尤尼卡
11:16
挺有道理的
@国际投行研究报告:
美国蓝色海啸后,资本市场先给数据中心投了反对票美光等大跌、科技巨头上涨,A股算力影子股今天迎来首日检验
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<table>\n <tbody>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>凌通社企业研究</span></span></p>\n <p><span><span>LINGTONG WIRE · CORPORATE RESEARCH</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>海外观察 · 凌通社123</span></span></p>\n <p><span><span>2026年11月5日</span></span></p></td>\n </tr>\n </tbody>\n </table>\n <p><span><span>美国</span><span><span>蓝色海啸</span></span><span>后</span><span>,资本市场先给数据中心投了反对票</span></span></p>\n <p><span><span>美光等大跌、科技巨头上涨,A股算力影子股迎来首日检验</span></span></p>\n <p><span><span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3cd327121b947f6bb3d0e5d6a583179\"></span></span></p>\n <p><span><span> 美东时间11月4日收盘,美股走出了一张很少见的分化图:微软涨6.68%,亚马逊涨6.12%,苹果收盘创新高;同一天,美光跌7.00%,闪迪跌7.91%,CoreWeave跌9.90%。前一晚的中期选举里,民主党拿下国会两院,还在得州、俄亥俄、佐治亚等州的州长选举中翻盘,多位胜选州长在竞选中主张暂停或收紧数据中心审批。凌通社注意到,A股算力链11月4日白天刚刚集体大涨,美股这轮下跌发生在北京时间当晚,11月5日是A股影子股第一次直面这一变量。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍</span></span><span><span>1|政策端:州长们从\"招商\"转向\"暂停\"</span><span><span> </span></span></span></p>\n <p><span><span>这次选举里,数据中心第一次成为州长选战的主要议题之一。得州新任州长伊诺霍萨在竞选中直指开发商推高电费、消耗水资源,承诺上任后暂停新建数据中心审批,直到州议会出台保护措施。她是1995年以来得州首位民主党籍州长,将于2027年1月就职。</span></span></p>\n <p><span><span>凌通社发现,各州的\"暂停\"并不是一回事。按候选人公开立场整理,主要胜选州长的主张大致如下:</span></span></p>\n <table>\n <tbody>\n <tr>\n <td>\n <p><b><span><span>州</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>胜选者</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>数据中心主张</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>类型</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>得州</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>伊诺霍萨(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>暂停新许可直至州议会立法;当选后澄清不叫停在建项目</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>全州暂停(仅新许可)</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>俄亥俄</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>阿克顿(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>项目须承担</span><span>100%公用事业成本、使用工会劳工、达到环保标准</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>有条件暂停</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>佐治亚</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>博顿斯(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>州规则出台前全州临时暂停新建</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>全州暂停</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>密歇根</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>本森(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>可执行规则出台前暂停</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>暂停至规则出台</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>纽约</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>霍楚尔(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>已对</span><span>50兆瓦及以上新建项目实施一年许可暂停</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>已实施</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>亚利桑那</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>霍布斯(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>反对全州暂停,要求开发商自担成本</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>不暂停</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>佛州</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>唐纳兹(</span><span>R)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>在监管和附加条件下推进开发</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>不暂停</span></span></p></td>\n </tr>\n </tbody>\n </table>\n <p><span><span>注:候选人立场据第三方整理资料(部分引自</span><span>MultiState),凌通社未逐项独立核实;选举结果据美联社及NBC、CBS等媒体预测。</span></span></p>\n <p><span><span>另一个容易被忽略的事实是:得州的\"暂停\"并不是新州长发明的。共和党籍的现任州长艾伯特今年已经暂停了部分数据中心审批,等待电网和用水审计。换句话说,两党在数据中心问题上的分歧,更多在于力度,而不在于方向。