昆雄超级甜
09-02
恒生科技最近一直跑输大盘，成长股整体都不太行了，动量策略在这行情里根本赚不到钱，量化资金就跟着减成长仓位，Momenta这种高弹性票自然被动挨砸。不过对做趋势的朋友来说，可以找个机会做个T，做长线的朋友关键还是盯住美债利率什么时候稳住、恒生科技什么时候止跌。
$MOMENTA-W(06880)$
$恒生科技指数(HSTECH)$
@港股老斯基：
150 亿现金在手，亏损大幅收窄，重新审视 Momenta：财报向好为何遭遇错杀
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精彩评论
Jimmy巴韭特
09-05
Jimmy巴韭特
没有未来了，目前智驾同质化及其严重……
什么也没有了～
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正好踩在这样的市场窗口，财报的改善，没有换来资金的拥抱，反而迎来短期筹码的集中兑现，这是我们理解这一轮下跌，首先要看到的外部大背景。</p>\n<p><strong>先搞清楚一个事：账面亏损和经营亏损是两码事</strong></p>\n<p>很多公司上市之后，财报看着亏一大笔，很多人第一眼就慌了，以为主业不行，其实压根不是生意出问题。</p>\n<p>这部亏损基本都来自上市前发的优先股公允价值变动。</p>\n<p>按国际财报准则，上市前的可转换可赎回优先股，会计上直接算成金融负债，要按公允价值计量。公司估值越高，这部分优先股公允价值就越高，对应的公允价值变动损失直接砸进利润表，账面一下子就亏了。</p>\n<p>重点来了：这只是纸面亏损，属于非现金损益，一分钱真金白银都没流出去。所以看这类企业别死盯净利润，要看经调整净利润，把这块扰动剔除，才能看懂真实的主业赚钱能力。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3be3255f9783e6a05349a9001b500719\" tg-width=\"798\" tg-height=\"740\"></p>\n<p>真正该看的是经营层面的数字：剔除股份薪酬后，经调整净亏损1409.7万元，同比收窄97%，上年同期是4.16亿。经营性现金净流出3.81亿元，同比收窄47%。失血速度明显放缓，离盈亏平衡不远了。</p>\n<p>但市场上很多人只看账面数字，直接放大悲观情绪，压根没区分会计口径和经营口径的差异。</p>\n<p>说实话，处在商业化落地阶段的科技企业，研发投入本来就免不了，这部分是在打地基，不能简单当成亏损。有些机构投资者习惯拿成熟企业的盈利标准来框自动驾驶公司，这本身就不太对路。</p>\n<p><strong>从技术投入期迈入回报期，Momenta正处于关键转折节点</strong></p>\n<p>Momenta这成绩单</p>\n<p>核心指标全线飘红，妥妥的“学霸式”增长</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7095ceb46867671266a2ddd57c2f867\" tg-width=\"746\" tg-height=\"920\"></p>\n<p>总收入冲到16.02亿，暴涨75.9%；毛利更是猛增79.4%，干到11.73亿。毛利率还从71.8%拉到了73.2%，一个字：稳！</p>\n<p>量产规模上来了，平台化能力也熟了，规模效应的红利，真金白银地落袋了。</p>\n<p>现金流也在疯狂回血，经营现金净流出从7.16亿缩到3.81亿，少了将近一半。钱花得更少，业务跑得更快，Momenta这波，是真的稳住啦~</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7847270151550c7dba17e53204ead465\" tg-width=\"742\" tg-height=\"560\"></p>\n<p>还有一个更关键的数字：累计定点超230款，在手未交付定点还有114个。