2026年4月21日，上海商米科技集团股份有限公司 $商米科技-W(06810)$ （以下简称“商米科技”，6810.HK）正式开启招股，计划全球发售4262.68万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%（机制B），招股价格为24.86港元，招股时间为4月21日至4月24日，预计上市日期为4月29日。作为全球领先的安卓端BIoT解决方案提供商，上市前，商米科技已经获得了阿里、美团、小米等豪华产业资本加持。此次上市，公司还引入了基石投资者包括中国东方国际资产、嘉善新武塘等，计划认购3657万美元的股份。
公司概况：全球最大商业物联网基础设施提供商
商米科技是全球最大的商业物联网基础设施提供商，拥有全球规模最大的企业级应用程序市场，以 BIoT+AIOS 为技术底座，打造端云协同 AI 引擎，赋能商业实体迈向商业智能。截至2025年底，商米的产品已经落地超过200个国家和地区，覆盖全球90%以上的市场，实现了G20国家全覆盖，近三年海外收入占比分别达到67.7%、78.0%和74.9%，属于典型的全球化科技公司。
目前，商米已经在行业内取得了领先优势，根据灼识咨询数据，按2024年收入计算，商米是全球最大的BIoT解决方案提供商，市场份额超过10%。公司服务的客户含金量极高，全球前50大食品饮料企业中，超过70%都在用商米的方案，国内餐饮百强企业覆盖率超70%，百强连锁商店覆盖率超60%。生态建设上，公司拥有约6.6万个注册商业合作伙伴，注册开发者数量接近4.2万，平台上可供下载的应用程序超过3.33万款，累计应用下载量突破2亿次，月活智能BIoT设备达到600万台，已授权专利688项。
主营业务：智能设备 + AIOS + BIoT PaaS平台驱动
从业务层面看，商米科技的主营业务围绕“智能设备+AIOS+BIoT PaaS平台”驱动展开，产品覆盖15大行业、100多个细分垂直领域。其中，智能设备包括智能台式设备、智能移动设备、智能金融设备三大类，还有配套的配件及零件，所有设备都搭载自研的SUNMI OS，稳定性和适配性远超行业普通产品。而BIoT PaaS平台，则是指商米大程序，这是业内首个基于 AI 编程的低代码模块化开发平台，使企业与开发者能高效构建、管理及升级用于其智能设备的软件应用程序。携手开发者合作伙伴，商米大程序已打造餐饮、零售、美业、SPA、酒店、酒吧六大行业解决方案，并在10+国家/区域成功落地。。
财务分析：收入稳步增长，盈利能力持续提升
财务方面，商米科技保持着稳健的增长态势，近三年营收连续攀升，2023年总收入30.71亿元，2024年增长至34.56亿元，2025年进一步增长至38.12亿元，年复合增长率达11.4%。同时，公司盈利也同步提升，净利润从2023年的1.01亿元增加到2025年的2.23亿元，年复合增长率达48.3%，而从经调整净利润角度看，公司经调整净利润从2023年的1.05亿元增长至2025年的2.69亿元，年复合增速更是高达59.7%。公司的经营现金流净流入也在同步增长，从0.83亿元增加至2.10亿元，进一步验证了公司的盈利质量。行业层面看，公司的盈利能力在行业中处于较高水平，且随着高毛利的软件和平台服务收入占比提升，公司的盈利能力还有进一步提升的空间。
行业前景：安卓端BIoT市场高速增长，竞争格局集中
当前，商业物联网行业正处于高速发展期，全球市场规模持续扩大，根据灼识咨询，2024年全球BIoT解决方案市场规模约2350亿元，2020年至2024年复合年增长率5.6%，预计到2029年将达到3130亿元，2024至2029年复合年增长率5.9%。其中，安卓系统凭借开源、低成本、兼容性强的优势，正在逐步替代Windows等传统系统，带动安卓端BIoT市场增长速度远超行业整体，2024年市场规模约320亿元，预计2029年增至920亿元，复合年增长率高达23.7%，渗透率也将从14%提升至29%，行业参与者增长空间广阔。
行业层面看，行业竞争格局呈现集中化趋势，2024年前五大企业合计占据约39%的市场份额，商米位居第一，市场份额约11%。行业内参与者主要分为综合解决方案提供商和专业提供商两类，其中综合厂商占据75%的市场份额，而商米正是其中的代表，凭借软硬件一体化能力拉开和单一硬件或软件厂商的差距。行业目前面临数字化渗透慢、定制成本高、协作效率低的痛点，而商米的低代码平台、标准化硬件正好能解决这些问题，随着线下商业数字化转型需求爆发，零售、餐饮、物流等行业对智能BIoT设备的需求会持续增加，商米科技的市场规模和占有率有望持续提升。
竞争优势：产品、技术、生态，打造全方位竞争壁垒
商米的核心竞争优势在于其产品和技术优势。公司是业内少数能实现智能硬件、自研操作系统、PaaS平台完全整合的企业，竞争对手难以复制。从全球首款BIoT一体机V1开始，公司持续投入研发，近三年研发开支分别为3.54亿元、3.94亿元、4.23亿元，累计获得688项专利，Hyper-Wi-Fi、SUNMI DMP等技术都是行业独有，能大幅提升设备连接和数据管理效率。产品覆盖全场景，从低端到高端、从台式到移动、从金融到零售，满足不同规模商户的需求，相比竞争对手，商米的产品兼容性更强、使用成本更低、迭代速度更快。
商米还积极拥抱AI，建立了AI驱动的三层开发阶段，先通过智能硬件和自研SUNMI OS做作为入口，快速占领线下商业场景；再通过BIoT PaaS低代码平台开放生态，吸引开发者与商户共建软件应用，形成闭环；最终依托端云协同与AI数据能力，实现全场景数字化运营，从硬件销售升级为提供持续增值服务，从而构建一体化商业物联解决方案壁垒。
在生态建设上，商米已经搭建了完整的开发者和商业伙伴生态，以自研智能硬件为入口、SUNMI OS为底层系统、BIoT PaaS平台为开放载体，一边连接超6.6万注册商业合作伙伴、超4.2万注册开发者，提供超3.33万款商用应用，累计下载量突破2亿次，让商户快速获得适配场景的软件服务；另一边赋能全球海量中小商户与企业，降低数字化转型门槛，同时带动开发者、渠道商、解决方案商共同获利，极大提升用户粘性。此外，公司还加强全球化布局，产品覆盖200多个国家和地区，海外收入占比超七成，进一步扩大生态圈，打开成长天花板。
投资价值：短期增长动力充足，长期投资价值凸显
从短期增长来看，商米科技具有多重增长动力，一方面，行业正处于高速增长，未来安卓端BIoT市场年复合增速达23.7%，公司作为行业领头羊，有望充分受益于行业增长红利；此外，随着AI编程和智能体服务的普及，公司软件及平台服务收入有望快速增长，成为公司收入增长的第二支柱，并且凭借高毛利率带动净利润加速增长；另一方面，公司海外新兴市场开拓步伐有望恢复，随着部分地区法律纠纷影响消除，海外市场增长将重回快车道。
长期来看，商米是全球商业智能的核心标的，其产品已然成为实体商业人货场走向物理AI时代的核心载体。随着AI、物联网技术和实体经济深度融合，公司作为行业龙头，长期成长空间巨大。财务层面看，公司的营收、利润、经营现金流持续稳健增长，毛利率与净利率也在逐年抬升，基本面优异。总的来看，商米科技是兼具成长性和稀缺性的长期投资标的。
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