3月这波新股里，广合科技属于那种“概念最直、订单链最硬、估值最便宜”的类型：做PCB，但不是消费电子那种卷利润的板子，而是算力服务器用的高层数PCB——AI服务器每一颗CPU/GPU/内存/电源/高速接口，最后都要落在PCB上，PCB就是整机硬件的“钢筋骨架”。
先看基本要素：
公司：广州广合科技股份有限公司（01989.HK）
保荐：中信、汇丰
招股：3月12日-3月17日；上市：3月20日
绿鞋：无；考虑首日入通
基石：占比44.95%（景林、源峰CPE、UBS、国泰、工银理财、大湾区共同家园等）
公配货量：约4.6万手（偏正常）
1）业务怎么样？强
广合科技做的是定制化PCB，模式是JDM（深度参与客户开发流程），不是“来图加工”，而是跟着客户项目一起跑，这类生意的特点是：一旦导入成功，订单黏性更强；而且层数越高、定制越深，竞争门槛越高。
公司定位：它不是“泛PCB”，而是“算力链PCB”。
服务器PCB赛道：中国第一、全球第三，全球份额约4.9%；算力相关收入占比约74%（AI服务器PCB+通用服务器PCB+数据中心交换器PCB），而且这个场景在25年同比增长44.5%
结构上：8层以上多层PCB（8–16层、18+层）贡献增长，主要对应AI服务器CPU主板、数据中心交换机、高速通信等需求；消费场景（10–15%）稳定增长，环增还在加速；工业场景（7–8%）连续稳定后也出现约50.5%同比增长
2）亮点：AH折价高+大客户AI订单
这票的优势可以简单总结成两点：
1、折价卖：上限价对A股折价约47%，同赛道里目前AH能对标的“PCB相关”折价大概在30%+水平——也就是说，广合科技这次是按更深的折价来定价的。
2、订单链：终端最大头是戴尔
公司前五大客户稳定、集中度较高（2025年前五大客户占比约59.3%），而终端的大头指向戴尔。戴尔这条线之所以关键，是因为AI服务器的订单可视性很强：季末AI服务器积压订单达430亿；新增AI服务器订单341亿；并给出更激进的全年AI收入指引：AI收入将同比翻番，2027年AI收入指引到500亿美元（明显高于市场此前的预期区间）
把这条链翻译成人话就是：当终端AI服务器订单能看到“积压+新增+指引”，上游“算力PCB”的订单确定性会强很多。这也是为什么市场会把它当成“算力硬件落地”的一环来定价。
3）关键注意点：无绿鞋、集中度、以及系统性风险
这票的优点很明确，但风险点也要注意（尤其是二级市场：
1、无绿鞋：首日波动可能更大
没有绿鞋意味着“稳定器”更少，叠加首日入通这种机制，情绪好可以放大弹性，情绪差也可能放大波动。
2、客户集中度高：是优势也是风险
前五大客户占比高，说明订单更扎实、但也意味着对大客户节奏更敏感。戴尔、浪潮信息这些客户如果节奏变化，上游会被快速传导。
3、系统性风险
全球市场一起回撤是个大bug。
但是以上都是针对二级市场，中签秒出不受影响，所以，我准备梭哈一下
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