“冰火两重天”的7月，港股竟然逆袭了？

进入7月，港股市场呈现显著的风格切换。

上半年涨幅过大的AI概念股因股份解禁、配售减持等因素集中承压，遭遇剧烈回调。与此同时，上半年表现低迷的金融、能源、有色及部分超跌互联网龙头则展现出较强韧性，迎来普遍反弹。

一、恒生指数在7月份逆袭了

上半年港股市场表现垫底，但进入7月，港股却逆袭了。

7月份以来，日韩股市大幅回撤，A股、美股主要指数均有不同程度的下跌，而恒生指数、恒生国企指数则表现坚挺，显著跑赢其他主要市场。

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然而，指数层面的平稳掩盖了板块内部的剧烈分化。根据截至7月28日，今年累计成交额TOP 30股票的表现，资金或正在经历从AI板块向传统板块的大幅转移。

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二、AI概念股暴跌：解禁+减持+配售+泡沫破裂

进入7月，AI概念股的下跌呈现出加速态势，7月28日跌幅进一步扩大。

智谱和MINIMAX-W均于2026年1月上市。7月初，智谱迎来基石解禁，MINIMAX-W迎来基石和上市前投资者解禁。不仅如此，两只股票解禁之后还进行了巨额配售，使得可流通股份大幅增加，直接冲击股价，引发抛售连锁反应。

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建滔积层板大股东在今年6月以折价方式配售减持，套现百亿港元。其母公司建滔集团主要股东Hallgain Management Limited自6月以来也密集减持，累计减持超100亿港元。

值得一提的是，即便经历了7月的剧烈回调，上述AI概念股年初至今的累计涨幅依然相当可观：智谱仍涨超797%，建滔积层板和兆易创新仍涨超150%，建滔集团仍涨46%。这表明7月的下跌更多是对上半年极度透支的修正，而非基本面出现突发恶化。

三、"老登"资产反弹：低估值与超跌修复

与AI概念股形成鲜明对比的是，上半年表现垫底的"老登"资产在7月展现了强劲韧性。

这些"老登"资产的反弹主要源于两方面：一是上半年跌幅较深，本身就存在超跌反弹的动能；二是在AI筹码高度拥挤的背景下，部分资金选择向低估值、高股息的方向进行再配置，形成了跷跷板效应。

需要注意的是，部分个股如建设银行上半年已录得正收益，7月的上涨属于持续性强势表现，而非单纯的技术性反弹。

四、结语

综合来看，7月港股市场的风格切换，本质上是解禁与减持触发、估值泡沫修正、资金重新配置三重因素叠加的结果。AI概念股的暴跌并非基本面突发恶化，而是对上半年极度透支的一次集中清算；而“老登”资产的走强，则反映了资金在不确定性环境中对确定性的追逐。当前的核心观察点在于：AI板块的估值修正什么时候到位，以及这一轮再配置会持续多久。

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（本文首发于活报告公众号，ID：**）