Circle公布2026年二季度业绩。期末USDC流通量为733亿美元，同比增长19%；季度平均流通量765亿美元，同比增长25%。链上交易额达到14.8万亿美元，同比增长151%。用户侧也在扩张，持有超过10美元USDC的钱包数增至700万个，同比增长24%。不过，USDC在合规美元稳定币中的市场份额为27%，同比下降66个基点，说明规模增长仍未转化为份额提升。

财务端的约束来自利率。二季度总收入及储备收益7.01亿美元，同比增长7%；其中储备收益6.68亿美元，同比增长5%。同期平均USDC流通量增长25%，但储备回报率降至3.5%，同比下降66个基点，大部分规模增量被收益率下滑抵消。其他收入为3400万美元，同比增长41%，增速较快，但目前只占总收入约5%，Circle的利润结构仍高度依赖储备资产收益。

收入扣除分销成本后为2.89亿美元，同比增长15%，RLDC利润率升至41%，同比提高302个基点。分销、交易及其他成本为4.12亿美元，仅增长1%，成本增速低于收入增速，渠道端盈利质量有所改善。调整后EBITDA为1.43亿美元，同比增长8%；调整后运营费用增长23%至1.46亿美元，主要投向产品开发、基础设施及AI能力，导致调整后EBITDA利润率同比下降329个基点。

公司录得净利润4800万美元，去年同期亏损4.82亿美元。这一变化主要来自IPO后股权激励费用大幅下降：二季度股权激励费用为5360万美元，去年同期为4.35亿美元。因此，净利润转正的参考价值低于RLDC和调整后EBITDA。剔除一次性会计扰动后，Circle当前的经营状态更接近“收入温和增长、基础利润改善、研发投入抬升”。

增长预期更多押注Arc及非利息收入。Arc计划于9月16日上线主网，已有超过100家生态和机构建设者，首批验证者包括BlackRock、DTCC、Mastercard、Visa和Standard Chartered。BlackRock计划将BUIDL部署至Arc，DTCC计划推动托管资产代币化。Circle同时将2026年其他收入指引从1.5亿—1.7亿美元上调至3.1亿—3.3亿美元，并将RLDC利润率指引上调至41.7%—43.7%，但两项指引均包含ARC Token预售收入。由此看，Arc短期可能改善报表，长期价值仍取决于主网上线后的真实交易量、开发者留存和手续费收入。

Circle二季度基本面保持稳健，USDC规模、渠道利润率和机构接入均在改善；利率敏感性、市场份额回落以及Arc收入质量，是接下来几个季度需要持续验证的三项变量。