2026年10月7日，来自江苏扬州的瘦西湖文旅通过港交所聆讯，拟在香港主板挂牌上市，独家保荐人为光大证券国际。 $香港交易所(00388)$
公司曾于2018年11月9日在新三板挂牌（代码：871343.NQ），2026年7月3日获中国证监会赴港上市备案，此番过聆讯标志着其港股上市进程进入最后冲刺阶段。
01 业务版图：国有水上游览服务商，三大板块协同
瘦西湖文旅是一家国有综合性水上游览服务提供商，总部位于江苏省扬州市，业务涵盖三大板块：
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水上游船观光服务：包括增值"游船+"服务、包船服务以及"大运扬州"游船演艺，是公司最核心的收入来源，2026年上半年贡献收入占比约86%；
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观光车服务：提供电动观光车游览服务；
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管理服务：为相关景区及旅游项目提供管理输出。
公司运营实力扎实：目前共拥有231艘船，包括36艘摇橹船、121艘自驾船和74艘主题船，标准运营条件下单航次总载客量达4,273人，旅游高峰期每日最大承载量超37,000人。此外还拥有28辆电动观光车，单航次载客量364人次，高峰期每日承载量最高约13,000人次。
02 市场地位：江苏第二、全国前十
据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）数据，2025年公司在江苏省水上游览服务市场船票销售额排名第二，约占全省市场份额的18.5%；以船票收益计，在中国水上游览市场排名第十位，市场占有率约1.2%。
03 财务表现：高毛利特征显著，上半年净利微降
公司盈利能力突出，毛利率长期维持在55%以上，2026年上半年进一步提升至63.85%。
2026年前6个月，公司实现营收0.83亿元（同比微降1.56%），净利润0.37亿元（同比下降5.29%），但毛利率逆势攀升至63.85%，净利率保持在44.18%的高位，显示出极强的成本管控与定价能力。
04 行业前景：江苏旅游市场稳健增长
根据弗若斯特沙利文报告，2025年江苏省旅游消费总额达14,774亿元，2021年起复合年增长率约6.1%；预计2030年将达到20,730亿元，2025年起复合年增长率约7.0%。区域旅游市场的持续扩容为公司业务提供了良好的外部支撑。
05 股权结构：扬州市政府实控，国资背景深厚
公司股权高度集中于国资体系。上市前，旅游发展集团、扬州产业、全域旅游公司、扬州商旅集团、扬州经济开发区均受扬州市政府控制，构成公司一组控股股东。具体持股结构如下：
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扬州市政府（通过旅游发展集团及全域旅游公司）持股约89.99%；
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江苏省财政厅（通过大运河基金）持股10%；
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俞乐华先生持股0.01%。
06 治理与中介团队
公司董事会目前由九名董事组成，包括六名执行董事及三名独立非执行董事。
中介团队方面，据大数据统计，本次上市共涉及8家中介机构，其中独家保荐人光大证券国际近10家保荐项目历史数据表现不足，整体中介团队过往项目表现中规中矩。
07 可比公司参考
同行业可比上市公司包括：桂林旅游（000978.SZ）、三峡旅游（002627.SZ）、印象大红袍（2695.HK）。 $桂林旅游(000978)$ $三峡旅游(002627)$ $印象大红袍(02695)$ $香港交易所(00388)$
小结：作为一家坐拥瘦西湖IP的国有水上游览服务商，公司凭借稀缺的景区资源与高毛利商业模式，在区域市场占据稳固地位。尽管上半年收入与利润出现小幅下滑，但超63%的毛利率和超44%的净利率仍彰显出优质的盈利质量。随着港股聆讯通过，这家"扬州国资旅游第一股"的挂牌时点渐行渐近。
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