据彭博社援引知情人士消息，国内光模块龙头新易盛（300502.SZ）已以保密形式向香港联交所递交上市申请，计划募资40亿至50亿美元（约合310亿至390亿港元）。
摩根士丹利已加入承销阵营，与早前确认的中信证券、摩根大通共同担任联席保荐人。截至发稿，新易盛及摩根士丹利均未作官方回应，港交所“披露易”平台也尚未挂出招股书。
新易盛并非首家叩开港股大门的A股光模块企业。其最主要对手中际旭创已正式通过聆讯并启动招股，募资目标从原先50亿美元上调至70亿美元，有望拿下2026年港股最大IPO之一；天孚通信也于今年4月递交港股申请，由高盛、美银证券、中金联席保荐。
A股素有“易中天”之称的中际旭创 $中际旭创(03308)$ 、新易盛 $新易盛(300502)$ 、天孚通信 $天孚通信(300394)$ 三家光模块巨头，正集体奔向港股，三家合计募资体量有望突破140亿美元（约1098亿港元）。
光模块军团南下，只是本轮硬科技“A+H”浪潮的一个截面。2026年以来，从PCB龙头胜宏科技、大族数控，到高端芯片企业澜起科技，再到高速铜缆厂商沃尔核材、代工巨头立讯精密，一批具备全球竞争力的A股硬科技公司相继筹划登陆港股，双融资平台格局加速成型。
底层逻辑在于两地估值结构正在重写。长期存在的“A股贵、港股便宜”系统性折价持续收敛，宁德时代（H股626.5港元/A股385.99元） $宁德时代(03750)$ 、澜起科技 $澜起科技(688008)$ （H股311.8港元/A股225.5元）、兆易创新（H股559.5港元/A股451.96元）等全球稀缺科技龙头，更先后走出H股反超A股的“反向溢价”行情，H对A溢价率分别达28.64%、16.24%、6.44%。
01业绩爆发：两年跨过历史级盈利门槛
作为全球AI算力链核心供应商，新易盛近三年业绩呈跳跃式增长。2025年营收248.42亿元，同比+187.29%；归母净利润95.32亿元，同比+235.89%，一年内净利多增约67亿元。 2026年一季度营收83.38亿元（同比+105.76%），归母净利27.80亿元（同比+76.80%）；7月19日半年报预告显示，二季度单季净利环比增速有望达51.8%—87.8%，全年高增确定性较强。
驱动来自万卡、十万卡AI集群对高速光互联的刚性需求，800G、1.6T光模块成为破解集群传输瓶颈的核心硬件。
花旗预测2028年全球光互连市场规模920亿美元，年复合增速65%。新易盛稳居全球第二梯队前列，800G/1.6T市占率约15%—20%，LPO（线性可插拔光模块）细分市占率超30%；系全球首批量产交付1.6T的厂商之一，也是首家规模量产LPO的企业，产品功耗较传统方案低30%。客户端深度绑定英伟达、Meta、亚马逊、微软，2025年境外收入占比96.16%。
02 赴港的三重战略算盘
一是打通离岸融资与汇率对冲。 超96%收入来自海外，港股募得的美元资金可直接用于海外建厂、采购、并购，对冲汇率波动，补流动性安全垫。
二是用国际股东给供应链“背书”。 港股汇聚主权基金、产业资本等长钱，引入国际股东、提升治理透明度，等于向海外大客户出具“供应链稳定证明”，利于锁长协、固地位。
三是稀缺筹码催生重估弹性。 公司6月公告拟发H股不超发行后总股本8%（超额配售前），另授承销商15%超额配售权；以13.94亿股总股本计，港股发行约1.21亿股，H股流通盘不足A股9%。参照宁德时代H股经验，极低流通盘叠加强配置需求，易供需失衡、推升溢价。
03 高估值下的三道考题
基本面虽硬，但复刻“宁德式反向溢价”并不轻松。7月23日新易盛A股收497.30元，总市值约6933.64亿元，静态PE超70倍，已充分计价800G/1.6T放量与北美云厂Capex上行。海外机构估值体系更谨慎，若H股定价紧贴A股高估值，将削弱外资与南向参与意愿。
客户集中度亦悬顶：2025年前五大客户贡献72.34%营收，第一大占22.97%，北美巨头采购节奏一动，业绩即承压。此外，光芯片供应瓶颈、存货减值、技术路线迭代（LPO/CPO/SiPh竞争）均系变量。
从A股“十倍股”走向国际资本市场，新易盛站上新节点。AI算力长趋势未变，但从高速增迈向高质量增的过程中，搭建全球化资本平台，将为其下一程注入新燃料。
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