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LAIKA   2026/10/08  同一条曲线的两面。 作者 | AA 编辑 | G3007 10月7日晚间，现货黄金一度跌至4087美元/盎司，单日跌幅1.85%；白银跌得更狠，2.91%，报59.53美元/盎司。这已经是黄金一周内第二波明显回调。 把时间轴拉长看更扎心。8月国内金价冲上1001元/克的历史高点后，目前已回落至886元/克，回撤约11.5%。高位追进去的投资者，一个多月浮亏一成多。 但就在金价大跌的同一天，国家外汇管理局公布了另一组数据：9月末央行黄金储备7747万盎司，环比增加74万盎司，约合23吨。这已经是央行连续第23个月增持黄金。 一边是散户眼里的“跌了，快跑”，一边是央行眼里的“跌了，接着买”。同一条金价曲线，两种完全相反的读法。 先说这轮为什么跌。不是黄金出了问题，是美元和利率联手出了道数学题。国庆假期，美元指数从101.47升至102.11，10年期美债收益率站上5.31%。持有黄金没有利息，利率越高，持金的机会成本越贵，资金用脚投票，贵金属自然承压。 第二股压力来自地缘降温。特朗普表态对伊军事行动“必须收尾了”，中东火药味减弱，G7宣布释放战略石油储备，油价应声回落。避险溢价退潮，前期涨得最猛的贵金属最先被砸。 但这些理由，央行都听得懂，为什么还买？ 因为央行买金的账本，和散户根本不是同一本。央行不择时、不加杠杆、不看下个月的K线。它买的是三样东西：外储资产的多元化、对美元体系的风险对冲、信用货币时代最后的底仓。9月外汇储备规模下降381亿美元，黄金照买不误。这个信号比任何研报都直白：在央行的资产负债表里，黄金配置的优先级高于汇率的短期波动。 连续23个月是什么概念？从2024年11月至今，央行一个月没停过。放眼全球，这也不是中国一家的动作，新兴市场央行都在做同一件事。这不是某家机构的偏好，是美元信用体系出

6天4板涨48%，今天跌停。成交35.3亿，主力净流出3.29亿。江淮汽车的资本故事，被一段测试视频终结。 10月8日，江淮汽车盘中跌停，报24.72元，市值缩水至557亿。节前6个交易日4个涨停的狂欢，一天之内全部还了回去。 一、揭秘：三台车，全断在同一个地方 今天跌停的直接导火索，是懂车帝发布的一段测试视频。 三台全新的尊界V800，在100km/h到0的极限连续紧急制动测试中，刹车踏板支架全部断裂。断裂瞬间踏板力读数约1612牛，低于国标要求的2000牛承受力。 拆解结果更扎心。支架转轴处仅有一层立板支撑，而同平台其他车型在这个位置设有2到3层加强立板。应力集中区域还存在熔接痕工艺瑕疵，整体料厚和加强筋设计明显弱于同平台车型。 制动距离从正常状态的38米，暴增至140米。一辆定价76.6万到101.6万的百万级MPV，刹车踏板用的是PP+GF40塑料，而同价位甚至更低价位的车型，普遍采用金属踏板支架。 二、质疑：但等等，懂车帝的测试，真的可信吗？ 先别急着下结论。懂车帝的测试方法，本身就充满争议。 2026年1月，国家网信办在汽车行业网络乱象专项整治行动中，点名汽车之家、太平洋汽车等平台因不规范开展“冬测”“智驾横评”、发布以偏概全的测评信息误导公众。汽车圈某品牌策划服务公司负责人曾公开表示，“一些媒体刻意借测评向汽车品牌示好，使测评沦为‘拿钱办事’的盈利工具”。 更直接的证据来自博主“Navis-慢点评测”。该博主用数据硬刚懂车帝的辅助驾驶测试，逐帧分析发现，测试结果取决于懂车帝自己设置的距离和车速。在“消失的前车”场景中，领克900距离假车仅60多米，而特斯拉Model X距离假车足足有140米。在“环岛汇入”场景中，懂车帝只需要把假车启动时间调到对应的值，想让谁撞就可以让谁撞。 懂车帝法务部曾针对多起“测试造假”指控发起诉讼，多名用户公开道歉，承认相关言论“全部

