当“社交货币”成为硬通货：中国高端消费的底色，现在值得重新审视吗？

在刚刚过去的春节，一个有趣的现象值得注意：高端宴请的餐桌上，茅台依旧是一张无需多言的“名片”；而在寻常百姓家，一瓶百元上下的“口粮酒”也撑起了团圆的热闹。这种看似两极分化的景象，恰恰勾勒出当下中国消费市场最真实的底色。

当我们在谈论消费时，究竟在谈论什么？是追逐风口的快感，还是寻找穿越周期的确定性？或许，我们可以从一个非常“传统”的赛道——白酒中，找到一些关于“核心资产”的启示。

从古井贡酒的历史底蕴，到茅台 $贵州茅台(600519)$ 、五粮液 $五粮液(000858)$ 的品牌殿堂，这些耳熟能详的名字，背后连结的是一个怎样的投资逻辑？

为什么是白酒？一个穿越周期的叙事

白酒不仅仅是一种饮品，它更像是一种深植于中国社交文化中的“硬通货”。我们看一组客观数据：

• 高纯度赛道：中证白酒指数囊括了A股主要的白酒生产企业，前十大成分股权重合计超88%，头部特征显著。其中，贵州茅台、五粮液等前五大权重股占比约69%，这些名字本身就是“品牌护城河”的代名词。 $山西汾酒(600809)$ $泸州老窖(000568)$

数据来源：Wind，截止至2026年3月5日

• 蓝筹本色：该指数表现出鲜明的高ROE、高现金流等蓝筹特质。自2010年初以来，尽管市场几经牛熊轮转，中证白酒指数累计上涨超239%，同期沪深300指数涨幅不足34%。这种跨越周期的“Alpha属性”，是许多新兴行业难以比拟的。

中证白酒指数业绩对比（按照当前指数编制规则，将成分股的权重构成反向应用于历史日期，计算出的历史模拟表现）

数据来源：截止至2026年3月5日

全指消费中细分行业的自由流通市值占比

数据来源：Wind，截止至2026年3月5日

当下信号：从“哑铃式复苏”到“再通胀预期”

市场总会经历起伏，但基本面的韧性往往藏在细节里。

• 结构性分化：今年春节期间，行业呈现“哑铃式”增长——一端是以高端酒为代表的“社交货币”，在礼赠、商务场景中需求坚挺；另一端则是大众价位酒，受益于居民自饮和宴席的旺盛需求，销量超出预期。

• 宏观变量：2026年《政府工作报告》明确提出“制定实施城乡居民增收计划”以及推动CPI涨幅回到2%左右的合理区间。在再通胀预期可能升温的宏观背景下，白酒作为典型的顺周期优质资产，其与宏观经济景气度的高度相关性，使其具备了估值修复的想像空间。

当“消费升级”的故事进入下半场，市场的关注点正从“弹性”转向“确定性”。那么，对于希望布局中国核心消费资产的投资者而言，一个现实的问题出现了：如何高效、纯粹地锚定这一赛道的长期价值？

离岸视角的中国核心资产配置工具

作为港股市场唯一跟踪中证白酒指数的ETF——易方达中证白酒指数ETF（3189） $易方达白酒(03189)$ ，为离岸资金提供了一个纯粹的配置方案。

• 纯粹性：一篮子投资于中国白酒龙头，直接跟踪指数表现。

• 便捷性：在港股市场以一手（100股）为单位交易，为国际和香港本地投资者提供了高效的工具。

我们相信，理解一个国家的消费，往往要从理解它的文化底色开始。白酒，或许正是观察中国经济韧性的一扇窗。

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