01
发行时间表与机制（中信证券保荐，代码688836）
2026年7月30日晚，宇树科技 $宇树科技(688836)$ 披露《首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告》，证券代码688836，保荐人（主承销商）中信证券。
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发行规模：拟公开发行新股4,044.6434万股，占发行后总股本10%，发行后总股本40,446.4340万股，不设老股转让。
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发行方式：战略配售（初始20%）+ 网下询价配售 + 网上市值定价发行三者结合。
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关键节点：初步询价 8月5日；网下及网上申购 8月10日；缴款日 8月12日。
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特别表决权：实控人王兴兴直接持股23.82%，其中4,407.4296万股为A类股（1股10票），叠加上海宇翼持股平台，发行前合计控制68.78%表决权；发行后王兴兴方面持股比例降至31.29%，但表决权仍达 65.31%。
02
审核通道：科创板“预先审阅”第二单
宇树是继长鑫科技后，第二家适用科创板IPO预先审阅机制的企业。该机制面向攻关关键核心技术的科创企业，在正式申报前完成保密问询，缩短审核暴露期；宇树2026年3月20日受理、6月1日过会、获证监会注册，节奏刷新硬科技审核速度，反映监管对具身智能的战略扶持。
03
十年跃迁：从四足到“全球人形第一”
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2016年王兴兴从XDog四足原型起家；2023年推H1、2024年推G1人形机器人。
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2025年拐点：人形机器人收入首超四足，成为第一大收入源；人形出货 超5,500台，全球市占 32.4%（全球榜首）；四足累计销超3万台，连年全球第一；2025年全球人形出货约1.3万台，中国前六合计占74.1%。
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财务斜率：营收1.59亿（2023）→3.93亿（2024）→16.99亿（2025），三年CAGR 226.78%；扣非净利由-1,801.91万元跃至 5.91亿元（2024年跨过盈亏线）；毛利率44.22%→60.13%。在全球同行普遍亏损下（优必选2025年亏约7.9亿），宇树是少数规模化盈利标的。
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2026年换挡：Q1营收4.23亿（+68.49%），扣非净利4,025.36万（-52.55%），主因春晚等品牌投放推高销售费用、研发前置；上半年预计营收10.52–11.28亿（+35.62%~45.41%），扣非净利2.36–2.83亿（同比降约6%~22%）。
04
募资去向：从“小脑”走向“大脑”
拟募 42.02亿元：约20.22亿（近半）投智能机器人模型研发，11.1亿投本体研发，4.45亿投新型产品开发，6.24亿建制造基地。
资金倾斜释放明确信号——在WMA与VLA双路线未收敛期，宇树正把壁垒从“运动控制”扩到“具身大模型”。
05
股东阵容与估值锚
美团系（≈9.65%）最大外部机构，红杉（≈7.11%）、经纬（≈5.45%）跟进；腾讯、阿里、蚂蚁、中国移动、吉利于2025年C轮入局；中信系金石成长基金持≈4.62%。机构测算合理市值 600亿–1000亿元，建银国际按2026年32倍PS给价约1,090亿。
06
底色与隐忧
十年时间，宇树从四足初创做到“A股人形机器人第一股” $宇树科技(688836)$ 候选：2025年人形出货5,500+、全球32.4%市占、扣非5.91亿，叠加上美团 $美团-W(03690)$ /红杉/腾讯 $腾讯控股(00700)$ /阿里的产业资本背书，构成硬科技IPO的产业底稿。
但2026年Q1利润腰斩、H1预计续降，特斯拉Optimus Gen-3小批试产、整车与消费电子巨头围猎入场，先发出货量能否沉淀为“大脑+数据”的持久壁垒，才是上市后仍待市场拷问的核心变量。
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