港股名称后面的 -P，是港交所给一类特殊公司的风险标签，依据港交所《上市规则》第18C章上市的特专科技公司，但最近一个会计年度收入还没达到2.5亿港元的公司。
这类公司通常处于研发或商业化早期，可能有产品、有少量收入，但规模不够，还处于持续亏损、烧钱阶段，加“P”是港交所的强制标识，目的是提醒投资者，这家公司还没跑通商业化，风险更高。
一、招股信息
二、公司概况
登临科技2017年成立于苏州，无晶圆厂模式，自己搞芯片设计和软件栈，晶圆制造和封测外包。核心家底是自研的“GPU+（Minsky）”片内异构架构，把通用计算、AI加速和高带宽内存搓在一颗芯片里，再配一套叫“瀚铭Hamming”的软件栈去兼容英伟达CUDA生态。
这点很关键，国产GPU能不能卖动，一半看算力，一半看客户愿不愿意改代码，兼容CUDA能省掉大麻烦。
产品线分两条，Goldwasser系列主打数据中心，2025年新推的KS系列主打边缘推理和企业AI。
应用场景从最早的智慧城市，一路切到企业私有云、工业质检、教育、行业大模型推理。
2025年登临在中国“企业AI GPGPU”这个细分市场排第三，份额约1.0%；前两名是英伟达（83.1%）和AMD（12.3%）。放到整个中国GPGPU大市场（2025年1236亿元），登临收入不到2亿，份额低于1%，连前十都勉强。
所以“第三名”听起来挺亮眼，前提是先把“企业AI”这个定语看清——这是个2025年才118亿元的小盘子，登临是从小池塘里游出来的局部选手，不是能和英伟达正面对轰的巨头。
财务数据显示：登临科技2023年营收2793万元，2024年8263万元（同比+195%），2025年1.71亿元（同比+107%），三年复合增速147.6%。2026年前4个月直接干到2.00亿元，已经超过2025全年。这个斜率在芯片公司里很少见——通常要熬五六年才看到放量，登临算是踩中了企业AI推理的需求窗口。
净亏损在收，但还没跨过盈亏线。2023年亏3.32亿，2024年亏2.97亿，2025年亏2.81亿，三年累计亏掉约9.26亿。2026年前4个月亏损收窄到1647万。
收入结构这两年彻底洗牌，2025年GPGPU硬件占67.7%，技术服务（芯片设计+IP授权）占32.3%；到2026年前4个月，GPGPU占83.2%，技术服务降到16.8%。IP授权毛利率虽高（95%），但公司自己定性为“过度互补”，长期看硬件放量。
按场景看，企业私有云占GPGPU收入83.0%，早年的智慧城市从八成占比缩到12.2%。
也就是说登临已经从“靠设计服务养活团队”转成“靠卖卡赚钱”，且主战场精准切到了企业AI推理，这块正是国产替代里增速最快的缝隙。
三、综合点评
行业空间没问题。预计中国GPGPU市场从2025年的1236亿，增长到2030年6027亿。但结构在变，公有云AI被英伟达出口限制卡脖子、增速在降。企业AI反而加速，2026-2030年复合增速预计61.3%，2030年规模1085亿。
需求侧，推理算力2026年占比会超过训练（约66%）。训练是英伟达的护城河，推理是“性价比+场景适配”的生意，这正是国产厂商能啃的骨头，需求分散、单集群规模小、对CUDA生态依赖相对松。
2025年英伟达在中国GPGPU份额仍81.9%，但整体AI计算芯片份额已从48.5%掉到37.7%。国产替代不是口号，是正在发生的份额转移。不过要清醒，行业公认的“自我造血门槛”是年营收30-50亿、毛利率50%以上，目前只有海光、寒武纪跨过去，登临还差着一个数量级。
登临这波发行市值140.5～175.2亿港元，按2025年收入算，下限定价PS就70倍，上限直接干到87倍。再看看"港股GPU第一股"壁仞，PS才48倍——这么一比，登临这估值实在太贵了。
而且它今年1月D2+++轮刚融完，投后估值才71.9亿人民币，半年时间直接翻一倍多。倒也不是不行，就是来得不是时候，要是三个月前科技股没回调，这估值市场完全接得住。现在壁仞从高点的70.75港元跌到20.36，三分之二的市值都跌没了，情绪早就凉了。
按这个市值，登临上市基本躺进港股通，短期没啥操作价值。但我觉得它也不会大跌，18C章的公司，初始公开发售就5%，超购10倍才回拨到10%，现在这热度基本回拨不了，散户手里没多少货，砸不动盘。前提是，国配得卖得出去。
四、预测中签率
登临科技目前孖展2倍，最终大概率会超购6倍，不会启动回拨，甲乙组各6125手。申购人数按照2万算，预估一手中签率50%，申购10手稳中1手。
公司此次发行机制为18C回拨机制，即香港公开发售5%，10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。
登临科技乙组按500人申购算，预估乙头稳中15～20手。
五、新股评级
登临科技的新股评级是放弃！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）
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