标普期指夜盘+2%、油价-12%、UVIX大跌——和谈成功这个情景已经被一次性定价完了。问题是,4/10才开始谈。
从今晚到4/10之间,所有资产价格按"和谈会成"运行。这意味着4/10这场谈判的赔率分布:谈判推进=维持现价(已被定价),谈判破裂或延期=回吐至少3-5%。上行截顶,下行没截。今晚追多等于下一个收益封顶但风险敞口完整的注。
更要命的是停火协议有硬约束。以色列只对伊朗本土生效,黎巴嫩还在打;伊朗"十点计划"包含完全解除制裁、美军撤出地区基地——美方三天里能松口的余地极小。停火两周很可能只是"暂停",不是"和解"。我3/25写《TACO交易失灵》今天得修正:机制没失灵,是兑现节奏比我预期快。但兑现越完美,追多者的安全边际越薄。
油价回到$95.67不是XLE一家的事。过去两周市场按$110-$115给数据中心电力股加了地缘溢价——VST两周+11%,CEG两周+9%,跑赢XLU 7个百分点。这不是AI需求驱动,是地缘+油价的溢价交易。油价回到电力PPA合同基准价以下,这层溢价要原路还回去。
油服我的判断:SLB当前价对应"地缘溢价完全回吐+长期需求温和",到$32下一档需要OPEC+紧急减产或4/10谈判破裂。WTI需要$85+美国页岩新井才有经济性,$95是不稳定均衡——但站在$95追多油服等同于押注"和谈崩盘",而那正是今晚被定价为概率最低的情景。
被油价新闻盖住的一条:AVGO拿下谷歌TPU长期协议+为Anthropic供算力,意味着ASIC阵营正在抢CoWoS产能。这是NVDA最近三周横盘在$155-$162的隐性原因之一。3/31我写MRVL以太网卡位是同一逻辑的另一半。
AVGO当前估值对应"TPU收入持平+VMware利润率扩张",到$220的下一档需要Q2 TPU收入环比+15%以上+谷歌capex指引上修。
看多4/10谈判的人不该今晚追多(没赔率),看空4/10的人不该今晚追空(没人陪)。这种局面,通常是观望的最佳时刻。我选观望。
$英伟达(NVDA)$ $SPDR能源指数ETF(XLE)$ $USCF OIL PLUS BITCOIN STRATEGY FUND(WTIB)$
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