A股迎来国庆长假后首个交易日，三大指数均冲高回落。不给好脸色！ 盘面上，CPO概念持续下探，源杰科技、长光华芯均20cm跌停，东山精密也被封跌停板，仕佳光子、中石科技、长芯博创等均大跌超10%，板块情绪明显承压。 凌通社 LINGMEDIA 国际投行研究报告 产业观察 · 光模块       2026.10.08 光模块三重扰动：65%美国含量、NPO路线与S.5548，三个指标下的跌停！ 核心观点 01      大摩研判FCC潜在限制或从3.2T起步，设65%美国含量豁免路径，3.2T预计2028年才开始爬坡。 02      S.5548法案仅限国家安全系统、豁免商业云，但9月28日“易中天”盘中市值仍合计跌超1700亿元。 03      机构主流判断短期冲击有限；值得关注的是国产光芯片替代空间与独立模块厂利润分配。 一  基本盘：三重扰动时间线 国庆假期前后，光模块板块同时叠加三重扰动：美国参议院提案、**技术路线表态、外资投行政策研判。三者指向不同，但都落在中国光模块厂商的份额与利润分配上。 表 1　光模块板块扰动时间线 时间 事件 9月中下旬 **全联接大会发布采用NPO技术的**960超节点；徐直军表态“坚定走NPO道路” 9月25日 美国四名参议员提出S.5548法案，点名中际旭创、新易盛 9月28日 节后首日，“易中天”盘中合计市值跌超1700亿元 10月初 摩根士丹利研报研判FCC限制或从3.2T起步、设65%美国含量豁免 国庆假期 上述研判在市场持续发酵 资料来源：开源证券研报、C114通信网、虎嗅、新浪科技、雪球（转述）、媒体原文，凌通社整理 股价与基本面：涨太多的回撤

慧谷新材被中信证券首次覆盖给予“买入”评级   “小巨人”手握技术扩产能打开成长空间  今年4月份，国产功能性涂层材料隐形冠军——慧谷新材登陆A股，正式开启“技术+资本”双轮驱动的高质量发展新阶段。 5个月后的9月中旬，中信证券发布《慧谷新材（301683.SZ）投资价值分析报告——功能性涂层材料小巨人，升级打造平台型企业》深度研究报告，首次覆盖慧谷新材，且给予“买入”评级，对应2027年25倍PE、18倍EV/EBITDA估值，目标价130元。 中信证券指出，慧谷新材作为国内功能性涂层材料小巨人，既有业务逐步赶超国际企业成为相关细分领域国产第一品牌，同时凭借平台化研发体系优势积极布局航空航天、电子通信等新领域，其看好公司中长期发展。 结合公司最新经营数据、投资者交流会披露内容来看，慧谷新材传统业务底盘稳固，新能源、电子等高附加值新业务持续放量，平台化材料企业的成长路径逐步清晰。当前，其正加快推进从“中国标杆”迈向全球功能性材料引领者的进程。   赛道隐形冠军，财务状况稳健 “国产功能性涂层材料隐形冠军，财务状况稳健。”这就是中信证券这份长达35页深度价值投资研究报告给与慧谷新材的第一个标签。 公开资料显示，慧谷新材是国内少数具备全链条研发能力的平台型功能性涂层材料企业，主营功能性树脂及功能性涂层材料两大品类，产品覆盖家电、包装、新能源、电子四大核心应用领域，多项核心产品打破海外厂商长期垄断，逐步成长为相关细分领域的国产第一品牌。 据中信证券研报测算，2024年公司换热器节能涂层材料国内市占率达65%，稳居行业首位，早在2000年便打破日本企业在该领域的垄断；金属包装铝盖涂层材料市占率32%，同样位居国内第一；新能源集流体涂层材料市占率10%，是除宁德时代、比亚迪等头部电池厂自研外，国内最大的独立第三方供应商；光电涂层材料市占率2.6

