各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。
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这篇文章，是我对双汇2026半年报的分析，还有我下一步的交易决定。
1、上半年，双汇的ROE几乎不变，依然是11%（已经3年没有什么变化了，看起来数据像静止了一样，囧），不出意外的话，全年预计还会在20%以上。
2、不光ROE，双汇的营收也已经多年没有变化了，事实上，过去10年的变化都不大，看图会更有感觉一些。
打开来看的话，肉制品收入近几年略有下降（今年相比于去年有增长8%），而冷鲜肉的收入多年来有起伏，但总体来说变化不大。
利润也是，连续3年没有什么明显的变化了，图就不放了。
3、总体来说，双汇上半年的经营波澜不惊，但还是有一些地方值得关注的，我挑几个关键的点讲完，再讲讲对这个生意整体的判断。
3.1 我国屠宰业的集中化虽然慢，但集中化对双汇来说是个好消息，这些年双汇的冷鲜肉产销量都在升高，虽然很慢，过去六七年，大概复合3%的增速。
但是，冷鲜肉到底是个低毛利的生意（毛利率大概4-7%），虽然前些年有过很快的发展，但毕竟屠宰是受制于上游的业务，更多应该看做是双汇的主业配套，最终还是要看盈利主业——肉制品——的情况。
3.2 说起肉制品，还是有一些有希望的事情在的，前文说了，双汇上半年肉制品营收有所增长，上半年肉制品单价有所下滑，管理层说是推广产品、增加促销。
这在销售费用那里也可以看到，上半年销售费用大增21%，销售员工薪酬、广告促销、差旅都在大增，看得出来，公司在努力提升销售。
其实在差不多一年多以前，双汇就开始了肉制品的专业化改革，大概率是从市场营销端开始的，投入从那个时候就明显开始加大了。
从目前市场反应来看，销量上升和单价下滑抵消后，肉制品收入还是降低的，还要再观察一段时间，但也有一些不错的效果。
根据半年报，上半年肉制品传统渠道销量增长1%，终于实现了止跌回升，而新渠道销量增长了44%，虽然不清楚基数有多大，但总归是好事吧。
3.3 经营现金流和分红的事情放在一起说，上半年经营现金流16亿，大幅下降45%，主要是主动增加库存的策略，库存增加13亿。
另外，中期分红这次半年报说没有，公司后来也表态了，这是阶段性资金安排（很多钱拿去补库存了），我觉得双汇大比例分红的惯例，在这个时间点，看不到有改变的理由，大概率后续会补上，或者像以前一样，年报分红一次性给够。
4、接下来说说对整个生意的判断，从半年报来看，双汇大概200亿的资金净投入，全年大概产出600亿营收，50亿利润，这个投入产出比只能说还行。
如果往未来产出的话，双汇这个生意的关键，还是在肉制品，而肉制品的关键，在于能不能持续有受消费者喜欢的产品出来、最好能有热销的大单品。
在这一点上，双汇过去一直在努力，我在很多年前做过一个判断，大致意思是说——如果肉制品行业有哪家公司，能够做出被消费者广泛喜欢的爆品，那除了双汇，我还真看不出来有哪家公司能做到。
这么多年过去了，双汇一直在推出新品，其中也有一些产品市场反应不错，但确实也没有做出过现象级的爆款产品。
仔细想想，这也许就是肉制品行业的产品特点——毕竟只是肉做的工业化量产食品，能做到口味不错、价格合适、购买方便、品牌有保障，就已经相当不错了，如果从这个角度来看的话，双汇至少在行业里处于前列。
（说起品牌和底子，要说几句上半年的抗生素超标事件，我先说说我对这个事情的思考。
这个事情出来的时候，我当时的判断是要看国家调查的结果，如果发现双汇是“睁一只眼闭一只眼”类似这样的“为了利润不顾消费者利益”的情况，那就属于管理层的价值观和人品有问题，如果董事会不对这事有个满意的交代，那我就全部卖掉了。
如果查出来的结果是工作疏漏，那就可以当做经营管理失误的事件来处理、影响不大。
目前还没有调查结果，但这个事情似乎并没有对双汇业绩造成很大影响，上半年冷鲜肉销量是增加的，毛利率也是增加的，暂且看看再说。）
未来还是一样，双汇做出好产品的能力，才是这个公司破局的根本，在这一点上，确实也只能慢慢等待、观察了。
至于渠道的竞争优势，双汇的表现一直是很好的，经销商数量前几年有所下降以后，最近两年已经开始增长了，上半年经销商接近2.3万家，增长2%。
低成本的冷鲜肉这个优势，双汇一直都还可以，有规模化屠宰带来的精细化分割能力，有自己的冷链物流，有大股东输送的美国低成本猪肉，这些都还在。
5、差不多就这些吧，双汇上半年的表现中规中矩，产品、渠道、低成本冷鲜肉这几个竞争优势都还在，目前这个生意不一定能有增长性，但底气还是不错的，我还是会选择持有，如果有合适的价格出现，我会把手上的持股卖出，有交易的时候，我会发文章出来的，公众号和星球都会发哈。
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