致投资者的信
2026年半年度投资回顾与未来展望
尊敬的投资人：
如果说一季度市场在地缘冲突与流动性切换中经历了一次"压力测试"，那么二季度则是对"AI+国产替代"主线的集中验证。4月初沪指一度下探3870点附近，随后在科技方向带动下持续修复，并于5月中旬突破4200点、创下近10年新高。二季度沪指上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，而在一季度调整15.57%的科创50，本季度大幅反弹75.74%，成为全市场最亮眼的指数。组合二季度净值上涨33.74%，国产芯片、电子布、MLCC等板块贡献主要收益。现将本季度操作与后续思路向您汇报。
本季度收益核心原因
二季度组合收益并非来自风格切换，而是对既有方向的坚守被市场验证：（1）国产芯片，2026年是国内半导体设备与材料增长大年，在AI训练芯片、HBM、先进封装等需求拉动下，国产化率加速抬升，设备与材料龙头订单与业绩双击；（2）电子布（PCB/CCL上游），AI服务器、800G/1.6T光模块放量，带动高频高速覆铜板及电子布需求紧缺，价格传导顺畅，上游材料端弹性凸显；（3）MLCC，AI服务器单机MLCC用量达传统服务器8-10倍，英伟达GB200/Rubin架构进一步推升高容高压料号需求；日系大厂（村田、太阳诱电、TDK）向AI服务器转产，车规/消费电子型号交期拉长，国内具备高端量产能力的厂商迎来订单溢出+国产替代双重红利。
后续持仓调整思路
面对二季度科技方向已有较大涨幅、市场分化加剧的环境，我们延续"总体稳定，结构优化，动态平衡，适度拓展"的思路，具体：（1）国产芯片/电子布/MLCC，二季度涨幅已部分透支短期预期，但行业供需缺口（尤其高端MLCC）至少延续至2028年，三季报前仍有中报预增验证窗口。操作上不追高、不空仓，对估值已充分反映的标的适度兑现，向格局更好、导入全球算力供应链的龙头集中；（2）机器人板块，维持核心配置，Q2相对沉寂，但产业进展（特斯拉Optimus、国内厂商定点）仍在加速，若板块因风格轮动回调，优先增持产业链中定价能力最强的环节；（3）仓位配置上，以"核心个股+行业ETF"组合方式，规避单一标的波动。
二季度是一个"逻辑被验证"的季度，但市场从不等人。接下来半年，AI主线的定价将从"预期"走向"业绩逐季验证"，只有真正切入全球供应链、有产能壁垒的标的才能穿越波动。我们会继续在这个方向上为您精耕，感谢您一如既往的信任与支持。
东方马拉松投资管理有限公司
2026年7月15日
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