361度发布2026年中期业绩。2026H1公司实现收入61.60亿元（+8.0%），归母净利润9.26亿元（+8.0%），归母净利润率15.0%（持平）。上半年在行业结构性分化背景下，公司依托全渠道协同与国际化纵深布局实现稳健增长，盈利质量保持韧性。2026H1每股派息22.2港仙，对应派息率约45.0%，延续一贯稳定的分派政策。
业务拆析：儿童业务稳健，成人品类结构优化，国际化是亮点。分产品来看，2026H1成人鞋类/成人服装/儿童鞋类/儿童服装/其他收入分别为27.23/18.13/7.95/5.24/3.06亿元人民币，同比+5.7%/+13.2%/+11.7%/+0.5%/+3.7%。成人服装增速领先，受益于产品矩阵升级与赛事营销赋能；儿童鞋类保持双位数增长，"青少年运动专家"定位持续兑现；成人鞋类增速放缓但仍稳健，主要受行业竞争加剧及基数效应影响。分渠道来看，2026H1电商渠道收入19.89亿元，同比增长9.5%，电商板块从追求规模转向提升盈利、控制费用。从门店来看，截至6月30日361度主品牌境内门店数5076家，较2025年底净减少318家，361度儿童2202家，较2025年底净减少162家。渠道数量虽有调整，但结构持续优化：第十代店及第九代店占比达74.9%，361度超品店累计落成188家（上半年净增61家），零售新业态持续扩张。海外业务加速突破，截至6月30日于中国内地以外拥有1167个线下销售网点，海外零售流水同比增长超80%，跨境电商销售流水同比增长逾140%。公司目标在未来3-5年里将海外收入占比提升至30%以上，公司已引入具备国际头部品牌管理经验的资深高管团队，我们认为公司国际化业务将成为公司未来几年重要业务增量。
盈利能力：毛利率稳中有升，费用管控良好。2026H1公司毛利率为41.8%、同比提升0.3pct。2026H1公司归母净利率为15.0%、同比持平。费用率方面，广告及宣传开支率9.5%（同比-0.6pct），营销投入效率持续提升，员工成本率6.3%（同比-0.4pct），新零售模式下人效提升；研发开支率2.9%（同比+0.1pct），公司持续加大科技创新投入。
运营效率与财务状况健康。2026H1经营活动现金净流入6.12亿元，同比增长16.7%，维持健康。营运资金周转方面，存货周转天数102天，同比减少7天，货盘运转效率提升。2026年6月底净现金47.29亿元，同比增长24.3%，负债比率仅3.0%，财务结构较为稳健。
盈利预测：考虑到上半年业绩稳健增长、海外业务高增及全渠道零售效率提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.16/15.59/16.93亿元，对应PE分别约为6.4X、5.81X、5.35X。
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