随着市场情绪开始从为数据中心供应芯片和存储的公司之外扩散，投资者或许正步入AI交易的第二个阶段。
整个6月份美股半导体股股价都在大幅上涨，而谷歌、亚马逊和Meta的股价则因构建AI基础设施的成本问题而承压。
摩根士丹利的策略师预计，接下来部分资金将重新轮动回此前被市场情绪打压的超大规模云服务商，部分原因是它们已经经历了一段表现逊色的时期，且短期内可能会展现出"更多的资本支出纪律"。
虽然摩根士丹利7月6日的策略报告并未将这三家公司列为一个新的投资组合，但是，摩根士丹利的互联网分析师Brian Nowak却在另外的研报中，对这三家公司分别给出了看多理由，并认为AI交易正在拓宽，而非抛售芯片制造商。
谷歌正将定制AI芯片变成新业务
$谷歌(GOOG)$ 正越来越将自己定位为既是AI硬件的主要消费者又是算力供应商。谷歌最初开发TPU（张量处理单元）是为了运行自己的AI服务，如今，它正将这项技术开放给更多的外部客户，从而在谷歌云之外重新创造一个潜在的收入来源。
在6月29日的报告中，Brian Nowak已将谷歌的目标价从375美元上调到了415美元。
他预计，随着客户寻求稀缺的AI芯片及其他AI基础设施的替代方案增加，到2028年TPU销售最多可为谷歌创造800亿美元的额外收入。
Brian Nowak在报告中称，基本面的改善正在为这家定位最佳的AI公司创造一个战术性买入机会。
但是风险在于，谷歌的基础设施支出同样也在增加，公司必须先扩建数据中心，才能出售更多算力和TPU芯片，这将在预期收入到来之前对其现金流构成压力。
亚马逊提供了两条AI变现路径
通过云计算业务和规模巨大的零售生态，$亚马逊(AMZN)$ 为投资者提供了双重的AI投资敞口。
随着亚马逊将更多数据中心容量上线，并满足此前因容量限制而未被满足的需求，AWS有望受益。
Brian Nowak认为，即使亚马逊在AI基础设施方面的投资回报率只是小幅改善，AWS的增速也可能增长至30%以上。
他将亚马逊列为首选股，维持"增持"评级，目标价设为300美元。Brian Nowak表示，亚马逊仍是摩根士丹利覆盖范围内"最被低估的生成式AI赢家。
Meta的广告引擎可为其AI雄心提供资金
$Meta Platforms, Inc.(META)$ 是三者中最直接的复苏题材，因为投资者对其资本支出的担忧已严重打压了市场情绪，且市场情绪已触及谷底。
Brian Nowak在研报中表示，尽管外界对Meta在AI方面的巨额投资多快能产生回报存有疑虑，但摩根士丹利仍将Meta视为首选股，并给出775美元目标价。
公司现有的广告业务也为这种乐观看法提供了基础。AI已经改善了Facebook和Instagram上的内容推荐与广告表现，并帮助Meta提升了用户参与度。
新产品也有望拓宽Meta的回报空间。摩根士丹利目前识别出的机会包括Meta AI搜索、付费订阅、面向企业的智能体，以及可能出售的富余算力。
Brian Nowak预计，如果Meta的各个AI应用的发展情况达到预期，那么到2028年，四项新产品每项都会为Meta的每股收益增加1到3美元。
此外，在摩根士丹利在第一季度财报前将Meta列为首选大盘互联网股时，其远期市盈率也低于亚马逊和谷歌。
最大的担忧在于执行，投资者需要看到Meta拿出实实在在的证据，证明其AI业务能够产生广告、订阅和云收入，而不仅仅是一张更大的资本支出账单。
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