在循环经济从规模竞赛转向效率比拼的关键节点，爱回收一边享受盈利红利，一边不得不为激进扩张踩下急刹车。其战略转向背后，是整个二手行业发展模式的深层拷问。
2026年3月11日，万物新生集团发布2025财年四季度及全年业绩，全年营收突破210亿元、首次实现GAAP全面盈利，多项利润指标创下历史新高。
但亮眼财报之下，线下扩张大幅失速、门店目标完成不足半数、四季度新增门店归零，叠加服务投诉高企、收入结构单一等问题，让这家二手回收龙头的增长逻辑面临严峻考验。
目标腰斩
2024年财报发布时，万物新生曾高调宣布2025年新增800家门店，三年冲刺5000家门店规模，同步扩招上门服务人员，以重资产线下网络筑牢行业壁垒。彼时行业处于国补带动的上行周期，企业对线下履约网络建设信心十足，将门店视为流量入口、交付场景与品牌阵地的多重载体。
现实数据却给出冰冷答案。截至2024年末，万物新生线下门店总数1861家；2025年末门店数量定格在2195家，全年净增仅334家，目标完成率仅41%，不足计划半数。分季度看，扩张节奏呈现断崖式回落：一季度新增25家、二季度冲高至206家、三季度回落至103家，四季度门店数量与三季度完全一致，单季新增归零，扩张势头近乎停滞。
从高速扩张到骤然刹车，爱回收的线下战略出现明显转向。企业回应称，门店数量需与线上流量协同发展，中长期5000家目标不变，但将根据业务节奏灵活调整开店速度。2026年战略重心转向高线城市提质量、低线城市拓加盟，以轻资产模式推进下沉，同时聚焦单店利润贡献，不再盲目追求开店数量。
扩张失速并非偶然。二手回收行业已从规模竞争进入效率竞争阶段，手机换机周期拉长、消费趋于理性，线下单店盈利承压，重资产扩张不再具备规模红利。盲目铺店导致管理半径扩大、运营成本高企，与其持续投入低效门店，不如收缩战线提升运营质量，这是企业从资本驱动转向经营驱动的必然选择。
隐忧难消
财务层面，万物新生2025年交出了上市以来最佳成绩单。全年总营收210.5亿元，同比增长28.9%；non-GAAP经营利润5.6亿元，同比增长35.5%；首次实现GAAP准则下全面盈利，年度经营利润4.6亿元、净利润3.4亿元。四季度表现尤为突出，营收62.5亿元同比增29%，non-GAAP净利润1.4亿元创历史新高，利润端持续改善趋势明确。
业务规模同步扩张，全年交易商品4170万台，同比增长18.1%。多品类回收成为新增长极，四季度影像器材、箱包、腕表、黄金等非3C品类回收GMV同比大增125.7%，B2C零售与寄卖业务高速增长，拍拍寄卖GMV同比增幅达253%，平台生态活跃度提升。截至年末，集团现金及短期资金储备达21.9亿元，现金流安全垫充足，为业务调整提供支撑。
繁荣表象下，收入结构单一的短板愈发突出。集团业务分为1P自营与3P平台服务，2025年自营业务收入193.8亿元，占比高达92.1%，四个季度均稳定在九成以上；平台服务收入仅16.7亿元，同比增长12.4%，占比不足8%。高度依赖自营回收、翻新、转售的重资产模式，平台化转型进展缓慢，抗风险能力薄弱。
核心品类依赖同样明显，3C消费电子占据交易绝对主体，行业换机周期延长直接影响需求弹性。自营模式需要大量资金投入库存与线下网络，一旦市场需求波动，库存周转与资金压力将快速显现。盈利增长依赖规模拉动，而非模式优化与效率提升，这种增长路径难以持续支撑长期发展。
投诉高企下信任透支
扩张失速的深层原因，是快速铺店带来的服务质量崩塌。线下门店作为重资产核心，本应是信任背书与体验载体，但激进扩张导致人员培训滞后、管理标准不一，服务乱象频发，品牌口碑持续透支。
第三方投诉平台数据显示，爱回收相关投诉累计接近2.5万条，核心问题集中在恶意压价、检测标准不一、隐私泄露担忧、违规拆机等方面。用户普遍反映线上预估价与到店成交价差距悬殊，工作人员利用信息不对称放大设备瑕疵压低价格；部分门店存在未经用户同意私自拆机、数据清除不彻底等问题，引发隐私安全焦虑。
企业方面回应称，线上价格为预估价，最终定价以实物检测为准，公司拥有统一检测标准与反向质检机制，严禁违规压价。门店会提供二次隐私清除服务，保障用户数据安全。但高频投诉与用户负面体验，已暴露扩张速度与服务能力的严重错配。
二手回收属于非标、强流程服务行业，定价透明度、服务标准化是核心竞争力。盲目扩张拉长管理链条，导致服务一致性无法保障，投诉率居高不下。用户信任是行业生命线，持续的服务争议不仅影响单店营收，更会侵蚀品牌长期价值，这也是企业被迫暂停扩张、转向运营优化的关键诱因。
营收创新高与扩张急刹车并行，盈利改善与服务短板共存，爱回收的2025年财报，是二手循环经济行业转型的缩影。
曾经依靠重资产扩张抢占市场的逻辑逐渐失效，行业正式告别规模竞赛，进入现金流、运营效率与用户信任的比拼阶段。
爱回收的战略收缩，是理性回归也是无奈之举。5000家门店的长期目标仍在，但如何平衡扩张速度与服务质量、优化自营与平台的收入结构、破解非标服务的标准化难题，将决定其未来增长空间。
来源：春华财经
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