$希音-W(00625)$ $梅卡曼德机器人(09615)$
基本情况：
申购时间：8月24日-8月27日，28号出结果，29号暗盘，1号上市；
发行价格：47.60-49.50
入场费：4999.92
1手：100股
全球发售：2.80亿股
公开发售：2799.93万股
发行手数：279993手
基石：有，7家基石投资者认购总占比22.2%
绿鞋：有，高盛稳价
保荐人：高盛、摩根士丹利、摩根大通
机制：机制B，回拨10%
希音成立于2012年，业务覆盖全球160余个国家及地区，2025年活跃用户2.73亿，是全球规模领先的线上快时尚零售商。2025年服务约160个市场的约2.73亿活跃顾客，服装款式超200万，日均上新约数千款。合约制造商从2023年约5800家增至2025年约7500家，多数为中小企业，无最低采购量要求。
核心壁垒是自研LATR大规模自动化小单快返供应链模式：小批量试产，AI数据分析消费潮流，快速迭代补货，把库存周转压到行业极低水平，每日上新数千款服饰，产品延伸到鞋包、美妆、家居等品类。
公司正在从纯自营模式，转向「自营+第三方平台」双轮模式，第三方商家业务占比持续抬升，寻找第二增长曲线。地域收入上欧洲为第一大市场，美国次之，海外是基本盘。
全球快时尚竞争激烈，对手包含ZARA、Temu、亚马逊等；最大外部变量来自欧美贸易政策：美国取消小额包裹免税、欧盟关税新规，直接抬升跨境直邮成本，倒逼希音加速海外仓与本地化供应链布局，短期会加大资本开支压力。
财务表现：
2023-2025年净收入分别为321亿、387亿、418亿美元，复合年增长率14.2%；2025年净利润20.64亿美元，营业利润17.07亿美元。
2026年一季度净收入约91亿美元，但因可转换可赎回优先股公允价值变动等因素由盈转亏，净亏损约9900万美元（上年同期盈利3.95亿美元）。
美国取消小额豁免关税后履约成本上升，欧洲亦面临类似政策不确定性（一季度约三分之一收入来自欧洲），但公司表示美区消费行为已出现正常化迹象
募资用途：
约40%用于提升技术能力（未来36个月加强云服务、服务器、专有技术开发，全球招聘1500-2000名全职技术人才）；
约40%用于提高品牌知名度与增强全球布局（加大营销与人手）；
约10%用于企业责任举措；
约10%一般企业用途。
希音-W此次引入7家基石投资者，认购份额占比22.20%；基石投资者一般；
希音-W采用机制B，回拨10%；全球发售2.80亿股，香港发售2799.93万股，一手是100股，共计279993手；甲尾申购需要50万本金，乙头申购需要75万本金；梅卡曼德机器人和希音-W这两个新股存在冲突，现在倍数是4倍了，预计最终会在30倍左右，货量大，中签高；由高盛、大小摩联合保荐，有基石，有绿鞋，历史保荐项目还可以。
希音在全球在线时尚零售领域占据绝对龙头地位。全球时尚零售市场规模由2021年的1.562万亿美元增至2025年的1.737万亿美元，预计2030年达2.049万亿美元。
然而，欧美关税政策变化正在冲击其商业模式。美国于2025年5月取消了针对中国进口廉价商品的“小额豁免”制度，希音产品在美税率从原本的0%至62.5%大幅上升至10%至87.5%；欧盟也取消了150欧元以下低价值货件的关税豁免。此外，与Temu等竞争对手的价格战也在持续。
整体看，全球线上时尚消费仍有空间，希音-W（00625）增长虽增长放缓，核心模式护城河供应链壁垒深厚，盈利能力在同业中仍具优势，品牌认知度高；但美国、欧洲关税政策持续收紧，直接侵蚀成本优势；以及海外同行竞争加剧；叠加估值从巅峰1000亿大幅回调到270亿左右，市场对增长持续性仍存分歧；加上28万手公开发行手数，货量大，中签率高，大概率平开或小幅波动；
评论区里聊聊你预计超购多少倍？
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