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍</span></span><span><span>2|规模端:45%、13吉瓦,和同一天的273GW</span><span><span> </span></span></span></p>\n <p><span><span>选举结果出来后,卖方机构第一时间给出了量化估算:</span></span></p>\n <table>\n <tbody>\n <tr>\n <td>\n <p><b><span><span>机构</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>估算</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>原文口径</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>高盛</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>约</span><span>45%</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>州和地方层面的民主党胜选可能带来短期暂停,影响约</span><span>45%的美国规划数据中心扩张;预计暂停持续时间不长</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>高盛</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>约</span><span>25%</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>得州约占全美规划新增产能的四分之一</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>富国银行</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>约</span><span>27%</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>得州约占全美数据中心吉瓦数的</span><span>27%</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>GLJ Research/杰富瑞</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>约</span><span>13吉瓦/13.3吉瓦</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>得州面临风险的数据中心容量,约可供</span><span>1000万户家庭用电</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>GLJ Research</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>12至18个月</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>有电力但无州环境许可的项目可能推迟的时间</span></span></p></td>\n </tr>\n </tbody>\n </table>\n <p><span><span>注:上述数据均为卖方机构估算,经媒体转引,凌通社未见报告原文。</span></span></p>\n <p><span><span>凌通社感觉,这组数字最值得玩味的是时间线。就在选举前一天,高盛刚上调了全球数据中心容量预测:2030年总供应量达到273GW,2025年后新增170GW,对应未来5年资本开支约8.5万亿美元。同一家机构,一边上调长期预测,一边提示短期暂停风险。</span></span></p>\n <p><span><span>本质上,卖方判断的是</span></span><span><span>节奏变慢</span></span><span><span>,而不是</span></span><span><span>需求消失</span></span><span><span>。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍</span></span><span><span>3|美股定价:卖基建,买平台</span><span><span> </span></span></span></p>\n <p><span><span>11月4日美股的下跌高度集中。凌通社按产业链环节整理了跌幅前十:</span></span></p>\n <table>\n <tbody>\n <tr>\n <td>\n <p><b><span><span>环节</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>公司</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>收盘价(美元)</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>涨跌幅</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>算力租赁</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>CoreWeave(CRWV)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>48.42</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−9.90%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>高速互联</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>Credo(CRDO)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>136.50</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−9.55%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>服务器</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>戴尔科技(</span><span>DELL)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>372.36</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−8.82%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>存储</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>希捷科技(</span><span>STX)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>557.06</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−8.13%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>存储</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>闪迪(</span><span>SNDK)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>1037.40</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−7.91%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>光通信</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>Lumentum(LITE)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>626.75</