$联想集团(00992)$ 最近AI板块调整，市场对硬件股的态度也开始变化。以前更关注订单和增长空间，现在逐渐回到利润兑现和估值上。这个时候再看高盛10月11日的中国策略报告，有些信息值得拿出来聊聊。
高盛更新了50只中国精选AI股票组合，本轮15只调入、15只调出。联想、中芯国际、比亚迪等新进入，小米、浪潮信息、科大讯飞等被移出。
你回来名单有进有出，背后是选股标准越来越重视实际AI业务收入，以及研发和资本开支。联想这次被纳入消费硬件领域，至少说明高盛已经开始从AI产业链的角度重新评估它。
更值得研究的是估值。
高盛测算，联想AI收入敞口达到41%，预计2026—2028年EPS复合增速57%，2027年PE仅14倍，PEG为0.3倍。相比之下，整个精选AI组合的PEG均值约1倍。
当然，不同行业不能简单横向比较，但联想的增长预期和估值之间，确实存在值得研究的空间。
这也不是单纯靠预期撑着。联想上季度AI相关收入93亿美元，同比增长60%；ISG营收增长98%，运营利润率提升至9.1%，AI服务器潜在业务规模达到540亿美元。
眼下最大的看点还是11月即将公布的新财报。上季度增长已经很猛，接下来要看AI服务器收入能否继续放量、利润率能否维持，以及PC业务如何消化存储成本压力。
如果收入增长最终能够持续转化成利润，高盛给出的盈利增长预期就有了更扎实的支撑。
我觉得联想目前不缺增长故事，缺的是市场对新业务利润贡献的持续确认，十一月财报，可能就是观察估值修复逻辑能否成立的重要窗口。$比亚迪(002594)$ $小米集团-W(01810)$
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