老牌国货南方黑芝麻摊上事了。
近日，黑芝麻发布公告，公司及公司时任董事长韦清文已经收到中国证监会下发的《立案告知书》，原因是，公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司及韦清文本人立案调查。
结合背景我们了解到，韦清文掌权时，大股东曾把上市公司当成提款机，私自挪用。并且，他还拿公司资产替他人的债做担保，签了字却不告诉董事会，捂着4年没说。
如今，旧账一次性清算，该来的还是来了。
黑芝麻创始人被立案，股价一字跌停
公告中，黑芝麻称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司及时任董事长韦清文立案调查。本次立案将由监管部门依法开展核查，目前公司生产经营保持正常，企业将积极配合调查并依规做好信息披露。
图源：黑芝麻
消息一出，市场马上做出反应。今日，A股开盘后，南方黑芝麻的股价被巨量卖单死死按在了跌停板上，盘面数字定格在4.59元，换手率极度萎缩，里面的资金想跑根本跑不掉。
图源：同花顺
在当前的监管环境下，被证监会立案往往意味着企业存在内部治理隐患。
对于投资者来说，害怕的不仅是股价下跌，更是后续深入调查会不会扯出更致命的财务黑洞。
因此资金选择夺路而逃，是一种本能的避险操作。
这并不是南方黑芝麻第一次被盯上。早在2025年，其就已经被点名。
2025年4月，深交所对黑芝麻及相关当事人进行纪律处分，时任董事长韦清文、时任总经理刘辉、时任财务总监李维昌都被公开谴责，董事会秘书周淼怀被通报批评。
至于处分的原因，涉及2020年的一笔操作：当时，黑芝麻用手中持有的广西广投国医投资有限公司36.41%的股权做担保，为南宁市儿童医院从广发银行南宁分行借款5.05亿元提供了质押担保，担保金额6553万元。
但这笔担保，既没有经过董事会审议，也没有及时对外披露，一直拖到2024年10月30日才公布。
紧接着该年6月，广西证监局也出手，这次的问题是：控股股东及关联方非经营性占用上市公司资金。
按照证监局查实的情况，2020年12月到2023年间，黑芝麻公司通过外部单位向控股股东黑五类集团及关联方转付资金，累计金额达到8344万元，构成了非经营性资金占用。
与此同时，证监局指出，公司还存在治理不规范的问题，比如有人违规担任股东大会监票人、董事会和监事会以通讯表决方式开会却没有书面会议记录，以及个别人员任职不规范等。在处罚决定中，韦清文被明确认定为这些违规行为的直接责任人之一。
通俗点说，大股东把上市公司当成了提款机，缺钱了就挪用，遇到债务风险了就让上市公司兜底。
罚了又被罚，提醒了又犯。这次创始人被立案调查，其实是对此前行为的一次彻底清算。
如果把视角拉长会发现，黑芝麻面临的麻烦，远不止监管。
根据其披露的业绩预告，2025年全年预计归母净利润为亏损3500万元至5200万元，而上一年同期净利润为7773.76万元，直接由盈转亏。
图源：羊城晚报
对此，黑芝麻给出的解释是说，原料采购价格上涨，导致毛利减少约8300万元；市场促销投入增加也推动了销售费用上涨；出口业务受到关税政策影响出现亏损；再加上计提减值准备增加，以及非经常性损益同比由正转负等因素叠加，最终把利润拖进了亏损区间。
但在2024年公司账面上还维持着几千万的正向利润，到了2025年，业绩直接上演断崖式的变脸。对于投资者来说，这套说辞并不能完全解释基本面的迅速恶化。
或许真正的病根在于，主业全面衰退和盲目多元化带来的拖累。
最近几年，面对日益老化的品牌形象，黑芝麻的焦虑溢于言表。眼见着传统的冲调芝麻糊越来越难卖，他们走上了疯狂跨界的道路。
2017年，黑芝麻掏出7个亿，全资收购了电商平台礼多多，想在线上渠道搞出一点名堂。但结果并不理想，2024年，公司主动压缩了电商业务。
2023年，黑芝麻又瞄上了新能源赛道，拟投35亿元建磷酸铁锂项目。但2024年，因为严控投资风险，项目被紧急叫停，没产生收益不说，还消耗了不少现金和资源。
“什么概念火，就往什么方向发展”的盲目战略，不仅没有给其带来想象中的第二增长曲线，却进一步消耗了本就不充沛的现金流。
最终的结果显而易见，新业务迟迟无法盈利，而老业务因为得不到足够的研发和营销支持，市场份额被不断蚕食。
韦清文的四十年商海沉浮
要看懂南方黑芝麻的今天，就必须回看它起家的昨天。
一切，都绕不开韦清文这个人。根据公开资料，韦清文是中国第一代乡镇企业家的典型代表。
1984年，韦清文带着几个合伙人，在广西容县凑了三万元人民币，办起了一个儿童食品厂。这就是后来大名鼎鼎的黑五类集团的最初雏形。
那个年代的商业逻辑相对纯粹，只要做出了实在的产品，再配合密集的广告，很容易打开局面。
于是，90年代的电视荧屏上，叫卖黑芝麻糊的广告走进了寻常百姓家。
图源：微博
温暖的广告语，不仅成了一代人的集体记忆，也直接把这家企业推上了行业霸主的位置。在最辉煌的巅峰时期，他们占据了国内糊类食品六成以上的市场份额。
借助这股强劲的势头，广西斯壮（后更名为南方黑芝麻集团）顺利登陆深圳证券交易所。到了2004年，黑五类集团又通过借壳的方式进一步巩固了资本市场的地位，完成了从民营小作坊到现代化上市公司的华丽转身。
从创立之初，韦清文就大权在握，从2004年上市后，开始正式担任董事长，在这个位子，韦清文一坐就是整整二十年。
直到2024年8月，年过六旬的他宣布卸任。虽然交出接力棒，但韦清文依然顶着终身名誉董事长的头衔，在幕后保持着不容忽视的影响力。
图源：新浪财经
可以说，是韦清文亲手把一个手工作坊推到了资本市场的聚光灯下。
2025年底至2026年初，上市公司的股权结构发生了重大的变更。长期掌控企业的李氏家族以及韦清文等核心元老，最终选择将手里的大约1.5亿股的股份转让出去，套现离场。
同时他们承诺，不可撤销地放弃其剩余持有的约1.33亿股（占总股本17.66%）对应的表决权。
图源：黑芝麻
随着股份的顺利过户，南方黑芝麻的实际控制人正式发生变更。原有的二代管理层开始逐步退出核心决策圈，新的管理团队全面接管了这家危机四伏的老牌企业。
如今，对于南方黑芝麻而言，接下来摆在面前的难题堆积如山。
如何快速且低成本地剥离那些持续流血的非主业资产、如何重新整顿混乱不堪的经销商网络、如何针对年轻一代的消费痛点开发低糖、高营养的配方产品，以及最重要的，如何重新修补品牌在公众心中支离破碎的信任度，都是待解的命题。
老字号的品牌底蕴确实深厚，但这块招牌也很脆弱，经不起反复的折腾与透支。曾经温暖了一代人肠胃的黑芝麻糊，能不能在猛烈的资本风暴后重新熬出浓香，需要时间来给出答案。
作者| 宋辉
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