港股打新：天星医疗 IPO 分析及申购计划

天星医疗做什么的？

北京天星医疗股份有限公司（简称“天星医疗”）是一家立足中国、专注于运动医学临床解决方案的医疗器械公司。根据灼识咨询的数据，按2024年销售收入计算，公司是中国第四大运动医学植入物及器械提供商，同时也是中国最大的国产运动医学植入物及器械提供商。其核心业务围绕运动医学领域展开，依托自主研发的植入物、有源设备、相关耗材及手术工具，提供覆盖肩部、膝部、髋部、足踝部、肘部及手部等部位的软组织损伤治疗方案，并拓展至运动康复及预防领域。

公司拥有全面的产品矩阵，截至最后实际可行日期已推出63款产品，其中27项获得第三类医疗器械证书，位居中国运动医疗行业前列。其产品已进入超过3,000家医院，包括逾1,000家三级医院。天星医疗的业务模式主要通过分销网络覆盖中国内地及海外市场，其收入主要来源于植入物和手术设备及相关耗材两大板块。

天星本次上市募资9.584亿港元，资金分配计划：35%用于以患者为导向的产品策略开发；30%用于扩大生产规模并提升生产效率，满足市场需求；25%用于巩固中国领先地位，建立全球品牌形象；10%用于一般企业用途及补充营运资金。

招股信息：

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本次全球发售股数842.19万股，每手股数50股，招股价98.50港元，入场费4974.67港元，采用机制B发行，公开发售手数16844手，预计16-20万人参与，一手中签率1%左右，申购4000手稳一手。

财务情况：

23年营收2.39亿，24年营收3.27亿，25年营收4.03亿，年复合增长率30.40%；

23年毛利1.77亿，24年毛利2.28亿，25年毛利2.99亿；毛利率74.14%。

23年净利润5711.2万，24年净利润9538.9万；25年净利润1.37亿，净利率由上一年29.16%增加至25年34.01%。

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天星主要营收来源于植入物、手术设备及相关耗材和其他，其中植入物由每件446.3元小幅下降至每件436.9元，手术设备及相关耗材平均售价由23年每件596.1元下降至24年505.6元，25年每件价格上升至519.5元。现在处于以价换量阶段，总体增速还不错，具体明细见下图：

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行业及竞争对手速览：

天星医疗所处的赛道是运动医学设备行业，这是骨科领域中增速最快的细分赛道之一。

1、市场规模与增速：

• 中国市场规模： 2024年约为62亿元人民币。

• 未来增长： 预计2024年至2030年，中国市场的年复合增长率（CAGR）将达到16.5%，远高于全球平均水平。

• 驱动力： 全民健身热潮（如马拉松、骑行普及）、人口老龄化带来的诊疗需求增加，以及微创手术渗透率的提升。

2、细分领域：

• 运动医学植入物及器械： 占比最大（约88%），包括带线锚钉、界面螺钉、半月板缝合系统等。

• 运动医学再生器材： 占比约12%，如软组织修复支架。

• 新兴趋势： 智能化康复解决方案（AI+康复）正在兴起，预计年复合增长率高达47.5%。

竞争格局，目前的市场格局呈现高度集中的状态，但国产头部企业正在通过“以价换量”和“国产替代”策略快速抢占份额。

1.市场份额分布（2024年数据）

国际巨头垄断： 市场前五大参与者占据了约59.3%的市场份额，其中4家为国际巨头（如强生、施乐辉等）。

国产龙头崛起： 天星医疗是该榜单中唯一的中国企业。

整体排名： 天星医疗在中国运动医学植入物及器械市场排名第四（市场份额约6.5%）。

国产排名： 天星医疗在国产品牌中排名第一。

细分优势： 在“运动医学植入物”这一核心细分领域，天星医疗市场份额约8.8%，同样位居国产第一。

2. 竞争梯队

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天星医疗所在行业是一个外资垄断正在松动、国产替代加速的增量市场。虽然面临集采带来的降价压力，但头部国产企业（如天星医疗）凭借“国产第一”的市场地位、齐全的产品注册证以及以价换量的策略，正处于快速扩张期。

天星IPO前总共完成多轮融资和转让，最后C轮融资完成于2023年1月，每股成本75.42元，较发售价折让12.53%；禁售期12个月。

公司本次引入4位基石投资者，认购2.90亿港元，占比34.71%，基石禁售期6个月；其中奥博亚洲四期亦是期IPO前股东，前股东通过基石拿货锁6个月加分项。

天星医疗属于细分行业国产龙头公司，历史上类似公司首日表现都不错，中信证券保这种细分赛道龙头，又是医疗保健行业，是其拿手绝技。本次未设绿鞋，妥妥的情绪流妖票

申购计划：

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