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当看到汽车街2025年财报时，我想起了蒂林哈斯特在《大钱细思》中提到的四个价值要素：盈利能力、生命周期、成长性、确定性。 这份财报让我看到了一家从战略投入期迈入收获期的企业雏形。 3月31日，汽车街（02443）发布截至2025年12月31日止年度业绩。作为长期跟踪二手车赛道的投资者，我认为这份财报的核心看点不是收入下滑，而是商业模式验证完成、盈利质量显著提升。 一、价值要素检视 在深入分析前，我想先用一份简短而重要的检查清单来找出亮点： A. 公司是否具备超额利润的护城河？ ✓ 62.6%的毛利率，在整个汽车服务行业中处于顶级水平 B. 盈利能力是否持续改善？ ✓ 从亏损1.11亿元到盈利2169万元，实现历史性扭亏 C. 财务状况是否稳定？ ✓ 其他收入及收益净额同比增长25.7%，政府背书加持 D. 业务前景是否具有确定性？ ✓ 主机厂和经销商合作深化，产业基础设施地位稳固 二、关键数据拆解 在当前资本市场对二手车赛道普遍持审慎态度的环境下，汽车街的扭亏为盈具有标杆意义。相比同业仍在”烧钱换规模”的泥潭中挣扎，汽车街已率先跑通”技术驱动+平台服务”的盈利模型。报告期内，公司其他收入及收益净额同比增长25.7%至1175万元，主要来自政府补助和资金支持，这既是对其行业地位的官方认可，也为后续发展提供了额外的资源储备。 公司在主动收缩低质量业务的同时，守住了核心盈利能力。 毛利率不降反升0.2个百分点至62.6%，充分证明了B端拍卖模式的定价权。 更值得关注的是利润表的根本性扭转——2169万元的净利润不仅意味着现金流转正，更标志着公司从”烧钱换规模”转向”自我造血”的新阶段。 三、盈利能力分析 （一）高毛利率的护城河价值 62.6%的毛利率是什么概念？在整个二手车产业链中，这是天花板级别的存在。 为什么汽车街能做到？因为其本质是一家技术驱动的平台型公司，而非传统的库存贸

港股餐饮板块近期持续回暖，个股分化明显。我跟踪绿茶集团已有一段时间，从最新财报与股价走势看，公司近三月涨幅超 32%，在板块中表现突出，但结合基本面与成长空间，当前估值依然偏低，属于被市场低估的优质标的。 一、业绩扎实超预期，盈利质量领跑行业 2025 年全年财报是绿茶集团股价走强的核心支撑。公司全年实现营业收入 47.63 亿元，同比增长 24.1%，经调整净利润 5.09 亿元，同比增长 41%，利润增速显著快于营收增速，呈现出增收更增利的良好态势。 盈利能力持续优化，2025 年毛利率提升至 68.3%，经调整净利润率达到 10.7%，在港股餐饮标的中处于领先水平。公司归母净利润 4.86 亿元，同比增长 38.93%，净资产收益率高达 38.86%，股东回报能力突出。同时公司推出优厚分红方案，拟每股派息 0.52 港元，股息率具备吸引力，对长期资金形成稳定支撑。 在行业复苏节奏偏缓的背景下，绿茶集团营收与利润增速大幅跑赢行业均值，这份扎实业绩验证了公司经营韧性，也是资金持续关注的重要原因。 二、扩张质效并重，双轮驱动增长确定性强 门店扩张是绿茶集团业绩增长的核心引擎，2025 年公司开店节奏稳步提速，年末总门店数达 609 家，全年净增 144 家，同比增长 31%，门店覆盖全国各级城市及海外市场，下沉市场渗透持续深化。 更难得的是公司坚持质效并重的扩张策略，新店盈利能力优异。2025 年新开设购物中心餐厅每平方米月均收入较存量门店增长 48.4%，平均现金投资回收期仅 12.6 个月，远低于行业平均水平，闭店率仅 1.4%，运营稳定性行业领先。老店同店销售额保持稳健，形成新店扩张与老店提效的双轮驱动格局，为中长期增长筑牢基础。 三、增量业务爆发，海外与外卖打开成长空间 外卖与海外业务成为绿茶集团新的增长引擎，成长空间持续打开。2025 年外卖收入 12.04 亿元