点击蓝字 关注我们 · 深交所发行审核网站显示，10月 6 日，在法定假日期间，深交所深证上审（2026）293 号问审核同意了江佳饰家和保荐人一起提出的撤回 IPO 申请的申请。 9 月以来，无论是上交所还是深交所，对于拟上市企业的含科量审核明显增强，多家公司已经撤回，深交所还加班发文，值得表扬！只有加强上市公司质量，股市才能好起来。 早在佳饰家IPO 回复的时候，凌通社就发表过公司研究报告“佳饰家IPO:称行业头部市占率只有 3.99%研发投入只有 1.55%，IPO说明书社保人数和工商局申报公布的差距较大！分红 1.1 亿募资 3000 万补流“，用研发和规范的常识对公司的 IPO 进行了客观研究。现在的终止表示了凌通社的担忧是正确的。 ” 佳饰家IPO:称行业头部市占率只有 3.99%研发投入只有 1.55%，IPO说明书社保人数和工商局申报公布的差距较大！分红 1.1 亿募资 3000 万补流 深交所发行审核网站显示，佳饰家深圳主板IPO已回复了问询。 1 、这是传统产业 IPO 的第一次创关，自从房地产出现问题之后，与之相关的装修行业需求大家都明白。不过 IPO说明书显示，公司报告期的利润每年保持在 1.3-1.4 亿，公司也是按照报告期最近一年净利润不低于 1 亿为申报标准的。 2 、公司的控制人为刘建文和朱志华，刘建文1980 年出生今年 45 岁高中学历、朱志华 1972 年出生大专学历，二人为一致行动人。 3 、公司IPO 说明书号称自己是行业头部企业，但其实市场占有率只有 3.99%，对此公司回复问询表示，浸渍纸行业整体竞争格局呈现“大行业、小企业”的特点，2025 年 三家同行业可比公司与发行人的浸渍纸相关产品业务收入分别为 4.76 亿元、 5.58 亿元、0.36 亿元、15.47 亿元，以浸渍纸行业整体市场规模 348 亿元测算， 则市场占有率

  数据统计显示，2026年上半年A股财报显示K型分化。约190家半导体企业合计净利润增至上年同期的7.2倍，主要由AI算力需求、存储芯片涨价和国产替代政策推动，长鑫科技一家就盈利776亿元。零售端62家企业净利润合计增长77%，但增量集中在好想来、零食很忙等平价折扣店；王府井、永辉等传统百货和超市营收下滑。同期消费者信心指数仅89.4，已连续51个月低于荣枯线。 一句话概括：利润往两头集中，科技产业和"省钱型"消费在涨，传统中间业态在缩。

奢侈品股卖出"白菜价"：包包没有变便宜，但中国消费的增长故事变贵了！     今年去欧洲的人似乎很多，朋友圈都是，但路易威登母公司LVMH和普拉达的股票，估值已经跌到比Zara、H&M还便宜。因为以前每次去欧洲，每个人都有任务，买 LV 和PRADA，记得有一年回来我带了 7 个包包，凌晨回上海，提心吊胆过了海关。但现在回来，每次除了带几片西班牙火腿之类，其他简单没什么好买的。这就是故事的变迁。 不过还是要先说清楚，"白菜价"说的不是货架上的包。专柜里的Neverfull一分没降，资本家还是通过价格保持最后的奢侈品脸面。打折的是资本市场给奢侈品公司的估值倍数，资本才不管资本家呢。 凌通社用分析师一致预期做了复核： 公司 2021年市盈率 2026年预期市盈率 2027年预期市盈率 LVMH 30.4x 17.5x 15.8x 普拉达 48.9x 14.5x 12.8x Inditex（Zara） 25.7x 24.6x 22.5x H&M 24.1x 20.0x 19.3x 注：MarketScreener一致预期，快照日期为2026年9月25日至10月5日。Inditex财年截至次年1月底，H&M财年截至11月底。 按2026年预期计算，LVMH较Inditex折价约29%，与外媒"约30%"的说法基本吻合。普拉达较H&M折价约28%。LVMH的市盈率从2021年的30.4倍压缩到17.5倍，降幅超过四成。截至10月1日，LVMH股价约382欧元，年内跌幅已扩大至约四成。 卖几万块一个包的公司，在股市上的估值不如卖几百块一件T恤的公司。这件事怎么发生的，凌通社梳理了三层逻辑。 1、估值倒挂的根源：两台增长发动机同时熄火 过去二十年，市场愿意给奢侈品股溢价，买的是一个看起来很稳的公式：中国新富人群扩张，加上品牌每年提价而需