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−7.85%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>光通信</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>应用光电(</span><span>AAOI)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>59.27</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−7.35%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>高速互联</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>迈威尔科技(</span><span>MRVL)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>159.80</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−7.08%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>存储</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>美光科技(</span><span>MU)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>795.23</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−7.00%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>芯片</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>英伟达(</span><span>NVDA)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>—</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−3.17%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n </tbody>\n </table>\n <p><span><span>注:收盘数据据行情软件截图及</span><span>CNBC、Closing Look等公开报道交叉核对。</span></span></p>\n <p><span><span>同一天,上涨的是平台型巨头:微软涨6.68%,亚马逊涨6.12%。电力和工程类公司跌得更狠,Vistra跌13.8%,Comfort Systems跌15.1%。</span></span></p>\n <p><span><span>■ </span></span><span><span>为什么巨头不跌反涨</span></span></p>\n <p><span><span>市场流行一种解释:监管收紧会抬高建设门槛,把中小玩家挤出去,现金流充裕的巨头反而更容易锁定电力、土地和算力,竞争壁垒更高。但凌通社认为,这个解释需要打折扣:</span></span></p>\n <p><span><span>第一,当天美股整体上涨,市场解读为\"蓝色海啸\"消除了政治不确定性,巨头的涨幅有多少来自这套逻辑,无法拆开;第二,受冲击最大的新云厂商,其主要客户正是巨头,暂停审批会让巨头外包出去的算力一起延期;第三,存储股的跌幅还叠加了存储涨价担忧和铠侠的保守指引,不能全部算在选举头上。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍</span></span><span><span>4|中国影子股:95%海外收入的敏感度</span><span><span> </span></span></span></p>\n <p><span><span>凌通社发现,A股和美股在这件事上出现了时间差。11月4日北京时间午间,美媒预测民主党将横扫参众两院;A股当天下午反而大涨,科创50涨9.92%,创业板指涨6.4%,全市场成交20519亿元。CPO板块里,新易盛涨超12%,中际旭创涨超11%,天孚通信涨超9%。</span></span></p>\n <p><span><span>当天A股上涨的逻辑是\"不确定性落地\"。美股芯片和基建链的下跌,发生在北京时间4日夜间。也就是说,A股前一天是在\"选举落地\"的情绪里上涨的,还没有消化美股这轮下跌。</span></span></p>\n <p><span><span>■ </span></span><span><span>以中际旭创为样本</span></span></p>\n <table>\n <tbody>\n <tr>\n <td>\n <p><b><span><span>项目</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>数据</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>来源</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>2026年上半年营收</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>417.78亿元(同比+182.49%)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>半年报</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>其中中国大陆收入</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>21.6亿元</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>半年报,经媒体转引</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>海外收入占比</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>约</span><span>95%</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><span><span>凌通社据上两项推算</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>上半年归母净利润</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>136.51亿元(同比+241.70%)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>半年报</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>光通信收发模块毛利率</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>46.59%(上年同期39.96%)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>半年报</span></span></p></td>\n </tr>\n </tbody>\n </table>\n <p><span><span>海外收入占比越高,对美国数据中心建设节奏越敏感。公司方面的口径相对乐观:半年报披露时称,主要客户已给出2027年的指引和订单,1.6T和800G需求较2026年仍保持快速增长。11月3日晚,在\"海外客户砍单\"传言下,公司又澄清称,绝大部分海外客户未下修需求或订单,个别客户存在产品结构性调整。</span></span></p>\n <p><span><span>上述订单口径属于公司单方表述,有待后续季报印证。PCB、液冷、服务器代工、电源设备等环节也常被归入\"美国数据中心影子股\",各家境外收入占比差异较大,凌通社将逐家核对财报后另行梳理。