4月1日，开源证券发布关于赛力斯的最新研报，问界M6爆款可期，全球化发展有望加速，积极布局机器人等前沿领域，看好长期发展，维持“买入”评级。 开源证券指出，赛力斯深度聚焦问界主业，目前问界M6已开启预售，主打年轻市场并首次全系标配全球量产最高的896线双光路激光雷达，预售24小时订单量突破6万辆，爆款可期。同时，2026年在夯实国内市场的基础上，赛力斯将加快面向海外市场的车型研发与运营体系搭建，海外市场有望放大公司潜在销量空间。此外，公司积极推进机器人等创新业务落地，围绕双足机器人、轮式机器人、四足机器人及轮足复合机器人等多种形态深入研发，打造新成长曲线。 赛力斯2025年全年实现营收 1650.54 亿元，同比增长13.7%；归母净利润 59.57 亿元；全年研发投入达125.1亿元，同比增长77.4%。【转自龚进辉】 $赛力斯(601127)$ $赛力斯(09927)$ @爱发红包的虎妞

明略科技终于在2025年财报中交出了转型AI原生运营时代后的首份答卷。这份年报最打动我的，不是营收14.26亿这个绝对数字，而是藏在报表背后的三个关键信号：扭亏为盈的0.42亿经调整净利润、96%的大客户续约率、以及从零到一突破1亿收入的Agentic Services业务。  财报里的质变信号 说实话，看SaaS企业的财报，我第一眼看的从来不是营收增速，而是毛利质量和客户粘性。明略这次毛利7.9亿，同比增长10.8%，远超营收3.2%的增速，这说明业务结构在优化，高毛利的AI服务占比在提升。更关键的是经调整净利润实现4200万，正式扭亏为盈。 在当前的AI应用赛道，能做到盈利的公司并不多。大多数同行还在烧钱换增长，明略已经开始用AI杠杆撬动经营效率。营销智能交付提效最高4倍，营运智能工单解决时间压缩30%，秒针系统实现90%全链路AI自动完成率——这些数据意味着边际成本在快速下降，规模效应开始显现。 96%的大客户续约率是我特别看重的指标。To B生意的核心就是续费，这个续约率说明明略的数据智能服务已经成为客户的生产刚需，不是可有可无的工具，而是嵌入业务流的基础设施。 Agentic Services是第二增长曲线 如果说Data Intelligence是明略的基本盘，那Agentic Services就是未来的估值核心。报告期内这块业务直接做到1亿收入，而且新增大客户中超过30%来自这个板块，说明市场接受度远超预期。 这个业务模式的本质是按效果付费，客户为可量化的业务结果买单，比如营销ROI提升、内容产出效率倍增。这与传统软件许可完全不同，一旦跑通，边际成本递减，客户粘性反而更强。明略能帮客户用近3倍运营效率实现20%营销效果增长，这种实打实的价值交付，在预算紧缩的大环境下反而更有竞争力。 技术底座上，自研的DeepMiner平台已经支撑起全公司100%员工

读完汽车街 2025 年报，我的结论很直接：这是一份超预期的反转成绩单，行业低谷期跑出盈利，证明模式够硬、管理够稳，长期价值正在兑现。 最亮眼的无疑是盈利大逆转：2024 年亏 1.11 亿元，2025 年赚 2169 万元，同比大增 119.6%；归母净利 827 万元，每股收益 0.01 元，彻底走出亏损泥潭。毛利率稳住 62.6%，在收入下滑时守住盈利底盘，成本管控立大功。 业务收缩但质量提升。全年交易及服务二手车 29.9 万辆，同比降 27.4%，主要受燃油车经销商收缩、新车价格波动影响。但公司及时调整，深化主机厂合作，合作主机厂达 35 家，机构拍、品质拍专场扩围，高价值车成交效率提升，单台价值不降反升。 费用端大瘦身：销售、行政费用双双大降，砍掉非核心支出，员工从 686 人优化至 600 人，人效提升。展会业务暂停，集中资源做拍卖、增值服务、收销三大主业，聚焦带来盈利改善。 长期看点更清晰： 1. 线下壁垒稳固：新建 + 升级多地拍场，18 城完成新址搬迁，标准化网络增强信任，降低异地交易阻力。 2. 数字化打底：评估检测体系 + 真实交易估值模型，与腾讯合作加码 AI，系统迭代提升撮合效率。 3. 出海破局：2026 年启动二手车出口，依托全国拍场网络与政策红利，抢占海外增量。 财务很健康：现金 8.27 亿元，流动负债 23.6 亿元，流动资产净额 92 亿元，短债压力小。无重大诉讼、无资产抵押，经营环境干净稳定。 行业在出清，龙头在集中。汽车街用一份扭亏财报证明：二手车拍卖不是赚流量的钱，而是赚效率、标准、渠道的钱。短期交易量波动不改长期趋势，盈利拐点已现，增长空间打开，值得持续跟踪。 $汽车街(02443)$

