，截至2025年9月30日，现金及等价物仅1375万港元，较为紧张；2023至2025财年，向张运裕宣派股息分别1440万、1020万和3710万港元，用于抵销控股方往来，这也引发对现金分配的疑问。
行业大环境为正品控股的上市带来机遇与风险。香港保健美容补充品市场竞争白热化，2024年公司在本地供应商中排名第七，市占率约1.6%，距头部仍有距离。港股膳食补充品板块市值分化明显，从H&H国际控股超90亿港元到不足1亿的企业不等，这将影响正品控股的估值。港股主板盈利门槛虽已达标，但近期业绩下滑和现金紧缺，可能在聆讯中成障碍。
对正品控股来说，此次IPO是突破瓶颈、拓宽融资的良机。成功上市后，可借助资本市场扩大产品线、强化渠道，巩固细分优势，并缓释现金压力。但业绩波动、激烈竞争和股权集中等挑战犹存，其能否顺利登陆港股并持续发展，还需市场和监管的最终检验。
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