投研追踪：BTC 减半后供需格局重塑，现在是机构资金说了算？

本文基于公开研报与市场数据整理，聚焦第四次减半后供需格局变化、机构资金流向、宏观政策影响及市场共识，所有内容均来自公开信息，不构成任何投资建议。

一、核心事件：第四次减半落地，历史周期进入新阶段

2026 年 4 月 20 日，比特币网络完成第四次区块奖励减半，区块奖励从 6.25BTC 降至 3.125BTC，日新增供应量从约 900BTC 缩减至约 450BTC，年通胀率正式跌破 1%（至 0.85%），成为全球通胀率最低的资产之一。

回顾历史三次减半后的价格表现：

• 2012 年第一次减半：后续 12 个月涨幅约 100 倍

• 2016 年第二次减半：后续 12 个月涨幅约 30 倍

• 2020 年第三次减半：后续 12 个月涨幅约 7 倍

与前三次不同，本轮减半的核心特征是机构资金成为绝对主导，散户占比持续下降，市场波动率显著降低，周期逻辑从"纯投机炒作"转向"大类资产配置"。截至 2026 年 4 月，机构持有 BTC 流通量的比例约 24%-28%，较 2020 年减半时提升约 17 个百分点。

二、供需格局：供给刚性收缩，需求端结构性爆发

1.供给端：绝对稀缺性进一步强化

减半后比特币年新增供应量仅约 16.4 万枚，而全球黄金年新增供应量约 3000 吨（对应市值约 1.8 万亿美元），比特币的稀缺性已远超黄金。彭博行业研究测算，若维持当前需求增速，2026 年全年 BTC 供需缺口将达到 10 万-12 万枚，为历史最高水平。

更关键的是，长期持有者（持仓超过 1 年）的抛压持续降低。截至 4 月 25 日，长期持有者地址余额占比达 74%-76%，创历史新高，且过去 30 天净流出仅约 1.2 万枚，远低于前三次减半后的平均水平，表明市场对长期价值的共识显著增强。

2.需求端：三大增量资金持续入场

• 现货 ETF 资金：美国 BTC 现货 ETF 自 2025 年 1 月上线以来，累计净流入已突破 780 亿-850 亿美元，其中贝莱德 IBIT 单只产品净流入超 400 亿-420 亿美元。减半后第一周，ETF 单日净流入峰值达 16 亿-18.7 亿美元，创历史次高。

• 主权基金与养老金：截至 2026 年 Q1，已有 15-17 家主权基金和 20-23 家大型养老金配置了 BTC，总持仓规模超 110 亿-120 亿美元，其中加拿大养老金计划（CPP）持仓达 28 亿美元，成为首个大规模配置 BTC 的国家级养老金。

• 企业 treasury：除特斯拉、MicroStrategy 外，2026 年以来已有 30-32 家标普 500 成分股公司将 BTC 纳入资产负债表，总持仓超 140 亿-150 亿美元，企业配置已从"个别尝试"转向"普遍接受"。

三、机构共识：BTC 成为大类资产配置的标配

彭博对全球 120 家大型资管机构的调研显示，62%-68% 的机构已将 BTC 纳入投资组合，较 2025 年初提升 32 个百分点；其中 42%-45% 的机构配置比例在 1%-3% 之间，10%-12% 的机构配置比例超过 5%。

机构普遍认可的核心逻辑：

1. 抗通胀属性：在全球央行持续放水、法币信用贬值的背景下，BTC 的固定总量供给使其成为最佳抗通胀资产之一

2. 低相关性：BTC 与美股、美债的相关性长期维持在 0.3 以下，能够有效分散传统投资组合的风险

3. 流动性改善：现货 ETF 的推出大幅提升了 BTC 的流动性，买卖价差从 2020 年的 0.5% 降至当前的 0.05%，已接近主流股票的流动性水平

高盛在最新研报中指出，若全球资管行业将 1% 的资产配置到 BTC，对应市值将达到 3.5 万亿美元，较当前还有约 70% 的上涨空间；若配置比例提升至 3%，对应市值将突破 10 万亿美元。

四、宏观环境：降息预期延后，流动性仍偏友好

当前宏观环境对 BTC 仍偏友好，但美联储并未进入降息周期。美联储在 3 月议息会议维持联邦基金利率不变（3.50%–3.75%），并未降息，同时受中东冲突与油价上行影响，降息预期大幅延后。

市场当前预期：2026 年全年最多降息 1 次（25bp），时点更可能在下半年，而非年初预判的 3–4 次降息。降息周期尚未开启，但流动性环境仍宽松、实际利率未进一步收紧，依然利好风险资产与加密货币。

历史规律显示：降息预期升温阶段往往比"真正降息"更利好 BTC，当前市场交易的是"下半年可能降息"的预期，叠加美元走弱，以美元计价的 BTC 持续受益。

此外，美国大选的不确定性也在推升避险需求。若政策趋于稳定、监管框架明朗化，均有利于 BTC 作为另类资产的配置价值。

五、技术面与市场情绪

截至 2026 年 4 月 27 日，BTC 价格报 77801 美元，较减半前上涨 11%，价格处于高位震荡，但需警惕由期货资金推动、现货需求收缩带来的量价背离风险。技术面上，关键短期支撑位上移至73,700 美元附近，该位置是近期重要的多空分水岭。

市场情绪方面，市场出现空头挤压，期货仓位结构极端，增加了短期波动风险，但仍有上涨空间。期货市场未平仓合约达 460 亿-480 亿美元，基差维持在 5%-8% 的合理区间。

六、风险提示

1. 监管风险：全球加密货币监管政策仍存在不确定性，若美国出台严格的监管措施，可能对市场造成短期冲击

2. 宏观波动风险：若通胀反弹导致美联储暂停降息甚至重启加息，将利空包括 BTC 在内的所有风险资产

3. 技术风险：比特币网络虽运行稳定，但仍存在潜在的技术漏洞和攻击风险

4. 机构抛售风险：若机构资金大规模获利了结，可能引发市场大幅波动

 比特币第四次减半标志着其历史周期进入了全新阶段。供给端的刚性收缩与需求端的结构性爆发形成了强大的供需缺口，而机构资金的持续入场正在重塑市场的估值体系。

短期来看，BTC 可能会在 70000-90000 美元区间震荡整理，消化减半后的获利盘；中长期来看，随着机构配置比例的持续提升和宏观环境的进一步宽松，BTC 有望在 2026 年底突破 100000 美元，2027 年冲击 150000 美元。

对于投资者而言，BTC 已不再是高风险的投机品，而是大类资产配置的重要组成部分。建议采用定投的方式逐步建仓，控制仓位在总资产的 1%-3% 之间，长期持有分享行业发展的红利。

$比特币ETF-iShares(IBIT)$