2026年的宏观金融市场，最具确定性的趋势就是“稳定币结算”对传统SWIFT体系的替代。今天早上看了OSL CFO在Bloomberg的专访，更加印证了我的判断。 OSL昨晚交出的2025财报，正是这一宏观趋势的缩影。核心营收5.3亿港元（+150.1%）的背后，是传统金融机构和跨国企业对合规稳定币通道的饥渴。 为什么OSL能接住这波泼天的富贵？因为他们打通了“合规商业闭环”。 CFO在彭博专访中一语道破了OSL的核心护城河：“我们最大的优势之一，就是有能力将稳定币与传统金融体系连接起来”。通过收购的Banxa以及自身的业务能力，他们为全球Web3公司和传统金融企业提供了极其关键的法币出入金（on/off ramp）支付服务。 更值得注意的是宏观资金面的动向。Ivan提到，亚太地区的VC和PE投资者目前对投资稳定币相关业务（无论是跨境支付还是底层基建）表现出极高的热情 。在聪明钱（Smart Money）疯狂涌入的背景下，手握5亿美金融资的OSL，正在用资本的力量构建一条全球合规支付的护城河。这才是这只股票最大的宏观Alpha。 $OSL集团(00863)$

4月1日，华勤技术股价大幅上涨，最新价88.14元/股，涨幅10.00%。 3月30日，公司正式通过港交所上市聆讯，拟发行H股构建“A+H”双资本平台，这一进展提升了市场对全球化布局的预期。 3月24日，华勤技术发布2025年度报告，营收利润双双创历史新高：2025年公司全年实现营收1,714.4亿元，同比增长56.0%；归属上市公司股东净利润40.5亿元，同比增长38.6%，归属上市公司股东扣非净利润32.4亿元，同比增长38.3%。 资金面表现积极，截至发稿，成交额：18.92亿，显示机构投资者短期布局意愿增强。内部专业金融数据库显示，当日主力资金流入占比达20.55%%，换手率升至3.82%，反映交易活跃度提升。 近期，太平洋证券研报指出：公司已构建AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，先发布局超节点品类，CSP与行业客户双轮驱动，在各大CSP客户处于核心供应商地位，同时持续开拓行业以及渠道市场客户。机器人业务打造第二增长曲线。在数据采集机器人领域，公司25年公完成数据采集机器人的开发和交付，体现了深厚的技术积累和平台能力。维持“买入”评级。 长期来看，华勤技术的股价支撑源于其智能硬件ODM领域的全球第一：手机、平板都是全球第一，笔电去年全球第四、稳居大陆第一，AIoT品类最全。从消费电子一路切入服务器、汽车电子等高壁垒赛道，现已形成高性能计算、智能终端、汽车及工业产品、AIoT四大业务板块，客户名包括三星、**、联想、亚马逊，以及字节、腾讯、阿里这些头部玩家。 行业趋势上，智能硬件ODM市场集中度提升，华勤技术凭借全栈平台优势有望受益。内部专业金融数据库显示，截至2026年4月1日，市盈率（TTM）为22，低于行业高估值区间，反映基本面稳健。分析师指出，AI及新能源浪潮将长期拉动硬件需求，公司技术积累与产能扩张为持续增长奠基。 当同行还在消费电

老友，最近饭局上聊起赛力斯，十个人里九个皱眉：“利润没跟上收入，ROE腰斩，销售费用吃掉大半毛利，这转型是不是走歪了？” 我放下茶杯，笑了笑：市场总爱用显微镜看利润表，却忘了拿望远镜看资产负债表的未来。 霍华德·马克斯那句话我记了二十年：“投资的胜负，取决于你思考的层次。”第一层思维说“利润下滑该跑”，第二层思维问“它为何主动牺牲利润？换来了什么？” 答案藏在细节里。去年十月先付23亿，今年初57.5亿，九月最后一笔34.5亿到账——115亿收购引望10%股权。更妙的是，**三月就把股权过户了，等于先交筹码，后收尾款。这哪是买卖？是生死相托的信任。查理·芒格若在场，定会点头：“与智者为伍，且让对方先亮底牌，是顶级生意智慧。” 有人问：这钱花得值吗？费雪先生在《怎样选择成长股》里早有答案：看管理层是否把钱砸在“能长出新树根的地方”。赛力斯砍掉蓝电瑞驰，把问界商标25亿买断握在自己手里；研发团队扩到九千人，博士翻倍，魔方平台国产化率超九成；用户NPS做到82%，问界M9在50万以上价位干翻BBA。这些不是财务数字，是未来十年的根系。 再说护城河。芒格常说：“护城河不是今天多宽，而是明天会不会被填平。”赛力斯的河有三道：一是品牌——全资持有问界，再无代工隐忧；二是技术——引望股权锁死**生态入口，同时自研平台留后手；三是效率——存货占收入不到2%，比亚迪的零头，厂中厂模式把供应链拧出水来。这哪是“依赖**”？分明是“借船出海，自造龙骨”。 最被忽视的，是现金流的成色。去年经营现金流89亿，是净利润的1.5倍。利润表上净利润微增0.18%，但现金真金白银回笼。马克斯在《周期》里敲黑板：当市场为“利润增速放缓”恐慌时，聪明人盯着“经营现金流是否健康”。赛力斯这里，底子扎实得很。 当然，阵痛真实存在。销售费用率14.67%，传统车业务还在流血。但想想蔚来2020年销售费用率超20%，特