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍</span></span><span><span>5|四个问题决定影响有多大</span><span><span> </span></span></span></p>\n <p><span><span>1. 暂停的范围有多大?</span></span><span><span>已签约、已在建的项目有没有祖父条款?伊诺霍萨已澄清只针对新许可,其他州的细则尚未公布。</span></span></p>\n <p><span><span>2. 是迁移还是取消?</span></span><span><span>汇丰认为,更可能出现的是加强监管和审查,而不是大范围暂停,项目也可能从得州迁往其他州。如果是迁移,上游需求只是推后。</span></span></p>\n <p><span><span>3. 巨头会不会下调资本开支?</span></span><span><span>微软、亚马逊上涨,不代表它们会多花钱。影子股真正的风险信号,是巨头下一次财报下调资本开支指引。</span></span></p>\n <p><span><span>4. 成本转嫁条款会不会落地?</span></span><span><span>比\"暂停\"更值得关注的,是要求开发商自担电费、自建电源、取消税收优惠的条款。这类条款即便不叫暂停,也会抬高每一吉瓦的建设成本。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍美股影子股产业链不安全</span></span></p>\n <p><span><span>本质上,</span></span><span><span>美国选民这次否决的不是AI本身,而是数据中心推高的电费和消耗的水资源。数据中心从\"招商项目\"变成了\"选票议题\",这是这次选举留下的最确定的变化。</span></span></p>\n <p><span><span>对中国影子股来说,</span></span><span><span>风险不在\"美国不要AI\",而在美国的数据中心建设节奏从\"抢着建\"变成\"排队批\"。订单可以锁定,审批锁定不了;海外收入占比越高,对这种节奏变化越敏感。这说明中国股市的美股影子股产业链是不安全的。</span></span></p>\n <p><span><span>最后一句,</span></span><span><span>AI不会因为一场选举消失。但那些按\"这次不一样\"定价的估值,可能也要先排队等审批。</span></span></p>\n <p><span><span>信息分层说明:</span></span><span><span>选举结果、11月4日美股及A股收盘数据、中际旭创半年报数据,均据官方披露或多家媒体公开报道交叉核对;高盛、富国银行、GLJ Research、杰富瑞、汇丰等机构观点,以及中际旭创关于订单的表述,均为单方观点,凌通社未见报告原文;海外收入占比为凌通社根据公开数据推算,\"首日检验\"等判断为凌通社分析,不构成对股价走势的预测。</span></span></p>\n <p><span><span>资料来源:</span></span><span><span>彭博社、NBC News、CNBC、美联社、NPR、Closing Look、24/7 Wall St.、Invezz、HuggingNews、21世纪经济报道、券商中国、财联社、新浪财经、博时基金市场点评、中际旭创2026年半年度报告及投资者关系活动记录表。</span></span></p>\n</div></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><div>\n <table>\n <tbody>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>凌通社企业研究</span></span></p>\n <p><span><span>LINGTONG WIRE · CORPORATE RESEARCH</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>海外观察 · 凌通社123</span></span></p>\n <p><span><span>2026年11月5日</span></span></p></td>\n </tr>\n </tbody>\n </table>\n <p><span><span>美国</span><span><span>蓝色海啸</span></span><span>后</span><span>,资本市场先给数据中心投了反对票</span></span></p>\n <p><span><span>美光等大跌、科技巨头上涨,A股算力影子股迎来首日检验</span></span></p>\n <p><span><span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3cd327121b947f6bb3d0e5d6a583179\"></span></span></p>\n <p><span><span> 美东时间11月4日收盘,美股走出了一张很少见的分化图:微软涨6.68%,亚马逊涨6.12%,苹果收盘创新高;同一天,美光跌7.00%,闪迪跌7.91%,CoreWeave跌9.90%。前一晚的中期选举里,民主党拿下国会两院,还在得州、俄亥俄、佐治亚等州的州长选举中翻盘,多位胜选州长在竞选中主张暂停或收紧数据中心审批。凌通社注意到,A股算力链11月4日白天刚刚集体大涨,美股这轮下跌发生在北京时间当晚,11月5日是A股影子股第一次直面这一变量。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍</span></span><span><span>1|政策端:州长们从\"招商\"转向\"暂停\"</span><span><span> </span></span></span></p>\n <p><span><span>这次选举里,数据中心第一次成为州长选战的主要议题之一。得州新任州长伊诺霍萨在竞选中直指开发商推高电费、消耗水资源,承诺上任后暂停新建数据中心审批,直到州议会出台保护措施。她是1995年以来得州首位民主党籍州长,将于2027年1月就职。</span></span></p>\n <p><span><span>凌通社发现,各州的\"暂停\"并不是一回事。按候选人公开立场整理,主要胜选州长的主张大致如下:</span></span></p>\n <table>\n <tbody>\n <tr>\n <td>\n <p><b><span><span>州</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>胜选者</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>数据中心主张</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>类型</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>得州</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>伊诺霍萨(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>暂停新许可直至州议会立法;当选后澄清不叫停在建项目</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>全州暂停(仅新许可)</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>俄亥俄</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>阿克顿(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>项目须承担</span><span>100%公用事业成本、使用工会劳工、达到环保标准</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>有条件暂停</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>佐治亚</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>博顿斯(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>州规则出台