谐音梗真的是烂透了。在细说拿森科技之前，我们先简单回复下中际旭创的情况。
中际旭创其实挺有意思，后视镜看打新不打是完全正确的选择。周四恐慌盘-10%那时候确实是个机会，但我没出手，因为那时候绿鞋已经用了一大半了，我担心的是尾盘未必拉的回来。而且那时候的折价并不高，性价比上远不如去赌2x海力士的超跌反弹。
可能有部分同学运气好，正好赶上了周五的超跌反弹，还赚了10%走。但我认为人的运气不会每次都那么好，这次打中后在暗盘保本亏手续费出是更理性的做法。
再给我10次机会选择中际旭创还是2x海力士，我大概率还是会选择2x海力士去做超跌反弹。当然2x产品风险极高，必须做好严格止损才行，而且不易长持。这里不做任何推荐，杠杆产品大概率不适合99%的股民。
言归正传，开始好好聊一聊拿森科技。很多人看到智驾直接pass，这样肯定是不对的，还是要好好研究一番才有底气。
一、基本面分析
公司是中国领先的智能驾驶线控底盘核心零部件及解决方案提供商，是实现L3和L4级高阶自动驾驶不可或缺的底层硬件的铲子股。
核心产品矩阵分别为NBS、ESC和NBC。先说NBS，这是公司的核心基本盘，旨在取代传统的真空助力器，响应速度快，是实现能量回收和自动紧急制动的基础。ESC主要防止侧滑，自研电磁阀累计销量超500万件。而NBC，业内俗称One-Box方案，是公司2026年的主力利润点，占一季度总收入的70.6%。
护城河在于底盘制动属于汽车的保命级核心件，一旦通过车企冗长的验证期并实现量产定点，车企极难中途替换供应商。
灼识咨询数据显示，中国线控解决方案市场规模将从2020年的224亿元增至2025年的971 亿元，并预计2030年达2447亿元，CAGR超20%。按照 2025年的线控制动销量计，公司是中国前三大内资供应商之一，也是第二大内资独立的第三方供应商。
全球线控制动市场被博世、大陆和采埃孚联合垄断，合计市场份额一度超过90%。但最近这几年，本土企业例如拿森和伯特利，利用中国造车新势力对快速响应和低成本的诉求，正从国际巨头口中疯狂抢夺份额。
二、财务数据分析
营收高速增长，2023年到2025年分别为2.72亿、3.91亿和6.15亿元，CAGR高达50.2%。
2023到2025年的净亏损分别为2.01亿、1.70亿和1.90亿元，即便是剔除优先股波动后的经调整净亏损，2025年仍亏损2929万元。
毛利率低空飞行，2023年到2025年分别为1.1%、10.7%和13.6%，虽然逐年增长，但不足15%的毛利率依然是苦哈哈的代工厂利率，这也说明了公司在整车厂的面前毫无定价权。
2025年经营活动现金流为-1.65亿元，受高额研发投入及主机厂挤压供应链价格的影响，短期盈亏平衡仍面临巨大挑战。
截至2025年底，公司账面现金及现金等价物仅剩1.49亿元，这笔钱仅够发工资和支付几个月的供应商货款。这次募资的5.5亿港元，可视为公司的救命稻草。
三、综合分析
发行市值62亿到66.52亿港元，约为53.45亿到57.34亿元。按照上限定价，以及2025年的营收6.15亿元计算，PS约为9.32。2026年的营收各大券商预估为8.6亿到9亿之间，按照上限定价算，Forward PS约为6.37到7.73。横向对比大A的伯特利，目前PSTTM约为1.95，相比同行而言贵了点。
从终局思维来看，未来公司盈利后的净利率大概率不会超过10%，我们假设为8%的净利率，按照2026年最乐观的9亿营收算，那么PE大概为79.63。而成熟期的年增速不可能还有50%，我们姑且按照20%计算，PEG为3.98，而PEG>1.5即代表明显高估，超过2就属于严重溢价。
2025年9月的D+轮融资过后，公司估值为40.5亿元。按照上限定价，增长约为41.58%。但考虑到2026年汽车行业大打价格战，下游车企降本增效的压力正在向上游极限传导，公司微薄的毛利随时有被击穿的风险，整个汽配板块跌幅超过20%的比比皆是。
此外还有一个风险提示，公司自研电磁阀和ESC方案虽然出货量大，但正面临国际巨头的知识产权围剿。一旦诉讼败诉将面临赔偿，或者被法院出具禁令影响车企交付，公司本就脆弱的现金流会瞬间失血。
在递表期间，原整体协调人中信里昂罕见退出，临时重组了海通国际和中银国际组成的保荐团队，新的保荐人过往的保荐战绩倒是还不错。中信里昂99%的概率是真的有难言之隐才选择退出，总之谈不拢。
无基石有绿鞋，妖股的不够彻底。怕就怕这种看着有厨师，结果到头来请了个村里的保洁阿姨来煮饭。
单手市值1129.27，这个价格和中际旭创的5万都走了极端，主打一个阳光普照。
公配约有5.76万手，甲乙各2.88万。最终的融资金额大概率在500亿上下，约为760倍。乙头大概有8手上下，甲尾估计有6手左右。
文章原文
精彩评论