今天聊聊香港加密合规的龙头——HashKey。 刚出炉的这份2025全年财报，是HashKey上市后的首份成绩单。很多散户一看到“股东应占亏损10.87亿港元”、“毛利率下滑”，可能心里就凉了半截，觉得这又是“增收不增利”的老套路。 但如果你只看这几个数字就关掉页面，那你可能就错过了香港Web3浪潮里最具想象力的那张“藏宝图”。 现在看HashKey的财报，你得带上董事长的“肖风视角”。如果你只把它当成一个赚手续费的数字货币交易所，那这份财报确实平庸。但如果你读懂了一体两翼，你就会发现，肖风博士正在打造的，不只是交易所，而是下一代数字金融的“水电煤网”。 今天，咱们就来拆解一下，这份财报里藏着哪些容易被忽视的“金矿”。 第一层：别盯着亏损看，要看“质量” 我们先看宏观数据：2025年总收入7.23亿港元，同比微增0.33%。这个增速在牛市背景下看起来确实不够性感。 但请把目光移到下面这组数据： 香港平台交易量：5300亿港元，同比暴涨72.3%。 机构“综合账户”交易量：864亿港元，同比狂飙6.4倍。 这说明什么？说明HashKey在过去的熊市与复苏期，没有去做那些来钱快但合规风险高的“野路子”业务，而是死磕 “机构化” 。 在香港这个合规重镇，交易量接近翻倍，机构客户数呈几何级增长。这意味着，HashKey正在成为传统资本进入加密世界唯一的、也是最坚固的“合规管道”。这种护城河，不是那些靠高杠杆、高收益吸引散户的二线平台能比的。 至于那个让市场担心的亏损，与其说是经营不善，不如说是“战略投入期”的必然代价。在香港拿牌、合规托管、链上技术研发、占领主要市场份额，哪一样不是烧钱的活儿？这就像当年亚马逊亏了十几年搞物流基建，最后铸就了电商帝国。现在的HashKey，正处于这个“烧钱修路”的阶段，路修好了，过路费才是大头。 第二层：一体两翼，看懂肖风的“野心” 在发布会上，肖风

2026年3月30日，全球智能机器人领军者极智嘉（2590.HK）在万众瞩目之下交出了2025年成绩单：全年营收31.71亿元，同比增长31.6%；毛利11.25亿元，同比大增34.4%；经调整净利润4382万元，经营现金流8566万元，全面转正。 终于，这家连续七年蝉联全球AMR市占率第一的龙头，正式跨过了盈亏平衡线。 很多人不知道这份财报意味着什么，简单来说在仓储机器人领域，规模、利润与技术往往构成难以逾越的“不可能三角，甚至在新一代智能机器人企业中也是非常罕见的。然而，就在这种情况下，极智嘉以盈利兑现、全球扩张、技术领跑的三重突破，成功迈入高质量增长新阶段。 其意义远超我们想象。 可以说这份财报，如同一颗信号弹，照亮了一个被市场严重忽视的事实：机器人行业的分水岭，已经不再是“谁的技术更炫”，而是“谁的商业更稳”。 然而，市场的反应似乎还沉浸在某种惯性中，股价的波动与基本面的强劲修复形成了鲜明的背离。这种“冷热不均”的背后，究竟是市场还没反应过来，还是藏着更好的“上车”机会？ 被忽视的信号灯：盈利，才是最大的技术壁垒 横向对比或许更能说明问题。在港股机器人“三巨头”中，优必选2025年中期经调整净亏损仍达3.68亿元，越疆虽亏损收窄，但尚未越过盈亏线。 极智嘉成为三家中率先撞线、迈入盈利区间的标的，实现营收、利润、现金流三重向好，成为全球To B智能机器人行业的商业化落地标杆。 而在To B领域，净利润转正往往意味着商业模式已经跑通，规模效应开始接管战场。 2025年，极智嘉订单增长动能全面爆发，规模再创新高。报告期内，公司新签订单额41.37亿元，较上年同期增长31.7%，增长势头迅猛。来自中国大陆以外地区的收入高达23.87亿元，占总收入的75.3%，毛利率达到46.6%。 这意味着极智嘉不仅实现了全球化，更实现了高毛利全球化。 订阅式服务订单增速超90%，也说明收