前全州临时暂停新建</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>全州暂停</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>密歇根</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>本森(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>可执行规则出台前暂停</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>暂停至规则出台</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>纽约</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>霍楚尔(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>已对</span><span>50兆瓦及以上新建项目实施一年许可暂停</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>已实施</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>亚利桑那</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>霍布斯(</span><span>D)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>反对全州暂停,要求开发商自担成本</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>不暂停</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>佛州</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>唐纳兹(</span><span>R)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>在监管和附加条件下推进开发</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>不暂停</span></span></p></td>\n </tr>\n </tbody>\n </table>\n <p><span><span>注:候选人立场据第三方整理资料(部分引自</span><span>MultiState),凌通社未逐项独立核实;选举结果据美联社及NBC、CBS等媒体预测。</span></span></p>\n <p><span><span>另一个容易被忽略的事实是:得州的\"暂停\"并不是新州长发明的。共和党籍的现任州长艾伯特今年已经暂停了部分数据中心审批,等待电网和用水审计。换句话说,两党在数据中心问题上的分歧,更多在于力度,而不在于方向。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍</span></span><span><span>2|规模端:45%、13吉瓦,和同一天的273GW</span><span><span> </span></span></span></p>\n <p><span><span>选举结果出来后,卖方机构第一时间给出了量化估算:</span></span></p>\n <table>\n <tbody>\n <tr>\n <td>\n <p><b><span><span>机构</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>估算</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>原文口径</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>高盛</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>约</span><span>45%</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>州和地方层面的民主党胜选可能带来短期暂停,影响约</span><span>45%的美国规划数据中心扩张;预计暂停持续时间不长</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>高盛</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>约</span><span>25%</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>得州约占全美规划新增产能的四分之一</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>富国银行</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>约</span><span>27%</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>得州约占全美数据中心吉瓦数的</span><span>27%</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>GLJ Research/杰富瑞</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>约</span><span>13吉瓦/13.3吉瓦</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>得州面临风险的数据中心容量,约可供</span><span>1000万户家庭用电</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>GLJ Research</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>12至18个月</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>有电力但无州环境许可的项目可能推迟的时间</span></span></p></td>\n </tr>\n </tbody>\n </table>\n <p><span><span>注:上述数据均为卖方机构估算,经媒体转引,凌通社未见报告原文。</span></span></p>\n <p><span><span>凌通社感觉,这组数字最值得玩味的是时间线。就在选举前一天,高盛刚上调了全球数据中心容量预测:2030年总供应量达到273GW,2025年后新增170GW,对应未来5年资本开支约8.5万亿美元。同一家机构,一边上调长期预测,一边提示短期暂停风险。</span></span></p>\n <p><span><span>本质上,卖方判断的是</span></span><span><span>节奏变慢</span></span><span><span>,而不是</span></span><span><span>需求消失</span></span><span><span>。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍</span></span><span><span>3|美股定价:卖基建,买平台</span><span><span> </span></span></span></p>\n <p><span><span>11月4日美股的下跌高度集中。