东南亚电子烟禁令升级，思摩尔、雾芯科技业绩增长难换股价 新加坡国家法院10月5日对一电子烟走私分销团伙三名成员下判。凌通社注意到，东南亚多国正从"规管"转向"禁售"：新加坡新法今年5月起将使用者罚款上限提高至1万新元，马来西亚卫生部推进分阶段全面禁售，越南自2025年起全面禁止。 公司 最新股价 业绩 思摩尔国际（06969.HK） 约9.6港元（9/28） H1营收+19.9%，毛利率降5.1个百分点 雾芯科技（RLX.US） 1.70美元（10/2），年内-23.9% Q2营收+14.8%，市值与账面现金类资产大致相当 凌通社观察：禁令主要打击走私链条，但区内以禁售为主，合规龙头也难借机扩张，监管不确定性仍主导估值。 本文全部信息来源于公开披露文件，仅为市场观察，不构成投资建议。

富豪从来是用钱说话，段永平在回复腾讯 AI改革的时候说，先卖点 put 吧！ 价格先跌出来了。  腾讯10月5日收423港元，较2025年9月的650港元回落34.9%，市盈率TTM约14倍。 利空已经摆在桌面上。  二季度资本开支528亿元，自由现金流为负138亿元。 新变量都在路上，还没兑现。  包括Hy4、类Muse个人智能体，以及传闻中的甲骨文算力租赁。 合约本身只赌"不深跌"。  到期日10月29日早于11月18日财报，不押注财报结果。 他本人没有谈AI。  "先卖点put吧"是在回复网友关于腾讯企业文化的提问。

一家名不见经传的三诺食疗，出了瓶6块钱的“六味地黄茶”，在社交平台非常火，上市5个月销售额破亿，号称要不了多久冲到5个亿。 张仲景跟着推“六味地黄饮”，南京秋糖展位来了五千多人次；同仁堂也下场做同名产品，还有几十家饮料企业排着队要进来。 图片来自于网络 另一边，手握国家绝密配方和天然麝香牛黄资源两张王牌的片仔癀卖不动了。760元一粒的锭剂，官方价还在，终端一度炒到1600，现在二手回收掉到460附近。 公司市值从2021年近3000亿峰值，跌到715亿左右，蒸发超2200亿。2025年营收90.01亿（同比-16.56%），归母净利21.59亿（同比-27.49%），上市22年第一次年度双降。 同样都在中药这口大盘里，为什么反差这么大？ 旧赛道塌了，不是中药不行，是消费回归本质 过去十几年，片仔癀之所以能撑起三千亿市值，核心支撑从来不止是药用价值，而是它成了商务送礼的硬通货、囤货保值的 “中药理财产品”。 巅峰时期终端价一度炒到 1600 元一粒，远超官方定价，二手市场有稳定回收渠道，真正买来日常服用的人群占比并不高。 2023年行业承压之下仍逆势提价 28.8%，本质也是在强化稀缺预期，把金融属性拉到极致。当商务送礼需求收缩、黄牛离场、囤货盘抛售，卖不动是必然结果。 与片仔癀类似的同仁堂安宫牛黄丸去年收入也跌了 20.46%，渠道库存反而涨了 57.38%。 药食同源，是西药永远学不来的事 西药没法让你“边喝水边养生”，中药可以。 药食同源，中国人不需要被教育。妈妈煮的红豆薏米水，从小喝到大。菊花清热、枸杞明目、薏米祛湿、六味地黄补肾，这些话一听就懂。方子往食品里一塞，消费者自己把后半句补完了。 所以药食同源这条赛道，天然就带一个西药没有的东西：方子即认知，认知即入口。 三诺只是把“六味地黄”这个更重的方子，塞进了饮料的瓶子。但它不是药，不是保健食品，就是一款普通植物饮料