内地保险股2026年中期业绩呈现出颇具代表性的复苏图景：一方面，寿险负债端经过产品定价及代理人渠道改革，新业务价值重新增长；另一方面，资本市场回暖改善投资收益，推高账面盈利；与此同时，中期派息逐步成为大型保险公司稳定股东回报的工具。中国人寿（02628.HK）与中国太保（02601.HK）的成绩表，正好反映保险业由追求保费规模，转向价值、资产负债管理及分红能力并重。
中国人寿上半年总资产达8.09万亿元人民币，较2025年底增长6.6%；总保费5,366.34亿元，同比增幅约2.2%，表面上并不算突出，但新单保费增长11.6%至1,800.39亿元，首年期交保费更增长24.7%至1,012.94亿元，十年期及以上首年期交保费亦增长19.2%。这说明增长动力逐渐由续期保费转向较具长期价值的新造及期交业务。
更值得重视的是，上半年新业务价值达381.67亿元，同比增长33.7%，明显快于新单保费增速。新业务价值反映新售保单扣除资本成本后，预期可为股东创造的长期利润，通常比单纯保费规模更能反映寿险公司的经营质素。新业务价值增速高于新单保费，意味产品结构、期限、渠道效率及负债成本均有改善。中国人寿半年报亦显示，其14个月及26个月保单持续率分别升至93.5%及90.3%，退保率则降至0.45%，增长并非完全依靠短期促销。
不过，归属股东净利润大增228.6%至1,344.89亿元，便不能全部归功于保险销售。中国人寿上半年总投资收益由去年同期1,275.06亿元升至3,145.04亿元，总投资收益率提高229个基点至5.58%。资产端改善带动公告口径营业收入增长81.5%至4,343.07亿元，也放大了盈利升幅。因此，市场不宜把228.6%的增长率简单外推至全年或未来年度；权益市场波动、公允价值变动及基数效应，都可能令保险公司单期净利润大幅上落。
太保胜在均衡 股息成为估值支点
中国太保的业绩没有国寿般耀眼，却呈现较平衡的增长。集团营业总收入2,121.36亿元，增长5.8%；归属股东净利润307.75亿元，增长10.4%；剔除部分短期投资波动后的营运利润为211.49亿元，增长6.2%。集团内含价值较年底增加3.8%至6,369.38亿元，显示存量保单价值仍在稳步累积。
太保寿险上半年规模保费其实下降1.6%，但新业务价值仍增长12.7%至107.58亿元，新业务价值率由15%升至17.5%。新保期交保费增长28.6%，银保渠道期交业务亦增长32.6%，反映公司有意减少对低价值趸交产品的依赖。与此同时，太保产险承保综合成本率下降1.3个百分点至95.1%，令集团同时受惠于寿险价值增长及财险承保盈利改善。中国太保半年报显示，其总投资收益增长16.1%，但综合投资收益率下降0.6个百分点至1.8%，也说明盈利增长较少依赖单一的资产价格上升。
股息则为估值提供另一支点。中国人寿建议派发每股0.358元人民币中期息，总额约101.19亿元，同比增加50.4%，惟仍须待9月24日股东特别大会批准。国寿股息公告显示，派息日为11月18日。中国太保派发每股0.42元人民币，H股折合每股0.485444港元，总额约40.41亿元。太保股息公告显示，股息将于10月23日派付。
整体而言，国寿的吸引力在于规模、新业务价值增速及资产端弹性；太保则胜在寿险、产险和投资业务较为均衡。保险股能否持续重估，最终仍取决于三件事：新业务价值能否在产品预定利率下调后继续增长、投资收益能否减少对短期市场升跌的依赖，以及派息能否伴随内含价值和可分配资本稳步提升。今次业绩证明行业最坏阶段可能已经过去，但真正的长期牛市，仍须由可持续价值而非单期盈利爆发来确认。
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