港股AI龙头 $范式智能(06682)$ 在交出首份盈利年报后，迅速抛出了新一轮融资计划。4月22日早间，公司公告拟按每股40.36港元（较上一交易日45.84港元的收盘价折让11.95%）配售最多3880万股新H股，预计净筹约15.56亿港元，全部投向AI算力基础设施与新兴业务扩张。
面对如此大额折让配售，二级市场投资者直接用脚投票，走为上策。4月22日，截至发稿，公司股价大跌12.78%，领跌港股AI板块， $哔哩哔哩-W(09626)$ 、 $迈富时(02556)$ 、 $晶泰控股(02228)$ 、 $美图公司(01357)$ 等股也录得较大跌幅。
实际上，这已是范式智能自2025年以来的第三次大额配股，累计募资规模将超过42亿港元。在行业普遍面临算力短缺、竞争白热化的背景下，这家连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一的企业，正通过持续的资本投入构建技术护城河，但频繁融资也引发了市场对其股权稀释与资金使用效率的担忧。
一年多三度配股，All in硬科技与全球化
根据公告，本次配售股份占范式智能现有已发行H股的12.09%、总股份的7.47%，配售完成后H股占比将从61.73%提升至64.39%。
定价方面，40.36港元的配售价较4月21日收盘价45.84港元折让11.95%，较前5个交易日均价折让6.03%，但较前30个交易日均价溢价6.39%，这一定价策略考虑了近期股价波动。
募资用途高度聚焦硬科技：80%将用于推进基于异构GPU的异构AI算力设备建设，为高速增长的API业务提供基础设施支撑；剩余20%中，40%用于全球业务扩张，60%用于潜在收购支持新兴业务的技术服务提供商（其中一半资金专门瞄准具身智能领域）。
这并非范式智能首次大手笔融资。在2025年2月，公司以每股50.20港元配售2792万股，净筹约13.94亿港元，主要投向生成式AI研发、海外市场拓展与产业并购；同年7月，公司再以每股50.50港元向无极资本发行2590万股，募资约13.06亿港元，重点布局具身智能、智能设备等新兴领域。
三次募资的投向高度一致，均围绕AI核心技术与基础设施展开。这背后是AI行业算力需求的爆发式增长。根据公司年报，2025年API业务收入同比暴增129.2%，而2026年一季度的Token收入已超过2025年全年总和。异构算力作为大模型训练与推理的核心瓶颈，已成为AI企业竞争的关键。此次募资，有助于进一步扩大其在异构算力领域的布局。
此外，范式智能还在推进A股上市计划。今年3月，范式智能披露拟在深交所上市并获得北京证监局备案，有望成为首家“A+H”两地上市的企业级AI公司。两地上市将为公司提供更充足的资金支持，同时提升其在国内市场的品牌影响力。
盈利拐点已至，“三驾马车”推动增长
密集融资的背后，是范式智能基本面的根本性改善。2025年年报显示，公司全年实现收入71.35亿元，同比增长35.6%；经调整归母净利润1784.2万元，成功实现扭亏为盈，标志着公司从“烧钱扩张”阶段进入“自我造血”的新周期。
不过，公司毛利率表现仍有待提升。2025年公司整体毛利率为34.8%，较2024年的42.7%下降7.9个百分点。对此，公司解释称主要是产品结构变化所致，硬件销售占比提升拉低了整体毛利率。
业务结构上，公司已形成清晰的“三驾马车”增长格局，各板块协同效应显著：
AI Platform（PaaS）：作为公司的“压舱石”，2025年贡献收入65.52亿元，同比增长32%，占总营收的91.8%。核心产品先知平台连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一，ModelHub XC信创模盒已适配超过3万个主流模型，兼容****、寒武纪等国产算力芯片。
API业务：增速最快的“增长引擎”，2025年收入7990万元，同比增长129.2%。依托Phanthy万神殿平台，公司API能力应用于联想、宏碁、康佳等合作厂商的终端产品，涵盖智能手表、AI智能眼镜等多种消费电子品类。
Agentic AI业务：“价值倍增器”，2025年收入5.03亿元，同比增长93.2%。公司首创的“按结果付费”模式在能源、金融等行业得到验证，且业务可复制性强。
此外，范式智能在手订单十分充裕。截至2025年末，公司在手订单金额超过89亿元，为2026年业绩增长奠定了基础。公司管理层表示，2026年将继续深化“三驾马车”战略，API业务有望实现数倍增长，Agentic AI业务将向更多行业渗透。
值得注意的是，得益于其亮眼的业绩与高成长性，范式智能赢得了资本市场的广泛认可，并因此在第十二届“港股100强”颁奖典礼上荣获“年度科技创新新锐公司”奖项。
结语
对于范式智能而言，盈利拐点只是一个新的起点。在AI技术快速迭代、行业竞争日益激烈的今天，持续的研发投入与基础设施建设是保持领先地位的必要条件。三次配股募资全部投向硬科技领域，体现了公司管理层对行业趋势的深刻洞察与长期主义的战略定力。
但频繁的股权融资也给市场带来了一定压力。此次配股导致股价大幅下跌，反映了投资者对股权稀释的担忧。未来，公司需要在资本运作与股东回报之间找到更好的平衡，用更优异的业绩证明融资的必要性与合理性。
随着AI技术从通用大模型向行业应用深化，具备全栈技术能力与深厚行业积累的企业将脱颖而出。范式智能凭借在企业级AI市场的先发优势与“三驾马车”的增长动力，有望在新一轮AI产业变革中占据更有利的位置。但能否将技术优势转化为持续的盈利能力，仍有待时间检验。
作者：遥远
精彩评论