凌通社按产业链环节整理了跌幅前十:</span></span></p>\n <table>\n <tbody>\n <tr>\n <td>\n <p><b><span><span>环节</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>公司</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>收盘价(美元)</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>涨跌幅</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>算力租赁</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>CoreWeave(CRWV)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>48.42</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−9.90%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>高速互联</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>Credo(CRDO)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>136.50</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−9.55%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>服务器</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>戴尔科技(</span><span>DELL)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>372.36</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−8.82%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>存储</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>希捷科技(</span><span>STX)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>557.06</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−8.13%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>存储</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>闪迪(</span><span>SNDK)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>1037.40</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−7.91%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>光通信</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>Lumentum(LITE)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>626.75</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−7.85%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>光通信</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>应用光电(</span><span>AAOI)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>59.27</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−7.35%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>高速互联</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>迈威尔科技(</span><span>MRVL)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>159.80</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−7.08%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>存储</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>美光科技(</span><span>MU)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>795.23</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−7.00%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>芯片</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>英伟达(</span><span>NVDA)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>—</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>−3.17%</span></span></b></p></td>\n </tr>\n </tbody>\n </table>\n <p><span><span>注:收盘数据据行情软件截图及</span><span>CNBC、Closing Look等公开报道交叉核对。</span></span></p>\n <p><span><span>同一天,上涨的是平台型巨头:微软涨6.68%,亚马逊涨6.12%。电力和工程类公司跌得更狠,Vistra跌13.8%,Comfort Systems跌15.1%。</span></span></p>\n <p><span><span>■ </span></span><span><span>为什么巨头不跌反涨</span></span></p>\n <p><span><span>市场流行一种解释:监管收紧会抬高建设门槛,把中小玩家挤出去,现金流充裕的巨头反而更容易锁定电力、土地和算力,竞争壁垒更高。但凌通社认为,这个解释需要打折扣:</span></span></p>\n <p><span><span>第一,当天美股整体上涨,市场解读为\"蓝色海啸\"消除了政治不确定性,巨头的涨幅有多少来自这套逻辑,无法拆开;第二,受冲击最大的新云厂商,其主要客户正是巨头,暂停审批会让巨头外包出去的算力一起延期;第三,存储股的跌幅还叠加了存储涨价担忧和铠侠的保守指引,不能全部算在选举头上。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍</span></span><span><span>4|中国影子股:95%海外收入的敏感度</span><span><span> </span></span></span></p>\n <p><span><span>凌通社发现,A股和美股在这件事上出现了时间差。11月4日北京时间午间,美媒预测民主党将横扫参众两院;A股当天下午反而大涨,科创50涨9.92%,创业板指涨6.4%,全市场成交20519亿元。CPO板块里,新易盛涨超12%,中际旭创涨超11%,天孚通信涨超9%。</span></span></p>\n <p><span><span>当天A股上涨的逻辑是\"不确定性落地\"。美股芯片和基建链的下跌,发生在北京时间4日夜间。也就是说,A股前一天是在\"选举落地\"的情绪里上涨的,还没有消化美股这轮下跌。