$联想集团(00992)$最近AI板块大幅回调，相信大家都很肉疼。类似于“算力过剩”“资本开支见顶”的声音越来越多。但Kimi最新公告，恰好提供了一个反向样本。

Kimi K3发布后仅48小时，用户请求量就远超预估，逼近现有集群承载极限。公司不得不暂停C端新用户订阅，把已有算力优先留给存量用户，同时紧急扩容。

这件事说明，算法效率提升并不等于算力需求下降。模型成本越低、能力越强，使用门槛就越低；用户和应用一旦爆发，推理需求反而可能以更快速度增长。

高盛担心“扩展定律”被重新定价，这个判断并非没有道理：未来不一定只是简单堆GPU。但算力投资也没有消失，而是从少数实验室的预训练军备竞赛，逐步转向大规模推理、企业部署和真实应用。

所以，这轮AI行情或许要告别“只看模型参数”的阶段，却远没有结束。下一阶段，市场会更加关注谁能把需求真正变成可交付的基础设施。

这对联想集团这类企业绝对是利好。AI服务器、液冷、存储、网络和企业级解决方案，最终都要落到规模化交付上。模型越普及、推理越下沉，基础设施需求就越分散，也越考验供应链、系统集成和全球交付能力。同时不要忘了，联想也有很大的算力租赁业务。

Kimi这次“算力告急”至少提醒市场：AI现在面临的问题，可能不是算力建得太多，而是优质模型出现之后，算力供给还跟不上。