OpenAI三年$300亿+10%股权绑Cerebras，AMD 12连涨42%——算力定价权在从卖方转向买方

OpenAI和Cerebras的deal从1月的$100亿升级到$300亿+$10亿资金+10%认股权证。Cerebras计划以$350亿估值IPO。同日AMD $261创历史新高、12连涨累计+42%。这两件事看起来无关，但指向同一件事：AI算力的采购模式正在从英伟达独家供应变成甲方主导的多线绑定。

3/31我写的英伟达$120亿生态合围是卖方逻辑——黄仁勋用资本锁供应链。今天OpenAI做的是镜像的买方逻辑——用股权+长约锁算力供给。当甲方开始用10%股权换三年供应时，卖方的议价权就在稀释。NVDA面对的不是对手变强的问题，是客户浓度下降的问题。

AMD 12连涨42%涨的不是替代NVDA。台积电Q1 HPC占比61%+产能紧张=整个蛋糕在变大。AMD涨的是多线下注环境里每个二线供应商baseline上升。但FY27E PE 35倍——在TSM 18倍、AVGO 16倍面前，35倍定价了份额从5%向15%迁移。5月Q1财报不确认就撑不住。

NVDA $185-190，PE 22-23倍。客户分散化是中期压力，不改短期——5/27 Q1财报$1万亿路径确认比客户结构更重要。$175是200日均线。

AMD $261，PE 35倍。12连涨筹码压力是最大短期风险。Q1数据中心营收翻倍+=$280-300；仅in-line=获利盘出逃10%+。

AVGO $334，PE 16倍。AI芯片里估值最低+利润质量最高+收入可见期最长。OpenAI多线下注短期对AVGO中性，它的客户是Google/Meta/Anthropic不是OpenAI。

争议性预判：如果OpenAI、Google、Meta三大算力买家都在同时建NVDA之外的备胎系统，英伟达的PE从22倍往28倍修复的前提——所有人都必须用我——就在被动摇。NVDA的护城河已经从GPU性能切换到平台税。这个切换完成多少，决定了PE往哪走。

$英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $博通(AVGO)$