</span></span></p>\n <p><span><span>■ </span></span><span><span>以中际旭创为样本</span></span></p>\n <table>\n <tbody>\n <tr>\n <td>\n <p><b><span><span>项目</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>数据</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>来源</span></span></b></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>2026年上半年营收</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>417.78亿元(同比+182.49%)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>半年报</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>其中中国大陆收入</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>21.6亿元</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>半年报,经媒体转引</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>海外收入占比</span></span></p></td>\n <td>\n <p><b><span><span>约</span><span>95%</span></span></b></p></td>\n <td>\n <p><span><span>凌通社据上两项推算</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>上半年归母净利润</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>136.51亿元(同比+241.70%)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>半年报</span></span></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td>\n <p><span><span>光通信收发模块毛利率</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>46.59%(上年同期39.96%)</span></span></p></td>\n <td>\n <p><span><span>半年报</span></span></p></td>\n </tr>\n </tbody>\n </table>\n <p><span><span>海外收入占比越高,对美国数据中心建设节奏越敏感。公司方面的口径相对乐观:半年报披露时称,主要客户已给出2027年的指引和订单,1.6T和800G需求较2026年仍保持快速增长。11月3日晚,在\"海外客户砍单\"传言下,公司又澄清称,绝大部分海外客户未下修需求或订单,个别客户存在产品结构性调整。</span></span></p>\n <p><span><span>上述订单口径属于公司单方表述,有待后续季报印证。PCB、液冷、服务器代工、电源设备等环节也常被归入\"美国数据中心影子股\",各家境外收入占比差异较大,凌通社将逐家核对财报后另行梳理。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍</span></span><span><span>5|四个问题决定影响有多大</span><span><span> </span></span></span></p>\n <p><span><span>1. 暂停的范围有多大?</span></span><span><span>已签约、已在建的项目有没有祖父条款?伊诺霍萨已澄清只针对新许可,其他州的细则尚未公布。</span></span></p>\n <p><span><span>2. 是迁移还是取消?</span></span><span><span>汇丰认为,更可能出现的是加强监管和审查,而不是大范围暂停,项目也可能从得州迁往其他州。如果是迁移,上游需求只是推后。</span></span></p>\n <p><span><span>3. 巨头会不会下调资本开支?</span></span><span><span>微软、亚马逊上涨,不代表它们会多花钱。影子股真正的风险信号,是巨头下一次财报下调资本开支指引。</span></span></p>\n <p><span><span>4. 成本转嫁条款会不会落地?</span></span><span><span>比\"暂停\"更值得关注的,是要求开发商自担电费、自建电源、取消税收优惠的条款。这类条款即便不叫暂停,也会抬高每一吉瓦的建设成本。</span></span></p>\n <p><span><span><span> </span></span><span>▍美股影子股产业链不安全</span></span></p>\n <p><span><span>本质上,</span></span><span><span>美国选民这次否决的不是AI本身,而是数据中心推高的电费和消耗的水资源。数据中心从\"招商项目\"变成了\"选票议题\",这是这次选举留下的最确定的变化。</span></span></p>\n <p><span><span>对中国影子股来说,</span></span><span><span>风险不在\"美国不要AI\",而在美国的数据中心建设节奏从\"抢着建\"变成\"排队批\"。订单可以锁定,审批锁定不了;海外收入占比越高,对这种节奏变化越敏感。这说明中国股市的美股影子股产业链是不安全的。</span></span></p>\n <p><span><span>最后一句,</span></span><span><span>AI不会因为一场选举消失。但那些按\"这次不一样\"定价的估值,可能也要先排队等审批。</span></span></p>\n <p><span><span>信息分层说明:</span></span><span><span>选举结果、11月4日美股及A股收盘数据、中际旭创半年报数据,均据官方披露或多家媒体公开报道交叉核对;高盛、富国银行、GLJ Research、杰富瑞、汇丰等机构观点,以及中际旭创关于订单的表述,均为单方观点,凌通社未见报告原文;海外收入占比为凌通社根据公开数据推算,\"首日检验\"等判断为凌通社分析,不构成对股价走势的预测。</span></span></p>\n <p><span><span>资料来源:</span></span><span><span>彭博社、NBC News、CNBC、美联社、NPR、Closing Look、24/7 Wall St.、Invezz、HuggingNews、21世纪经济报道、券商中国、财联社、新浪财经、博时基金市场点评、中际旭创2026年半年度报告及投资者关系活动记录表。</span></span></p>\n</div></body></html>","text":"凌通社企业研究 LINGTONG WIRE · CORPORATE RESEARCH 海外观察 · 凌通社123 2026年11月5日 美国蓝色海啸后,资本市场先给数据中心投了反对票 美光等大跌、科技巨头上涨,A股算力影子股迎来首日检验 美东时间11月4日收盘,美股走出了一张很少见的分化图:微软涨6.68%,亚马逊涨6.12%,苹果收盘创新高;同一天,美光跌7.00%,闪迪跌7.91%,CoreWeave跌9.90%。前一晚的中期选举里,民主党拿下国会两院,还在得州、俄亥俄、佐治亚等州的州长选举中翻盘,多位胜选州长在竞选中主张暂停或收紧数据中心审批。凌通社注意到,A股算力链11月4日白天刚刚集体大涨,美股这轮下跌发生在北京时间当晚,11月5日是A股影子股第一次直面这一变量。 ▍1|政策端:州长们从\"招商\"转向\"暂停\" 这次选举里,数据中心第一次成为州长选战的主要议题之一。得州新任州长伊诺霍萨在竞选中直指开发商推高电费、消耗水资源,承诺上任后暂停新建数据中心审批,直到州议会出台保护措施。她是1995年以来得州首位民主党籍州长,将于2027年1月就职。 凌通社发现,各州的\"暂停\"并不是一回事。按候选人公开立场整理,主要胜选州长的主张大致如下: 州 胜选者 数据中心主张 类型 得州 伊诺霍萨(D) 暂停新许可直至州议会立法;当选后澄清不叫停在建项目 全州暂停(仅新许可) 俄亥俄 阿克顿(D) 项目须承担100%公用事业成本、使用工会劳工、达到环保标准 有条件暂停 佐治亚 博顿斯(D) 州规则出台前全州临时暂停新建 全州暂停 密歇根 本森(D) 可执行规则出台前暂停 暂停至规则出台 纽约 霍楚尔(D) 已对50兆瓦及以上新建项目实施一年许可暂停 已实施 亚利桑那 霍布斯(D) 反对全州暂停,要求开发商自担成本 不暂停 佛州 唐纳兹(R) 在监管和附加条件下推进开发 不暂停 注:候选人立场据第三方整理资料(部分引自MultiState),凌通社未逐项独立核实;选举结果据美联社及NBC、CBS等媒体预测。 