这些都是已经签下来、还没兑现的合同，是未来收入的蓄水池。</p>\n<p>所以在我看来，这次所谓的错杀，本质上就是短期交易预期和长期价值之间的割裂。二级市场永远有两拨人，一拨博弈短期财报数据，赚预期差的钱，另一拨看的是业务长期天花板。眼下这行情，明显是前者占了上风。</p>\n<p><strong>基本面已经翻篇了，定价还没跟上</strong></p>\n<p>现在的局面挺拧巴的——业务在往前走，股价还停在老地方。</p>\n<p>现在公司账上现金储备已经突破150亿元，PO基石名单里坐着中投、GIC、淡马锡、贝莱德这类长线资金。</p>\n<p>卖方这边，中金、德银、美银、中信、中银国际近期集体覆盖，清一色\"买入\"或\"增持\"，最高目标价520港元，比现价高出一倍。</p>\n<p>一级市场和投行用真金白银投票，二级市场却因为一个会计科目在抛售，这个预期差本身值得琢磨。</p>\n<p>往远了看，故事才讲到一半。</p>\n<p>Robotaxi年内启动上海、阿布扎比运营，8个月拿下浦东牌照，行业里算快的。德国全国L4测试许可是中国企业头一回。Robovan集齐了邮政、京东、顺丰、三通一达。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99855e5692dda4e935ca034e55ddcaa4\" tg-width=\"708\" tg-height=\"530\"></p>\n<p>R7世界模型背靠150亿公里实车里程、超1亿段黄金数据自我进化，同一套大模型支撑乘用车、Robovan、Robotaxi、Robotruck——\"数据-算力-模型-业务\"这个飞轮已经转起来了。</p>\n<p>客观讲，自动驾驶赛道没有轻松模式，研发强度不减，竞争依然残酷。</p>\n<p>但头部玩家正在接近烧钱时代的终点线，Momenta算是跑得比较靠前的那个。一家营收增长76%、毛利率75%、经调整亏损只剩1400万、手握150亿现金的公司，因为一个一次性的账面数字被摁在发行价下面，说实话，这不是风险，更像是错杀。</p>\n<p><strong>最后说两句</strong></p>\n<p>对普通关注者来说，别让几天的股价涨跌直接改写你对一家公司的判断。股价一天可以波动很大，但一家企业的技术积累、客户资源、商业化能力，不会在几天之内发生巨变。</p>\n<p>回过头看Momenta，现在的局面是大盘情绪压制，加上市场对财报的片面解读共同造成的。</p>\n<p>财报里经营改善的趋势是真实的，短期股价回调更多是交易层面的结果。后面真正该盯的，是营收增长的持续性、亏损收窄的节奏、商业化订单的落地质量，而不是被盘面的红绿K线牵着走。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06880\">$MOMENTA-W(06880)$</a></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>最近，恒生指数的K线走得让人心里发紧，从高点一路往下，市场情绪肉眼可见地低迷。</p>\n<p>昨天又是一根中阴线，恒生科技指数也跟着被带进沟里，整个盘面弥漫着一股\"紧张、低迷\"的气氛。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ba90be14e50680e24bf7a73a3deb7ce\" tg-width=\"684\" 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很多人会把股价下跌直接等同于企业变坏，但我一直坚持一个观点，要把指数带来的系统性波动，和企业本身基本面切割开来。 我观察到，这一轮调整里面，不少科技企业都出现了业绩向好但股价走弱的现象。 资金现阶段更看重即刻兑现的利润，对还处在成长爬坡阶段的企业，容忍度被压得很低。 Momenta 正好踩在这样的市场窗口，财报的改善，没有换来资金的拥抱，反而迎来短期筹码的集中兑现，这是我们理解这一轮下跌，首先要看到的外部大背景。 