一旦成功挂牌，传音控股将完成"A+H"两地上市的布局。这家以"非洲手机之王"著称的公司，2025年刚刚走过营收与利润双双下滑的业绩拐点，此番赴港募资，讲述的正是从手机硬件制造商向"智能终端+移动互联+物联网"生态型企业跃迁的转型故事。 $传音控股(02636)$ $传音控股(688036)$
01 从波导出海到非洲称王
传音的故事始于2006年。创始人竺兆江曾执掌波导手机的海外业务，他判断非洲市场蕴藏巨大机会，遂于当年创办传音。2007年，首款TECNO品牌手机面世，以尼日利亚为起点叩开非洲大门。
传音能在非洲站稳脚跟，靠的是扎实的本地化创新。非洲运营商网络覆盖参差不齐，传音便做出双卡双待乃至四卡四待机型；深肤色用户拍照成像不佳，传音便研发专门的深肤色影像算法；非洲用户频繁更换运营商，传音便配置多SIM卡槽。这些细节层面的产品打磨，恰恰切中了当地用户的真实痛点。
品牌矩阵上，TECNO、itel、Infinix三大手机品牌分别卡位不同消费层级，公司还延伸出数码配件品牌oraimo、售后服务品牌Carlcare和家电品牌Syinix，并自研了HiOS、itelOS、XOS等智能终端操作系统。
02 市场地位：全球第三，非洲第一
2026年上半年，传音在全球手机市场的占有率达到11.3%，位居全球手机品牌厂商第三；其中智能手机占全球智能机市场7.1%的份额，排名第六。
分区域看：非洲市场，公司智能机市占率排名第一，2026年第一季度份额达47%，持续领跑；南亚的巴基斯坦和孟加拉国，智能机市占率均居首位；中东市场手机销量位居第一，份额22.8%。
03 财务曲线：先升后降，再迎修复
招股书披露的财务数据显示，传音近三年走出了营收先增后降、利润大幅收窄的轨迹。
2023年至2025年，营业收入分别为622.95亿元、687.15亿元、655.91亿元，2025年同比下降4.54%；净利润分别为55.87亿元、55.97亿元、26.05亿元，2025年同比骤降53.46%；毛利率则从2023年的23.2%一路下滑至2024年的20.9%、2025年的18.7%，创近三年最低。
2025年业绩急转直下，根源在于上游元器件涨价与下游竞争加剧的两头挤压。手机产品毛利率由2023年的24.18%降至2025年的18.43%。传音在年报中坦承，净利润下滑主要受市场竞争与供应链成本影响，存储等元器件价格大幅上涨直接抬高了产品成本。而对长期走极致性价比路线、深耕下沉市场的传音来说，把成本压力转嫁给终端消费者，难度可想而知。
出货量数据同样印证了压力：2025年手机出货量约1.69亿部，较2024年的约2.01亿部下降约16%。不过手机平均售价（ASP）从2024年的约313.70元升至2025年的约345.80元，涨幅约10.24%，在一定程度上对冲了出货量下滑的冲击——这也是全年营收降幅（4.54%）明显小于出货量降幅（16%）的原因。
进入2026年，业绩明显回暖：上半年营收354.31亿元，同比增长21.85%；净利润17.73亿元，同比增长46.22%；扣非净利润同比增长64.98%。公司解释称，已根据成本变化和竞争策略调整了产品价格，智能手机ASP有所上涨，而成本端因历史库存因素、涨价传导有所滞后，推动毛利率回升。
04 手机之外：生态业务的第二曲线
在硬件主业之外，传音正加速培育以移动互联网服务和物联网产品为核心的第二增长曲线。
移动互联网服务是公司利润质量最高的板块。2025年该业务营收9.42亿元，虽只占总收入的1.44%，但毛利率高达80%，远超手机硬件。这一业务依托自研的传音OS系统展开——2025年传音OS平均月活用户突破2.9亿，旗下Palm Store平均月活1.8亿，AHA Games游戏平台月活1.3亿。AI能力也已落地：AI自动接听、AI声纹降噪、AI通话摘要、AI拍照解题等功能相继推出，TECNO AI和Infinix AI已广泛用于影像增强等场景。
物联网产品及其他业务同样增长迅猛：2025年收入62.02亿元，同比增长32.41%，占营收比重升至9.5%。产品线涵盖智能手表、TWS无线耳机、家用电器等，2024年TWS耳机销售收入在非洲市场排名第一。储能方面，公司布局了itel Energy和DYQUE Energy两大品牌，分别瞄准大众家庭与高端家庭及商业用户。公司表示，数码配件、家电及储能等业务将继续坚持多品牌策略，依托AI技术打造互联互通、跨端协同、软硬融合的平台能力，构建多端互联的智能生态体系。
05 募资投向：AI研发居首
本次IPO募资用途中，约40%投向AI相关技术研发以加快产品迭代，约30%用于营销及品牌建设，约20%用于加强移动互联网服务及物联网产品等业务，约10%作为营运资金及一般企业用途。AI研发被置于首位，凸显了公司在端侧AI上的战略决心。
结语
从波导外派干将到自立门户，从非洲功能机霸主到全球手机出货量前三，竺兆江用近二十年时间证明了中国品牌在新兴市场的生存能力。2026年上半年营收增长21.85%、净利润增长46.22%，表明传音正在爬出2025年的利润低谷。
此次港股招股，是传音从A股迈向"A+H"双资本平台的关键一跃。移动互联网服务80%的毛利率、物联网业务32%的收入增速、传音OS超2.9亿的月活用户，共同勾勒出这家公司在手机硬件之外构筑生态能力的进展。
但从"非洲手机之王"到"全球新兴市场科技生态公司"之间，仍横亘着存储周期波动、专利诉讼合规、生态业务规模化等多重考验。传音能否在守住非洲基本盘的同时，让移动互联网与物联网真正长成第二增长曲线，仍有待时间检验。 $香港交易所(00388)$
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