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股价触底反弹之际，具身智能龙头宇树科技（688836.SH）交出了上市后首份财报。
10月28日，宇树科技发布三季报。今年前三季度，宇树科技实现营收18.17亿元，同比增长55.71%；归母净利润为3.87亿元，同比增长270.54%；不过，公司扣非后的归母净利润同比下降了18.78%至3.49亿元。
具体到第三季度，宇树科技的营收增长持续加速，利润水平却同比下滑。第三季度，宇树科技营收同比增长69.93%至6.65亿元，归母净利润同比下滑17.37%至1.13亿元；扣非归母净利润也同比下滑17.42%至1.05亿元。
宇树科技在招股书中表示，公司利润水平下滑，主要源于公司销售费用、研发费用大幅增长。今年前三季度，公司研发费用同比增长191.48%至2.63亿元；销售费用同比增长202.45%至2.30亿元。
业绩发布后，宇树科技的股价反弹节奏随之放缓。10月29日，宇树科技股价跌4.82%至662.39元/股，总市值降至约2679亿元。
作为国内最知名的具身智能公司之一，宇树科技于今年8月在科创板上市，发行价为150.8元/股。上市首日，宇树科技股价大涨，最高达1100元/股，但自第二个交易日起股价便持续下行。
10月15日，公司股价最低触及404.15元/股，虽然并未破发，但较上市首日高点也跌逾六成。此后，宇树科技股价开始反弹，仅不到半个月时间就回调逾60%，总市值也回升约1000亿元。
随着宇树科技股价回调，公司实控人王兴兴的身价随之回升。目前，王兴兴直接持有宇树科技21.44%的股份，并通过上海宇翼间接持有公司8.58%的股份，合计持股30.02%。以最新股价计算，王兴兴的持股市值约为800亿元。
押注物理AI
今年以来，具身智能赛道掀起一轮热潮，随后热度逐步回落。行情起落之间，具身智能行业仍有两大难题待解：智能化不足、商业化推进缓慢。
市场同样对宇树科技抱有类似疑虑。
近年来，宇树科技凭借对机器人本体的“专攻”引来广泛关注，无论是可载人、多地形适配的四足机器人，还是动作炫酷的人形机器人，都展示了宇树科技强大的硬件研发能力。但宇树科技的短板同样明显，公司在具身智能“大脑”，即具身智能大模型上的成果相对有限。
在商业化维度上，宇树虽已走在行业前列，但产品落地场景仍较为局限。
招股书数据显示，2025年前三季度，宇树科技人形机器人收入中有73.60%来自科研教育领域，来自商业消费、行业应用领域的收入占比分别为17.39%、9.01%。其中，企业导览又占行业应用收入的50%至70%。
在今年8月20日举办的世界机器人大会上，王兴兴也坦言，公司产品之所以未在工厂、家庭等场景大规模推广，主要源于机器人目前整体的效率和能力还不够。“简单来说就是虽然目前我们机器人能做一些工作，但是它的效率其实跟人比起来还是低一些。”
物理AI也因此成为具身智能行业破局的突破口：若物理AI能力大幅提升，具身智能产品的智能化水平将随之大增，进而可以在更多场景落地，商业化能力同步提升。
今年10月，宇树科技创始人王兴兴就表示，随着AI模型能力快速提升，具身智能的技术临界点可能比预期来得更快，快的话甚至可能在一两年内出现。
王兴兴还称，“现在我个人对AI的信仰反而与日俱增，过去十几年我犯的最大错误就是对AI还不够相信。到现在可能很多人还没有充分使用或者拥抱AI。”
宇树科技也开始更加重视对AI技术的研发与应用。
在招股书中，宇树科技就表示，2025年下半年以来，随着自研通用WMA模型与VLA模型的陆续发布，公司后续将进一步加强具身大模型及相关配套数据采集与场景实训的研发投入。
目前，宇树科技正大幅提升研发开支。今年上半年，公司研发费用为1.36亿元，较上年同期增长152.29%。而到了第三季度，公司单季研发费用就达到1.27亿元，接近上半年两个季度的支出水平。
在近期的物理AI大会上，王兴兴同步了宇树科技在具身智能大脑方面的成功。王兴兴表示，宇树除了继续推进与国内外大模型公司的合作外，也在同步推进自身的物理AI系统。目前，公司正在研发一套名为“物理AI机器人自进化V1”的模型系统。
对于物理AI研发、训练而言，大批量、高质量的真实世界数据及模拟数据至关重要。不过，在2025年及之前，宇树科技尚未大规模开展真实数据采集与工厂部署训练等工作。在公司愈发重视AI应用的当下，如何取得数据支持训练，成为公司需要着重思考的问题。
在此背景下，宇树科技开始加强行业合作。今年9月，宇树发布“宇创计划”，将对机器人行业应用方案、数据与仿真平台、本体与核心部件、具身智能算法、全球渠道等方向的创业团队，提供产业资本、机器人平台等方面的支持。目前，该计划已经征集了200多个项目。
值得注意的是，在宇树科技加速具身智能大脑研发之际，其余具身智能企业也在迎头赶上。
据第三方机构SAG数据，今年上半年，智元人形机器人出货量反超宇树，登顶行业第一，而在去年同期，宇树科技还是行业市占率首位。在10月29日举办的智元创新日论坛上，智元联合创始人、总裁兼CTO彭志辉也透露，今年上半年智元整体收入近20亿元。
除智元之外，智平方、自变量、银河通用、星海图、千寻智能等未上市公司，以及优必选、越疆等上市公司，均在拓展具身智能业务，试图在行业中站稳脚跟。
在市场竞争日趋白热化的当下，宇树科技是否能借助先发优势，率先在智能化、商业化上取得更多成果，仍待市场给出答案。
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