先搞清楚一个事：账面亏损和经营亏损是两码事 很多公司上市之后，财报看着亏一大笔，很多人第一眼就慌了，以为主业不行，其实压根不是生意出问题。 这部亏损基本都来自上市前发的优先股公允价值变动。 按国际财报准则，上市前的可转换可赎回优先股，会计上直接算成金融负债，要按公允价值计量。公司估值越高，这部分优先股公允价值就越高，对应的公允价值变动损失直接砸进利润表，账面一下子就亏了。 重点来了：这只是纸面亏损，属于非现金损益，一分钱真金白银都没流出去。所以看这类企业别死盯净利润，要看经调整净利润，把这块扰动剔除，才能看懂真实的主业赚钱能力。 真正该看的是经营层面的数字：剔除股份薪酬后，经调整净亏损1409.7万元，同比收窄97%，上年同期是4.16亿。经营性现金净流出3.81亿元，同比收窄47%。失血速度明显放缓，离盈亏平衡不远了。 但市场上很多人只看账面数字，直接放大悲观情绪，压根没区分会计口径和经营口径的差异。 说实话，处在商业化落地阶段的科技企业，研发投入本来就免不了，这部分是在打地基，不能简单当成亏损。有些机构投资者习惯拿成熟企业的盈利标准来框自动驾驶公司，这本身就不太对路。 从技术投入期迈入回报期，Momenta正处于关键转折节点 Momenta这成绩单 核心指标全线飘红，妥妥的“学霸式”增长 总收入冲到16.02亿，暴涨75.9%；毛利更是猛增79.4%，干到11.73亿。毛利率还从71.8%拉到了73.2%，一个字：稳！ 量产规模上来了，平台化能力也熟了，规模效应的红利，真金白银地落袋了。 现金流也在疯狂回血，经营现金净流出从7.16亿缩到3.81亿，少了将近一半。钱花得更少，业务跑得更快，Momenta这波，是真的稳住啦~ 还有一个更关键的数字：累计定点超230款，在手未交付定点还有114个。这些都是已经签下来、还没兑现的合同，是未来收入的蓄水池。 所以在我看来，这次所谓的错杀，本质上就是短期交易预期和长期价值之间的割裂。二级市场永远有两拨人，一拨博弈短期财报数据，赚预期差的钱，另一拨看的是业务长期天花板。眼下这行情，明显是前者占了上风。 基本面已经翻篇了，定价还没跟上 现在的局面挺拧巴的——业务在往前走，股价还停在老地方。 现在公司账上现金储备已经突破150亿元，PO基石名单里坐着中投、GIC、淡马锡、贝莱德这类长线资金。 卖方这边，中金、德银、美银、中信、中银国际近期集体覆盖，清一色\"买入\"或\"增持\"，最高目标价520港元，比现价高出一倍。 一级市场和投行用真金白银投票，二级市场却因为一个会计科目在抛售，这个预期差本身值得琢磨。 往远了看，故事才讲到一半。 Robotaxi年内启动上海、阿布扎比运营，8个月拿下浦东牌照，行业里算快的。德国全国L4测试许可是中国企业头一回。Robovan集齐了邮政、京东、顺丰、三通一达。 R7世界模型背靠150亿公里实车里程、超1亿段黄金数据自我进化，同一套大模型支撑乘用车、Robovan、Robotaxi、Robotruck——\"数据-算力-模型-业务\"这个飞轮已经转起来了。 客观讲，自动驾驶赛道没有轻松模式，研发强度不减，竞争依然残酷。 但头部玩家正在接近烧钱时代的终点线，Momenta算是跑得比较靠前的那个。一家营收增长76%、毛利率75%、经调整亏损只剩1400万、手握150亿现金的公司，因为一个一次性的账面数字被摁在发行价下面，说实话，这不是风险，更像是错杀。 最后说两句 对普通关注者来说，别让几天的股价涨跌直接改写你对一家公司的判断。股价一天可以波动很大，但一家企业的技术积累、客户资源、商业化能力，不会在几天之内发生巨变。 回过头看Momenta，现在的局面是大盘情绪压制，加上市场对财报的片面解读共同造成的。 财报里经营改善的趋势是真实的，短期股价回调更多是交易层面的结果。后面真正该盯的，是营收增长的持续性、亏损收窄的节奏、商业化订单的落地质量，而不是被盘面的红绿K线牵着走。 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