另一个容易被忽略的事实是:得州的\"暂停\"并不是新州长发明的。共和党籍的现任州长艾伯特今年已经暂停了部分数据中心审批,等待电网和用水审计。换句话说,两党在数据中心问题上的分歧,更多在于力度,而不在于方向。 ▍2|规模端:45%、13吉瓦,和同一天的273GW 选举结果出来后,卖方机构第一时间给出了量化估算: 机构 估算 原文口径 高盛 约45% 州和地方层面的民主党胜选可能带来短期暂停,影响约45%的美国规划数据中心扩张;预计暂停持续时间不长 高盛 约25% 得州约占全美规划新增产能的四分之一 富国银行 约27% 得州约占全美数据中心吉瓦数的27% GLJ Research/杰富瑞 约13吉瓦/13.3吉瓦 得州面临风险的数据中心容量,约可供1000万户家庭用电 GLJ Research 12至18个月 有电力但无州环境许可的项目可能推迟的时间 注:上述数据均为卖方机构估算,经媒体转引,凌通社未见报告原文。 凌通社感觉,这组数字最值得玩味的是时间线。就在选举前一天,高盛刚上调了全球数据中心容量预测:2030年总供应量达到273GW,2025年后新增170GW,对应未来5年资本开支约8.5万亿美元。同一家机构,一边上调长期预测,一边提示短期暂停风险。 本质上,卖方判断的是节奏变慢,而不是需求消失。 ▍3|美股定价:卖基建,买平台 11月4日美股的下跌高度集中。凌通社按产业链环节整理了跌幅前十: 环节 公司 收盘价(美元) 涨跌幅 算力租赁 CoreWeave(CRWV) 48.42 −9.90% 高速互联 Credo(CRDO) 136.50 −9.55% 服务器 戴尔科技(DELL) 372.36 −8.82% 存储 希捷科技(STX) 557.06 −8.13% 存储 闪迪(SNDK) 1037.40 −7.91% 光通信 Lumentum(LITE) 626.75 −7.85% 光通信 应用光电(AAOI) 59.27 −7.35% 高速互联 迈威尔科技(MRVL) 159.80 −7.08% 存储 美光科技(MU) 795.23 −7.00% 芯片 英伟达(NVDA) — −3.17% 注:收盘数据据行情软件截图及CNBC、Closing Look等公开报道交叉核对。 同一天,上涨的是平台型巨头:微软涨6.68%,亚马逊涨6.12%。电力和工程类公司跌得更狠,Vistra跌13.8%,Comfort Systems跌15.1%。 ■ 为什么巨头不跌反涨 市场流行一种解释:监管收紧会抬高建设门槛,把中小玩家挤出去,现金流充裕的巨头反而更容易锁定电力、土地和算力,竞争壁垒更高。但凌通社认为,这个解释需要打折扣: 第一,当天美股整体上涨,市场解读为\"蓝色海啸\"消除了政治不确定性,巨头的涨幅有多少来自这套逻辑,无法拆开;第二,受冲击最大的新云厂商,其主要客户正是巨头,暂停审批会让巨头外包出去的算力一起延期;第三,存储股的跌幅还叠加了存储涨价担忧和铠侠的保守指引,不能全部算在选举头上。 ▍4|中国影子股:95%海外收入的敏感度 凌通社发现,A股和美股在这件事上出现了时间差。11月4日北京时间午间,美媒预测民主党将横扫参众两院;A股当天下午反而大涨,科创50涨9.92%,创业板指涨6.4%,全市场成交20519亿元。CPO板块里,新易盛涨超12%,中际旭创涨超11%,天孚通信涨超9%。 当天A股上涨的逻辑是\"不确定性落地\"。美股芯片和基建链的下跌,发生在北京时间4日夜间。也就是说,A股前一天是在\"选举落地\"的情绪里上涨的,还没有消化美股这轮下跌。 ■ 以中际旭创为样本 项目 数据 来源 2026年上半年营收 417.78亿元(同比+182.49%) 半年报 其中中国大陆收入 21.6亿元 半年报,经媒体转引 海外收入占比 约95% 凌通社据上两项推算 上半年归母净利润 136.51亿元(同比+241.70%) 半年报 光通信收发模块毛利率 46.59%(上年同期39.96%) 半年报 海外收入占比越高,对美国数据中心建设节奏越敏感。公司方面的口径相对乐观:半年报披露时称,主要客户已给出2027年的指引和订单,1.6T和800G需求较2026年仍保持快速增长。11月3日晚,在\"海外客户砍单\"传言下,公司又澄清称,绝大部分海外客户未下修需求或订单,个别客户存在产品结构性调整。 上述订单口径属于公司单方表述,有待后续季报印证。PCB、液冷、服务器代工、电源设备等环节也常被归入\"美国数据中心影子股\",各家境外收入占比差异较大,凌通社将逐家核对财报后另行梳理。 ▍5|四个问题决定影响有多大 1. 暂停的范围有多大?已签约、已在建的项目有没有祖父条款?伊诺霍萨已澄清只针对新许可,其他州的细则尚未公布。 2. 是迁移还是取消?汇丰认为,更可能出现的是加强监管和审查,而不是大范围暂停,项目也可能从得州迁往其他州。如果是迁移,上游需求只是推后。 3. 巨头会不会下调资本开支?微软、亚马逊上涨,不代表它们会多花钱。影子股真正的风险信号,是巨头下一次财报下调资本开支指引。 4. 成本转嫁条款会不会落地?比\"暂停\"更值得关注的,是要求开发商自担电费、自建电源、取消税收优惠的条款。这类条款即便不叫暂停,也会抬高每一吉瓦的建设成本。 ▍美股影子股产业链不安全 本质上,美国选民这次否决的不是AI本身,而是数据中心推高的电费和消耗的水资源。数据中心从\"招商项目\"变成了\"选票议题\",这是这次选举留下的最确定的变化。 对中国影子股来说,风险不在\"美国不要AI\",而在美国的数据中心建设节奏从\"抢着建\"变成\"排队批\"。订单可以锁定,审批锁定不了;海外收入占比越高,对这种节奏变化越敏感。这说明中国股市的美股影子股产业链是不安全的。 最后一句,AI不会因为一场选举消失。但那些按\"这次不一样\"定价的估值,可能也要先排队等审批。 信息分层说明:选举结果、11月4日美股及A股收盘数据、中际旭创半年报数据,均据官方披露或多家媒体公开报道交叉核对;高盛、富国银行、GLJ Research、杰富瑞、汇丰等机构观点,以及中际旭创关于订单的表述,均为单方观点,凌通社未见报告原文;海外收入占比为凌通社根据公开数据推算,\"首日检验\"等判断为凌通社分析,不构成对股价走势的预测。 资料来源:彭博社、NBC News、CNBC、美联社、NPR、Closing Look、24/7 Wall St.、Invezz、HuggingNews、21世纪经济报道、券商中国、财联社、新浪财经、博时基金市场点评、中际旭创2026年半年度报告及投资者关系活动记录表。","highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/625940232769704","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["AIBU","IETC","USXF","EFIV","03188","AIFD","DISK","IXN","XNTK","SKYY","CLOU","FCLD","FT_SY_SMU00","MSFT","RULE","DTCR","NVDA","FDTX","PSI","IDGT","AIO","MU","AIQ","WPAI","AIS","SMH","CLDL","XMAG","CHPX","PBOT","399300","BLOK","SOXX","PTF","AMZN","VGT","CHAT","WISE","02823","HPEL","TSLA","CGGO","FMET","XLK","WUGI","DRMY","JGRO","WDAI","159982","GOOG"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":5890,"optionInvolvedFlag":false,"subscribersOnly":false,"subscribersOnlyAccessible":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":10,"optionInvolvedFlag":false,"subscribersOnly":false,"subscribersOnlyAccessible":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/626005943316952"}
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